上市公司48大財務迷局

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東方金鈺業績虛假達標（2）

這還不是東方金鈺的主要財務問題，東方金鈺的最大問題是：賬面價值10億的翡翠存貨是否造假。東方金鈺2008年實現收入億元，相比2006年的億元有大幅增長，可這其中主要收入構成是奧運黃金飾品銷售，黃金價格透明，毛利率很低，尤其是奧運指定產品的銷售，扣除奧運特許商品使用權費，奧運黃金飲品實際是賠本賺吆喝，盈利空間非常小且不可持續，目前該公司已取得廣州亞運會黃金飾品指定生產商資格，但筆者懷疑，這不會給公司帶來實質性的經濟效益，公司最主要的利潤來源還是翡翠銷售。

2005年 2006年 2007年 2008年

收入（億元）（①）

成本（億元）（②） 1

毛利率（％）＇③=（①…②）/①×100％＇

上表是雲南興龍入主東方金鈺以來注入兩家子公司的珠寶玉石即翡翠的銷售情況，我們可以看到，2008年翡翠銷售比2007年有較大幅度下滑，但奇怪的是毛利率卻有大幅上升。

東方金鈺2006年、2007年下半年翡翠銷售收入表現出明顯的“上短下長”現象，下半年收入明顯比上半年有明顯增長，但是2008年下半年收入比上半年明顯減少，但奇怪的是上下半年毛利率卻高度趨同，在這反覆無常的背後，是不是隱藏著除翡翠行業特性之外其他因素呢？

2005年 2006年 2007年 2008年

全年 上半年 下半年 全年 上半年 下半年 全年 上半年 下半年 全年 上半年 下半年

收入（億元） 4 9

成本（億元） 1

毛利率（％） 33

12月31日

2005年 2006年 2007年 2008年

珠寶玉石（億元） 1

其他（億元） 0 0

最為反常的是東方金鈺的庫存翡翠，2008年末高達億元，如果按2008年2億元的銷售成本計算，這些翡翠可以賣年，這還不考慮其他存貨億元。這億元主要包括黃金擺件5億元、原材料4億元、自制半成品億元。這些原材料及自制半成品到底是黃金還是翡翠，筆者不得而知。由於北京奧運會已過，而這“其他”存貨（懷疑主要都是奧運黃金飾品相關存貨）從年初的億元上升至年末的億元，這裡是否有少轉成本之嫌？亦即，東方金鈺是否隱瞞了奧運黃金飾品的鉅額虧損？

東方金鈺兩家子公司自注入上市公司以來翡翠存貨餘額暴增，從入主時1億元增加至億元，淨增5億元存貨，這佔用了大量的流通資金，這些流通資金中有一部分由母公司貸款提供，難道不該由佔用資金的子公司支付利息嗎？如果扣除這些存貨資金佔用利息，這兩家子公司近三年實際利潤又有多少，難道不該追加送股嗎？此外，在資金如此緊張背景下，囤積了可以銷售15年的翡翠，這個商業邏輯未免太不符合常理了。

按照2008年翡翠銷售的毛利率，東方金鈺賬面億元翡翠市值高達15億元之上，筆者認為作為特種行業存貨，對該公司存貨審計必須依賴專業的珠寶估價師的價值鑑定。截至2009年第1季度末，東方金鈺每股淨資產只有元，但4月30日收盤價高達元，P/B值高達倍。對於一家庫存商品需要銷售15年的珠寶企業，這個市價是不是太高了？

湖北東方金鈺股份有限公司澄清公告

東方金鈺業績虛假達標（3