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知識。
格雷厄姆研讀了當時最權威的教科書——勞倫斯·查姆布萊恩的《債券投資原理》，並把這些理論應用到了鐵路行業——上個世紀的前半段時間中，一些最重要的債券都是這個行業發行的。雖然沒受過正規的會計訓練，格雷厄姆還是開始理解了會計底賬中隱藏的秘密。他不斷研究，終於可以從會計高手的把戲中發現這些秘密了。
格雷厄姆在債券分析中展現了自己的才華，百奇公司向他伸出了橄欖枝，工資是每週18美元，比他以前的工資高出50％。格雷厄姆從未談成一筆債券代理生意卻照領工資，所以他認為老闆薩繆爾·紐伯格會很願意放他走。事實卻恰恰相反：紐伯格被他激怒了。
“但是我不適合當債券推銷員，”格雷厄姆申辯說，“我做統計工作會更有前途。”那時候的統計員就是現在的分析員。
“那好吧，”紐伯格說，“我們也該有個統計部了，你可以擔起這個責任。”
成為統計員之後，格雷厄姆大部分時間都在分析債務問題。投資者的興趣主要是債券，因為債券收入既豐厚又可靠，除了鐵路和公用事業，人們對一般股票懷有更大的顧慮。這是很有道理的：股份公司公佈的財務資訊非常籠統，它們只是想以此來吸引投資者、滿足股票交易的需要。此外，債券在公司破產時有資產作保證而股票的所有權性質決定了它的次要地位，因此債券比股票更受歡迎。債券持有者是債權人，而股東只能在債務全部清償之後才能得到自己的剩餘財產。然而，儘管存在這些不利條件，格雷厄姆還是看到了股票交易的巨大潛力。
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初入華爾街（2）
人們現在經常虛報各種資料以便使自己的公司看上去更強大，與此相反，當時的公司經理總是努力地隱瞞財產。他們對公司的控制程度比現在大得多，因為外界對公司的內部資料瞭解甚少。格雷厄姆的目的就是發現這些隱藏的資產，預測股票價格所代表的真正價值。這是個偵探性的工作，因為所謂的年度報告只是一種四頁紙對摺的小冊子，公司官員的名單還佔據了大部分空間。
在當時，特殊情報——內部的資料——是獲得鉅額利潤的關鍵。伯納德·巴魯這些當時的華爾街大亨們在自傳中承認，操縱市場是很平常的事。實際上，當時的市場規則很少，也沒有監管機構，“三M”規則——秘密（Mystery）、操縱（Manipulation）和（微薄的）差價（Margins）——幾乎成了指導市場執行的準則。
然而，如果仔細研究，還是可以從公司內部或州際商務委員會這樣的政府常設機構中挖掘到有用的資訊。格雷厄姆能從多種渠道發現這些資料並加以分析，他很早就以此而聞名了。他運用這些資料以及分析技術，在古根海姆公司的股票中小試牛刀，為公司狠賺了一筆。
格雷厄姆繼續為紐伯格工作，同時也進行一些投資，管理自己的業務，主要是為朋友和親戚們代理。哥倫比亞大學的英語教授阿爾格納·塔辛就是格雷厄姆的客戶之一。他給了格雷厄姆1萬美元的資本，同意二人平等分配利潤，分擔損失。第一年，這個基金的成績非常棒：他們每人都得到了幾千元的利潤。格雷厄姆對音樂懷有極大興趣，於是就投資7千美元與大哥列昂合夥開了一家“百老匯唱片店”。
“一戰”的氣氛在美國不斷升溫，股票市場動盪不安，狹隘的怒火愈演愈烈。
1916年秋，一場“和平恐慌”使牛市走到了盡頭：股價在美國參戰後持續下跌了一年左右。股市的下跌使格雷厄姆的私人投資賬戶（塔辛賬戶）受到了沉重打擊。雖然塔辛賬戶的投資物件是那些實際價值高於其市場價值的不引人注意的二級股票，但是這些股票價格的下跌幅度也很大。儲存賬戶必須有一定的餘額，因此格雷厄姆不得不賣出股票，這使他受到了巨大的損失，同時格雷厄姆賺的錢全部投入了百老匯唱片店，他無法彌補自己在塔辛賬戶中的損失。
後來，格雷厄姆告訴自己的讀者和學生，一個真正的投資者很少被迫賣出自己的股票。當他認為一項投資已經成熟，實現了預期的贏利時，他會在自己選定的時機賣出股票。然而，在這個階段格雷厄姆還不能解決難以控制的債務問題。
塔辛教授對發生的一切感到震驚，但是他信守承諾，對格雷厄姆的信心依然不變。他同意格雷厄姆每月支付60美元以彌補虧空。兩年之後市場又復甦了，格雷厄姆也就補償了前段時間的損失。後來，格雷厄姆重新把塔辛教授的賬戶建立在一個非常穩定的水平之上
