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它在歐洲大陸上最主要的對手——德國剛剛完成統一，經濟發展十分強勁。如果放棄英鎊的獨立地位，加入歐洲統一貨幣體系，英國就無法根據本國經濟的情況來制定獨立的貨幣政策，這樣無異於讓英國成為德國的經濟奴隸，並且使倫敦逐漸喪失歐洲金融中心的地位。
但如果不參與統一的歐洲貨幣體系，英國就將被扔在歐洲一體化程序的大門之外，最終淪為邊緣角色。
所以，英國只能小心翼翼地“部分加入”，它拒絕放棄英鎊，加入歐洲統一貨幣，卻又同意參加歐洲匯率機制——即英鎊必須與馬克等歐洲其他國家貨幣掛鉤，在一定範圍之內浮動。《馬斯特裡赫特條約》進一步強化了歐洲匯率機制，使英鎊自由浮動的迴旋餘地更加狹小。
在《馬斯特裡赫特條約》簽署之後，英鎊與馬克的匯率是1比。在兩德統一之後，由於東德地區基礎設施建設的影響，德國經濟出現了過熱的趨勢，德國中央銀行不得不調高利率，以抑制通貨膨脹。
這樣，一方面把錢變成馬克存在銀行的利息提高了，而英鎊的利息不變；另一方面德國經濟發展迅速，在德國投資的盈利前景好於英國。這就會促使大家把手裡的英鎊兌換成馬克。買入英鎊的人少，買入馬克的人多，馬克自然就要“漲價”（升值），英鎊自然就要貶值。
但是受歐洲匯率機制的限制，英鎊無法大幅貶值，所以，英國中央銀行──英格蘭銀行只有兩個選擇：要麼跟隨德國的步伐，增加英鎊的利息，以維持英鎊在資本市場的競爭力；要麼籌集足夠的資金，在外匯市場上大量購買英鎊，維持英鎊匯率的穩定。兩條路都要付
