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融市場或影子金融系統中的公司、基金、票據銷售商發生關聯的。
特別值得注意的是，這樣一種有影響力的新聯合體居然能夠在美國現存的金融監管體系下誕生。那些令人尊敬的投資戰略家認為信貸就像可卡因一樣已經被人們濫用了。將地方抵押貸款吸收進債務抵押債券所引發的法律問題像一個“百慕大三角”盤踞在州政府及聯邦政府監管與合同法之間。沒有一家環保組織能夠出來處理這些金融“有毒廢物”（債務抵押債券的外號叫“切爾諾貝利死亡合約”）。由於沒有相應的消費產品安全委員會，全世界的消費者發現他們購買的結構性產品普遍缺少：（1）不透明性和責任說明；（2）無私心和細緻的信用評級；（3）可以用來估值的可靠的市場；（4）在大型信用危機下的測試試驗。如果產品製造商也這樣掉以輕心，他們可能就會面臨鉅額罰款，甚至被判入獄。
更嚴重的問題是追求有效市場理論或放松管制理論的美國監管當局不是不清楚正在發生什麼，但就是在原則上反對干涉市場。不幸的是，其中還包括前美聯儲主席艾倫·格林斯潘，他向對沖基金、資產泡沫和新的抵押貸款賭局投去允許的微笑，同時故意迴避抵押貸款出借方的濫用問題。這就是為什麼一個歐洲人—德國央行行長埃克森·韋伯成為第一個將“8月危機”視為一種傳統的銀行危機或銀行擠兌的銀行家，只不過這場危機發生在非銀行金融系統。華盛頓似乎忽略了這一意義深遠且複雜的轉變。
同時，新的非銀行金融機構或影子銀行體系也奪取了原來只有製造貨幣的銀行才有的一些特權。這也就解釋了為什麼一些市場觀察者不斷地被灌輸以詭詐和吸引眼球的詞來形容各種融資信貸。哈佛管理公司總裁穆罕默德·艾爾艾利亞在2007年年初寫道，“這兩年來，市場上出現了有影響力的流動性投資機構”，從私人投資公司到對沖基金，“隨著越來越多的投資者透過負債來增加他們的投資力度，現在這些流動性市場驅動力的影響已經超越了傳統貨幣政策工具”。Prudent Bear基金的戴維·泰斯認為，信用衍生品“不同於以往任何產品，它擁有創造類貨幣債務工具的無窮能力”。衍生品專家薩泰爾基特·戴斯將這種新型的準通貨稱為“棉花糖貨幣”，他解釋道：“在21世紀早期，新興的流動性投資機構創造了一個史無前例的貨幣金字塔。”對債券市場相當有研究的比爾·格羅斯在2007年10月的投資回顧中做過這樣尖銳的比較：
記得那些傳統的經濟學教科書曾告訴我們，儲存在銀行中的1美元怎樣在銀行的神奇“表演”中變成自身的5倍或6倍。現在情況還是如此，只是金融創新使得它不透過銀行就能實現這一點。衍生品與三個或四個字母縮寫的結構性產品—CDOs（債務抵押債券）、ABCP（資產擔保商業票據）、CPDOs（固定比例債務債券）、SIVs（結構性投資工具）（世界正期待投資銀行創造出下一個產品，或許名叫IOU？）—能夠將儲蓄者的1美元變成它的10倍乃至20倍。作為監管者的美聯儲和其他銀行機構在這樣的對比之下顯得有些蒼白無力。
這些偽通貨產品不符合華盛頓定義的兩種通貨中的任何一種—狹義的M1（主要包括現鈔、旅行支票和支票賬戶）和較廣義的M2（M1加上大部分儲蓄賬戶、零售貨幣市場基金賬戶與10萬美元以下的定期存款）。但一些人認為，這種新型的類似貨幣債務工具與M3的定義很接近。M3是一種更廣泛的貨幣供應定義，曾經被用做金融部門內部的核算指標。從定義上來看，M3包括所有的M2加上大額定期存單、機構所有的貨幣市場基金、銀行回購協議和一些歐洲銀行所持美元。2006年年初，美聯儲決定停止對這一貨幣供應指標的報告。但這些符號都是無足輕重的。任何一個美國人都可以將M1理解為第二次世界大戰中美國部隊使用的標準卡賓槍，而英國人也可以認為M2指的是英國一條主要的高速公路。據我所知，M3也是多倫多一支搖滾樂隊的名字。但是，像這樣一個創造了一體貨幣領域，服務於金融但存在不確定性，可能對美國經濟乃至更廣闊的領域帶來毀滅性結果的事物，是值得我們去做簡要評論的。
美聯儲堅定不移地認為，公眾完全信任政府對通貨膨脹率的掌控手段，因此，它就沒有必要再對M3貨幣供應進行統計。按照哈佛大學艾爾艾利亞的時間分析框架，流動性投資機構從2005年開始製造金融產品，這完全超出了美聯儲所確定的統計時間。據網站的非官方統計顯示，在美聯儲決定放棄它時，M3資料開始出現異於其他兩個資料的
