大空頭

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釋他們所看到的這種瘋狂的原因。一個月之後，他們終於找到了這位市場專家，並且聘用了——一個名叫戴維·伯特（DavidBurt）的傢伙。《機構投資者》打算推出一份債券市場從業人員的榜單，名為《定息債券新星20強》。這是一次對戴維·伯特制定榜單的依據則是對人們在次級抵押貸款市場上獲利水平的評估。伯特曾經為擁有1萬億美元資金的黑石基金工作過，這隻基金部分由美林擁有，他的工作是對次級抵押貸款進行信用評估。他要在債券出問題之前，為黑石識別出這些債券。現在他懷著建立自己的基金投資次級抵押貸款債券的理想辭職了，為了養家餬口，他願意以每月50000美元的價格，將他的特長出租給康沃爾資本管理公司的這些怪人。伯特擁有最轟動的資訊，以及分析這些資訊的模型——他會分門別類地告訴你抵押貸款會發生什麼情況，根據不同的地區，區分各種不同的住房價格條件。他隨後會拿出那些資訊，並具體地告訴你哪種抵押貸款債券會出現什麼樣的情況。他認為，使用這些資訊的最好方式，是買入更穩健的抵押貸款債券，並賣出那些不穩健的債券。

康沃爾資本管理公司對內部人為造成的複雜性沒有太大的興趣。如果你懷疑整個市場都將灰飛煙滅，那麼花費大量的時間去找出最好的次級抵押貸款債券就是愚蠢的行為。他們把他們已經下注對賭的擔保債務權證產品的名單遞給伯特，並詢問他的意見。“我們一直在找某個人給我們解釋一下，為什麼我們對自己所做的一切一無所知，”加米說，“他不行。”伯特能夠告訴他們的是，他們或許是有史以來針對擔保債務權證產品的雙A級部分購買信用違約掉期產品的第一人。他們認為，擔保債務權證市場上還有大量的問題他們不清楚。他們在一天之內選出了他們下注對賭的擔保債務權證產品，並且認為他們應該可以做得更高明。“我們已經擲出了飛鏢，”加米說，“我們說，'讓我們擲得更好一點'。”

伯特在幾周之後給他們的分析報告令他們驚喜不已：這些產品選得太漂亮了。“他說，'哇，你們這幫傢伙幹得太棒了。這些擔保債務權證產品裡有大量真正垃圾的債券'。”查理說。然而，他們沒有意識到他們的擔保債務權證內部的債券實際上是針對債券的信用違約掉期產品，所以，他們的擔保債務權證產品不是普通的擔保債務權證產品，而是合成擔保債務權證產品，或者說，掉期產品所基於的債券，是被邁克爾·巴里和史蒂夫·艾斯曼以及其他對賭這個市場的人所挑選出來的那些產品。

他們所面臨的挑戰與平常一樣，就是在扮演市場通才角色的時候，避免成為牌局裡的傻瓜。到2007年1月，他們以微不足道的3000萬美元資金擁有了1。1億美元的針對資產支撐擔保債務權證產品中的雙A級部分的信用違約掉期產品。那些賣給他們掉期產品的人仍然不知道拿他們怎麼辦。“他們押下了幾倍於他們所擁有資本的賭注，”年輕的德意志銀行經紀人說，“而且他們做的是針對擔保債務權證產品的信用違約掉期產品，或許可以這樣說，整個銀行裡能夠說清楚整個過程的人不會超過3~4人。”查理、加米和本想搞清楚他們都做了些什麼，但是無從入手。“我們痴迷於這些交易，”查理說，“而且我們已經窮盡了我們的人脈來討論這件事情。但是我們還是無法完全搞清楚交易另一邊的對手是誰。我們一直在找能夠向我們解釋清楚我們為什麼出錯的人。我們都很困惑，我們是不是瘋了。始終揮之不去的感覺是，難道我們失去理智了嗎？”

在市場出現反轉的幾周之前，危機已經露出了端倪，但是他們並不知道。他們懷疑這個他們誤打誤撞闖入的空蕩蕩的劇場里正在準備上演他們聞所未聞的最精彩的金融大戲。某天在電話裡，他們的貝爾斯登信用違約掉期產品銷售員提到，大型的年度次級貸款大會將於5天后在拉斯韋加斯舉行。次級抵押貸款市場內部的大人物都將出席，胸佩名卡，在威尼斯酒店裡遊蕩。貝爾斯登正在為其客戶策劃一個特別的活動，地點在拉斯韋加斯的射擊場，在那裡從格洛克手槍到烏茲衝鋒槍一應俱全。“我的父母是紐約市的自由派人士，”查理說，“他們甚至連玩具槍都不讓我玩。”他帶著本飛到了拉斯韋加斯，去跟貝爾斯登的人玩射擊，同時，也順便去看看是否能找到某個人給他們解釋一下，為什麼說他們對賭次級抵押貸款市場做錯了。

投行業的黑暗面　末日對決

投行業的黑暗面

華爾街大公司曾經留給人們的是似乎很精明和很自利的形象，現在卻幾乎都變成了一班蠢材。那些管理著這些公