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投資研究部做暑期工。銀行採用的是所謂的“漂亮50投資”方法。投資目標是確定長期收益增長前景最為光明的企業。除了增長率，投資經理還強調“質量”，意即具有實現增長預期的高度可能性。當時公認的說法是，如果一家公司成長足夠快並且質量足夠好，那麼股價高低是不需要考慮的。如果股價以今天的指標衡量過於高昂，那麼過上幾年它就會物有所值。
於是，就像現在一樣，醫藥股、科技股和消費股在成長型股票投資組合中佔了極大的比重。銀行的投資組合中包括那些令人肅然起敬的名字，如IBM、施樂、柯達、寶麗來、默克（Merck）、禮來（Eli Lilly）、雅芳、可口可樂、菲利普·莫里斯（Philip Morris）、惠普、摩托羅拉、德州儀器（Texas Instruments）、珀金埃爾默（Perkin…Elmer）—都是美國的大公司，都有著光明的成長前景。既然這些公司是不可能出問題的，那還猶豫什麼呢，傾囊買進它們的股票就是了。
將時間推後幾十年，現在的你如何看待上面列舉的那些公司？有些公司，如柯達和寶麗來，因為不可預見的技術變革導致基礎業務銳減。其他公司，如IBM和施樂，因為行動遲緩成為新興競爭者大快朵頤的獵物。總而言之，自我開始工作以來的42年中，紐約第一國民銀行名單中一些美國最好的公司已經衰落甚至倒閉。長期增長的持續時間不過如此，準確預測的能力也不過如此。
與價值投資相比，成長型投資的重心是尋找制勝投資。然而如果找不到制勝投資，為何還要忍受揣測未來所帶來的不確定性呢？毫無疑問的是：預見未來比看清現在更加困難。因此，成長型投資者的平均成功率會更低，但是一旦成功，得到的回報有可能會更高。如果能夠準確預測出哪家公司將推出最好的新藥、最強大的計算機或最賣座的電影，那麼由此所帶來的收益是相當可觀的。
總而言之，如果判斷正確，那麼成長型投資的上漲潛力更富戲劇性，而價值投資的上漲潛力更有持續性。我選擇的是價值投資法。在我的書裡，持續性比戲劇性更重要。
………如果價值投資具有持續帶來理想回報的潛力，是否意味著價值投資很容易？非也。
首先，價值投資取決於對價值的準確估計。如果沒有對價值的準確估計，那麼對於投資者來說，任何取得持續成功的希望都僅僅是希望。如果沒有對價值的準確估計，那麼你可能會高價買進你以為的特價股。如果你買價過高，那麼只有在價值出乎意料地顯著提高、市場強勁或辨別能力更差的買家（我們曾稱之為“博傻”）出現時，你才能脫身。
不僅如此。如果你已經選定價值投資法投資，並且已經計算出證券或資產的內在價值，接下來還有一件重要的事：堅定地持有。因為在投資領域裡，正確並不等於正確效能夠被立即證實。
對於投資者來說，持續正確很難。而永遠在正確的時間做正確的事是不可能的。我們價值投資者所能期待的最好結果是知道資產的準確價值，並在價格較低時買進。但是今天這樣做了，並不意味著明天你就能賺錢。對價值的堅定認知有助於你從容面對這種脫節。
假設你算出某個證券每股價值80美元而你有一個以每股60美元買進的機會。低於實際價值買進的好機會並不是每天都有，所以你應該對出現這樣的機會表示歡迎。沃倫·巴菲特稱之為“以50美分買價值1美元的東西”。所以你買進了它，感覺自己做得不錯。
但是不要寄希望於馬上成功。事實上，你往往會發現自己買進的時機是在持續下跌的中途，很快你就會看到損失。正如一句最偉大的投資諺語告訴我們的，“過於超前與犯錯是很難區分的”。於是現在每股價值80美元的證券價格跌到每股50美元而不再是60美元了。你該怎麼辦？
我們在微觀經濟學入門課程中學過，需求曲線是向右下傾斜的；隨著價格的上漲，需求數量下降。換言之，價格較高時，需求量較少，價格較低時，需求量較大。這就是商品打折時商店的銷量更大的原因。
需求曲線在大多數情況下都起作用，但在投資領域裡似乎遠非如此。在投資領域裡，當自己持有的證券價格上漲時，許多人會更加喜愛它們，因為他們的決策得到了驗證；而當證券價格下跌時，他們開始懷疑自己的決策是否正確，對它的喜愛也隨之而減少。
這使得持有並繼續以更低的價格買進股票（投資者稱之為“向下攤平”）變得相當困難，特別是當有證據表明下跌幅
