大空頭

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用完貸款之後，又憑空製造出了一些虛假的貸款；在另一端，是他那些對賭這些貸款的空頭賣家團隊。樂觀主義者對陣悲觀主義者。錯的一方對陣對的一方。這個比喻是恰當的，而且切中要害。現在的比喻是一條船上的兩個人，被一條繩索捆在一起，以命相搏。其中一人殺了另一人，把他的屍體扔向另一邊——這樣的做法只會把自己也帶過去。“2007年做空並從中賺錢是很好玩的，因為我們是在做空那些壞蛋，”史蒂夫·艾斯曼說，“2008年的情況是整個金融體系都岌岌可危。我們仍然在做空。但是你不希望這個體系崩潰。這就像洪水就要到來，而你是諾亞。你在船上。是的，你不會有問題。但是，看著洪水你不會感到高興。這不應該是諾亞的幸福時光。”

到2007年年底的時候，前點合夥公司壓在次級抵押貸款上的賭注收回了鉅額回報，基金的規模翻倍了，從7億美元多一點變成了15億美元。形勢在這一刻已經非常明朗，他們賺得了令自己都覺得不可思議的鉅額現金，丹尼和文尼都想要兌現他們的賭注。他們兩人從來都沒有完全相信過格雷格·李普曼，他們的不信任甚至擴充套件到了他送給他們的這份令人目眩的大禮上。“我從來沒有從李普曼那裡買過一輛車，”丹尼說，“但是我從他那裡買了價值5億美元的信用違約掉期產品。”文尼對如此快她賺取如此鉅額的金錢幾乎產生了一種宿命的思想。“這是命中註定的交易，”他說，“如果我們因為貪婪而放棄了這場命中註定的交易的話，那我可能得把自己給殺了。”

他們所有人，包括艾斯曼，全都認為艾斯曼的性格並不十分適合進行短期的交易判斷。他很情緒化，而且受制於自己的情緒。他壓到次級貸款債券上的賭注對他來說不僅僅是賭注，他把它們當成對對手的羞辱。每當華爾街人士試圖辯解——他們常常會這樣——次級貸款問題是由謊言和普通美國人不負責任的金融行為所造成的，他會說：“什麼？全體美國人在某個早晨醒來，說，'我要在我的貸款申請上撒謊？'是的，他們撒謊了。他們撒謊是因為有人要他們撒謊。”這種激起他賭博想法的憤慨，不是針對整個金融體系，而是針對居於這個體系上層的那些人士，這些人瞭解得更多，或者說應該瞭解得更多，他們就是華爾街金融公司內部的那些人。“這不只是一場爭論，”艾斯曼說，“這是一場道德層面的討伐。這個世界完全黑白顛倒了。”他認為，居於這場賭局底部的次級貸款是毫無價值的，而且，如果貸款沒有價值，那麼，他們所擁有的那些針對這些貸款的保險就只可能出現價格上漲。因此，他們就繼續持有信用違約掉期產品，等待更多貸款違約情況的出現。“文尼和我應該做了5000萬美元的交易，賺了2500萬美元，”丹尼說，“史蒂夫做了5。5億美元交易，賺了4億美元。”

這場對鉅額財富的角逐，導致眾多公司暴露在次級貸款風險之下。到2008年3月14日，他們實際上已經賣空了每一家以任何方式與末日機器有關聯的金融公司的股票。“我們做好了末日對決的準備，”艾斯曼說，“但是，有一句話總是浮現在我們的腦海裡，要是末日對決不出現，會怎麼樣？”

3月14日，這個問題明朗了。從那一刻起，貝爾斯登的次級對沖基金破產了，2007年6月，市場開始質疑貝爾斯登餘下的部分。在過去的10年間，像所有其他的華爾街公司一樣，貝爾斯登加大了它壓注的規模，用盡了它全部的資本。僅在過去的5年，貝爾斯登的賬務槓桿比率從20∶1提高到了40∶1。美林從2001年的16∶1提高到了2007年的32∶1。摩根士丹利和花旗集團此時是33∶1，高盛看上去要保守一點，是25∶1，但是當時高盛擁有一種偽裝它真實的賬務槓桿比率的手段。要讓這些公司中的任何一家破產，所需要的都只是它們資產價值的輕微下降。萬億美元級的問題是，那些資產是什麼東西？一直到3月14日之前，股票市場都給了華爾街大公司暫不追究的寬大處理。沒有人知道貝爾斯登、美林以及花旗集團內部正在發生什麼，但是，這些公司的人曾經一度被看成賺錢的高手，因此他們的賭注也應該是高明的賭注。3月14日，市場改變了它的看法。

投行業的黑暗面　一潰千里

一潰千里

那天上午，艾斯曼被德意志銀行傑出的銀行分析師邁克·馬約臨時邀請去給一屋子的投資大佬作報告。在德意志銀行華爾街總部的大禮堂裡，艾斯曼的講話被安排在已退休的美聯儲主席艾倫·格林斯潘的前面，與著名的投資人比爾·米勒（BillMill