誰在暗算股指期貨:"黃金十年"中國七大投資焦點

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預測評價：中國央行的現實選擇與我們的事先判斷基本吻合。

原文照登：

新加坡匯率模式：中國的上佳選擇

本週一發生了這樣一件事情：有新聞媒體報道，中國正在著手進行研究，如果人民幣匯率形成機制發生了改變，中國是否能夠採用新加坡的匯率模式來管理人民幣匯率。

讓我們先來了解一下新加坡的這項政策，隨後更重要的是來討論一下這種模式是否最適合中國。

新加坡模式

新加坡中央銀行又稱新加坡金融管理局（MAS），他們把新加坡元盯住一籃子貨幣。由於MAS控制著新加坡元的供給，從而使得其匯率保持在一定的幅度內。MAS並不對外宣佈這一籃子貨幣的構成，而金融市場的參與者最後才可以摸索到匯率的上限和下限。

為了使新加坡的出口能夠在國際貿易市場上保持競爭力，MAS會調整籃子裡的貨幣。從這個意義上來看，新加坡元盯住的是一籃子貨幣。

有專家認為，讓人民幣盯住一籃子貨幣將是中國的最佳選擇。

我同意這種觀點。事實上，一年前我在中國的學術界中就發表過類似的觀點。而現在，我的觀點也日漸清晰。

人民幣匯率形成機制的選擇

中國不能讓人民幣完全自由浮動。因為這將導致金融市場的動盪，並對中國的銀行業造成危害，而更重要的是，它將使人們只關注政府政策、國外投資者在金融投機行為中的收益，而不去關心中國實際的經濟增長。

第二個選擇是將貨幣的波動控制在一定的範圍內。我覺得這種做法同樣有危險，並且可能會付出重大的代價。理由如下：

當貨幣的波動控制在一個已知的範圍內，投機者就可能會將匯率抬高或壓低至上限或下限，並保持在這一水平。這就給人造成這樣的印象：市場試圖讓貨幣升值或貶值，但是由於幅度是限定的，所以沒有得逞。而這，將引來更多的投機者。

過不了多久，所有的大投機商都將進入市場以窺測政府的解決方案，他們將要求重新調整浮動幅度。倘若幅度得到了調整，那麼這場戰役將暫時停止，投機者也因此獲利。但是，等不了多少時間，他們就又會故伎重施。

如果在中國香港發生類似的投機攻擊的話，我們能很好地化解。但是，與中國香港相比，中國內地的經濟以及人口更加龐大，一旦發生此類投機事件，從長遠來看，代價會很大。

作者人民幣匯率、美元歐元匯率預測及印證（3）

由此可見，讓貨幣匯率在一個已知的範圍內波動也不是一個很好的解決方法。

根據一國的貿易狀況來選擇本國貨幣所盯住的一籃子貨幣的成分，並且不公開籃子裡的貨幣，這種做法能夠讓匯率有效地保持在目標範圍內，而且不用暴露其上限和下限，甚至中間值。

人民幣的上佳選擇

這就是為何新加坡模式更加被推崇的原因。在此種模式中，投機者根本就不知道何處是匯率目標的上限以及下限。由於上下限不得而知，並且央行會將匯率保持在一定的幅度內，雖然不是每時每刻，但至少平均而言是這樣的，因此市場就永遠不會真正知道匯率是否觸及了上限或下限。

這將導致很少的投機商來對貨幣進行投機，而且如果投機商真的來了，新加坡模式也將很容易對付那些投機行為。

我認為，這是人民幣的上佳選擇。

中美匯率互動：貨幣單邊主義並不明智

時間：2005年5月17日

背景：儘管我們認為，在中國金融改革取得實質性進展之前，在美國的通貨膨脹得到有效控制之前，穩定的人民幣匯率對中國和美國都最有利。但是，2005年4月6日，美國參議院以壓倒多數票透過一份提案，要求中國政府在180天內允許人民幣升值，否則將對中國出口美國的商品加徵高達％的關稅懲罰。

2005年4月19日，美國總統布什也發表談話，表示中國在匯率方面採取過渡性措施將有助於緩解中美間緊張的貿易關係。

美國財政部部長斯諾和美聯儲主席格林斯潘也先後發表了類似的觀點。

這意味著美國朝野已達成一致，中國需要做出妥協，於是我撰寫了這篇評論，它不僅指出了人民幣小幅升值的現實合理性，更指出，中國可以最大可能地利用好人民幣升值，使之成為推動中國金融改革的載舟之水。

核心話語：從這個根本利益上看，中美雙方都不具