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求高額收益。而且，無論市場漲跌，基金經理憑藉自己的能力或技術，都能獲得8％到11％的穩定收益。
很少有人意識到，穩定獲取這一水平的收益是一個多麼非凡的成就—簡直好到不像真的（注：這正是伯納德·麥道夫所聲稱的收益範圍）。很少有人懷疑有多少基金經理具備足夠的能力創造這一奇蹟，特別是在大幅削減管理費和績效費之後；他們能夠管理的資金有多少；那些下注在微小統計差異上的高槓杆投資遭遇逆境時將會怎樣。（在艱難的2008年，基金的平均損失約為18％，表明“絕對收益”這一短語被濫用和誤用了。）正如在第6章詳細討論的一樣，在那個時候我們聽到的說法是，透過證券化、分級、預售、脫媒化和脫鉤等新興手段，風險已經被消除了。在這裡特別值得注意的是分級。分級指的是把投資組合的價值和現金流分配到不同級別的利益相關者身上。最高層級持有者有優先清償權，因此，他們享有最高安全並接受相對較低的收益。最低層級持有者是“第一損失”債權人，作為承擔高風險的補償，在清償優先順序債權人的固定索償後，他們享有剩餘部分所帶來的高收益潛力。
在2004~2007年出現了一個概念：如果你將風險切分成較小的部分，然後把它們賣給最適合持有的投資者，風險就消失了。聽起來很神奇。然而，不巧的是，許多最可怕的崩潰正是從被人們寄予厚望的分級證券化而起：投資恰恰毫無神奇可言。
絕對收益基金、低成本槓桿、無風險房地產投資和分級債務工具風靡一時。當然，它們的所有錯誤都在2007年8月開始清晰起來。事實證明，風險並沒有被分散，反而被投資者的信任過度和懷疑不足推高了。
2004年到2007年中期這段時間，為投資者提供了一個降低風險、取得優異表現的絕佳時期，只要他們足夠敏銳地認識到未來將要發生什麼並有足夠的信心採取行動。你真正要做的是在市場過熱時測量市場溫度，並在它持續升溫時離場。我們在第11章裡討論過遵守逆向投資原則的典型例子。已經削減了風險並在危機發生前作好準備的逆向投資者們在2008年的崩潰中損失得更少，並且有從崩潰帶來的大特價中獲利的機會。
………很少有戰略戰術決策不受周圍環境影響的領域。我們踩油門的力度取決於道路是空曠還是擁擠。高爾夫球手根據氣流選擇球杆。我們隨天氣變化選擇外套。投資行為難道不應受投資環境的影響？
很多人根據他們對未來的預測努力調整自己的投資組合。但同時大多數人必須承認，未來的能見度並不很高。這就是為什麼我強調要順應當前現實及其影響，不要寄希望於明確的未來。
《就是這樣》，2006年3月27日………小人物的市場評估指導：
這裡有個簡單的練習，可以幫助你測量未來市場的溫度。我列出了一些市場特性。從任意一對詞語中選出一個你認為最能貼切地描述當前狀況的。如果你發現你的標記大部分在左側欄裡，那你就要像我一樣，看緊自己的錢包。
《就是這樣》，2006年3月27日市場在週期性運動，有漲有跌。鐘擺在不斷擺動，極少停留在弧線的中點。這是危險還是機遇？投資者該如何應對？我的回答很簡單：努力瞭解我們身邊所發生的事情，並以此指導我們的行動。
第 16 章 重視運氣每隔一段時間，就會有一個在不可能或不明朗的結果上下了高風險賭注的人，結果他看起來像個天才。但我們應該認識到，他之所以能夠成功，靠的是運氣和勇氣，而不是技能。
投資領域並不是一個未來可以預見、特定行為總能產生特定結果的有秩序有邏輯的地方。事實上，投資很大程度上受運氣支配。有些人喜歡把它叫做“偶然性”或“隨機性”，這些詞聽起來的確比“運氣”更加高深。但歸根結底它們都是同一件事：我們作為投資者所取得的成功深受偶然因素的影響。
為了闡明運氣的概念，在本章中我要闡述納西姆·尼古拉斯·塔勒布在《隨機漫步的傻瓜》一書中表達的某些思想。我有些觀點產生於看塔勒布的書之前，但是塔勒布在他的書裡把所有觀點都串到了一起，並且增添了新的內容。我認為這是投資者要看的最重要的書之一。我在2002年寫下名為“收益及其獲得方法”的備忘錄時，借鑑了塔勒布的某些思想，其中包括對《隨機漫步的傻瓜》的內容節選，在備忘錄中以斜體標出。
隨機性（或者運氣）對結果起著巨大的作用，應區別對待隨機事件與非隨機事件帶來的結
