崩潰的帝國

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評級公司評級，然後再出售給保險公司、養老金、對沖基金等投資者。

在美國住房市場繁榮時期，上述過程運轉流暢，購房者、放貸機構、負責打包資產支援證券的投資銀行和購買這部分證券的投資者，各取所需，皆大歡喜。但這場在美國住房市場泡沫中形成的投機盛宴註定不能長久。隨著越來越多的次貸購房者無力償還貸款，損失開始瀰漫，最終波及到持有次貸的各類投資者。

但當此時，華爾街對即將到來的風暴似乎毫不知情。2007年7月19日，紐約股市道？瓊斯30種工業股票平均價格指數創下歷史新高，首次突破14　000點大關。

到2007年8月，隨著大量次貸形成壞賬，基於這些次貸的證券也大幅貶值，次貸危機全面爆發。由於金融創新和金融全球化的發展，從美國花旗銀行到德國德意志銀行，從英國滙豐銀行到瑞士瑞銀集團，全球各地的投資銀行、保險公司、養老金、對沖基金均發現自己手中持有大批次貸支援證券。由於這部分證券缺乏流動性，其價值和風險均難以判斷。不少金融機構為滿足有關資本充足率和風險控制方面的要求，開始拋售資產，停止發放貸款和儲備資金。一時間，銀行系統惜貸氣氛濃厚，全球主要金融市場出現了嚴重的流動性短缺，這種現象又被稱為“信貸緊縮”和“信貸危機”。

2007年8月6日，美國住房抵押貸款公司宣佈破產。8月16日，美國第一大商業抵押貸款供應商全國金融公司瀕臨破產邊緣，此後該公司從銀行集團獲得110億美元緊急貸款後逃脫一劫。9月14日，英國諾森北克銀行發生儲戶擠兌事件。

以上事件只是信貸危機中眾多金融機構境遇的一個簡單寫照。在此期間，隨著美國房價下跌，房貸違約率上升，房貸支援的證券價值縮水，眾多金融機構宣佈遭受鉅額損失，有的宣佈破產或被收購。

2007年9月17日，格林斯潘首次承認，美國房市存在泡沫，並警告說美國房價有可能超出大多數人預料，出現兩位數的降幅。

為應對金融動盪，美聯儲等西方央行開始採取聯手行動，向金融市場投放資金，以緩解流動性不足，增強投資者信心。

從2007年9月—2008年4月，美聯儲連續7次降息，將基準利率由大幅削至2％。除此之外，美聯儲還宣佈降低直接面向商業貸款的貼現率，並透過向投資銀行開放貼現視窗、拍賣貸款等方式，持續向金融市場投放資金。

儘管如此，次貸危機開始向美國經濟基本面擴散：失業上升、消費下降。2007年四季度美國經濟下降了，為2001年三季度以來最糟糕表現。

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“雙”高危期（1）

全球金融市場在動盪中迎來了2008年，這注定又將是華爾街的一個“多事之秋”。從2008年初到現在，美國次貸危機引發的金融動盪大致經歷了兩個高危期。

在第一個高危期中，美國第五大投資銀行貝爾斯登陷入困境，最終被摩根大通銀行收購。

2008年3月14日，美聯儲宣佈，對陷入困境的貝爾斯登提供緊急貸款。但貝爾斯登最終沒能“挺”下去。兩天後，即3月16日，在美聯儲極力撮合下，貝爾斯登以每股2美元的“跳樓價”將自己賣給了摩根大通銀行。美聯儲則為這筆併購案提供了大約300億美元的擔保。

對於這起併購案，許多媒體均以“槍口下的婚姻”來形容，意指貝爾斯登雖萬般無奈，但飽受資金短缺之苦最後只能委身於摩根大通。

美聯儲主席伯南克和財長保爾森事後說，之所以對貝爾斯登採取斷然措施，並提供政府擔保，主要當時市場對貝爾斯登破產沒有任何精神準備，而貝爾斯登與其他金融機構有千絲萬縷聯絡，其一旦破產，將對整個金融體系造成無法預料的打擊。

受次貸危機影響，華爾街第五大投行、百年老店貝爾斯登瀕臨破產，以10美元一股賣給了摩根大通。而貝爾斯登在一年前的股價還高達160美元。儘管從救助貝爾斯登開始，美國輿論對用納稅人的錢救助華爾街投行提出了質疑，但從效果來看，美聯儲的舉動一定程度上緩解了市場的憂慮。

在接下來的一個多月裡，次貸危機一度緩和，紐約股市也出現回穩跡象。4月紐約股市道？瓊斯30種工業股票平均價格指數上漲，標準普爾500種股票指數上漲，納斯達克綜合指數上漲。當月美國花旗銀行、高盛和德國德意志銀行的負責人均表示，美國次貸危機最嚴重的時期可能已經過去。