上市公司48大財務迷局

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，但並沒有得到有效的監管。我們的上市公司可以分為兩種：一種是好孩子，一種是壞孩子。好孩子基本面沒大問題，上市公司市價與基本面緊密相關，有眾多分析師跟蹤；壞孩子的股價與基本面基本無關，很少有分析師關注。我質疑的公司大多是壞孩子。於是有些人懷疑我的動機，因為一些個股被我質疑之後，不但股價沒有下跌，反而還可能成為黑馬。我認為這不是我的錯，因為這些個股炒的本身就不是基本面，而是對重組的預期，我的質疑加快了其重組程序。當然，也有例外，如我對天威保變失敗的質疑，它是個好孩子，後來它股價漲得很高。我的質疑很難做到絕對正確，讀者不可直接據以作為投資參考。質疑本身就是一種懷疑，不能把懷疑當做結論，即使很有把握時也不能。本書旨在拋磚引玉，為有興趣的讀者提供一個識別企業報表粉飾風險的基本思路，同時也藉此督促其他上市公司自覺遵守會計法規，遵守行業規範，如實反映企業財務狀況。筆者還借本書呼籲相關部門加強對上市公司的監管和引導。

本書適合分析師、投資經理、風險經理、審計師、稅務稽查等與財務相關的專業人士閱讀，有興趣的股民也可參考，雖然文章技術含量不高，但還是涉及一些會計專業知識，這是一本以發現錯報為出發點的財務分析作品，是我的財務舞弊系列著作之一，不當之處，敬請斧正！

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引言（1）

股改時少數上市公司做出“追加對價”的承諾，這些承諾往往以業績為觸發條件，2008年的金融海嘯讓不少上市公司措手不及，極少數上市公司業績變臉無法兌現股改承諾，面臨追加對價困境。誠信者如福耀玻璃等在2008年報公佈後履行追加對價的股改承諾，但也有極個別上市公司出於種種原因，妄圖透過報表粉飾手法逃避追加對價承諾。透過研究，綜合考慮追加對價幅度、報表粉飾可能性及報表粉飾性質，我列出了10家涉嫌報表粉飾逃避追加對價公司。我這樣做旨在拋磚引玉，希望讀者也能找出更多類似的公司。當然，我這裡只是懷疑，並不是定論，請各位明鑑。

名次 名 稱 2008年業績承諾 2008年實際業績 追送股份

1 美錦能源 8　000萬元 8　473萬元 追加對價13　935　834股

2 宜華地產 8　000萬元 8　201萬元 追加對價3　402萬股

3 東方金鈺 4　235萬元 4　574萬元 每10股送2股

4 中銀絨業 3　100萬元 3　558萬元 每10股送1股

5 正和股份 ROE，8％ ROE， 每10股送1股

6 中江地產 19　080萬元 19　352萬元 追送萬股

7 上海輔仁 3　300萬元 3　400萬元 追加對價506萬股

8 天保基建 11　000萬元 11　467萬元 追送2　310萬股

9 南京中商 複合增長17％ 複合增長 每10股送股

10 東湖高新 增長率50％ 增長率 每10股送股

1。　美錦能源（000723）

會計師：北京興華會計師事務所

保薦人：西部證券

美錦能源可能會以第3季報現金流編制有誤來對抗涉嫌造假的指控，但是即使它能解釋現金流的異常，去庫存化的事實卻是無法否認的，該公司第3季度末有億元是高價存貨，且主要在第4季度銷售，在焦炭價格下跌的情況下，毛利率不太可能只減少5％；當然也有可能2008年前3季度少轉成本導致第3季度末存貨虛增，從而導致實際毛利率大幅下降但賬面毛利率沒有大幅減少，然而這種可能性不大；儘管美錦能源主業毛利率不高，但稅負非常重，2008年前3季度支付稅費高達億元，而第4季度只支付了億元，第3季度末應繳稅費餘額是億元，第4季度末是億元，根據這個情況判斷，第4季度應該有幾千萬元進項稅額，亦即第4季度應該也有幾億元材料採購，可這些存貨去哪裡了呢？

追加對價幅度：高

報表粉飾可能性：高

報表粉飾性質：舞弊

2。　宜華地產（000150）

會計師：四川君和會計師事務所

保薦人：廣發證券

廣東宜華是宜華地產唯一的地產經營實體，廣東宜華仍按賬面價值核算損益，但宜華地產編制年報時必須對