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第二篇 投資策略：投股要走在外資前（2）
從當前宏觀經濟走勢中不難發現，投資高增長是支撐2009年中國經濟復甦的關鍵因素。然而，在出口低迷、產能過剩的背景下，投資繼續保持高增長，是否合乎常理呢？
為此，我們把投資分解為四個組成部分：房地產投資、一般製造業投資、財富預言全國頂級分析師的投資預測014基礎設施投資和其他（服務業）投資。可以發現，有三股力量支撐著2009年投資的高增長。
其一是政府力量。中央政府4萬億元投資計劃，以及地方政府的配套專案，有力地拉動了基礎設施投資和其他（如民生工程）投資。2009年1~5月，這兩類投資的增速分別為和，顯著高於過去10年平均的和。我們預計，這兩類投資在下半年仍將保持高增長。
其二是市場力量。2009年以來，在經濟復甦預期下，低利率以及適度回撥的房價刺激了被壓抑的購買力暴發，房地產銷售持續火暴，這已經帶動了房地產投資從年初接近於零的增長水平開始回升。我們預計，下半年房地產投資增速有望繼續加快，儘管仍會顯著低於過去10年的平均水平。
其三是競爭力量。中國製造業普遍存在產能過剩情況，在總需求還未強勁恢復之前，製造業是否還會繼續投資？調研發現，當前，不少製造業企業仍有投資衝動，主要是在上馬一些效率更高、成本更低的專案，希望藉此提升運營效綜上分析，我們認為，向好的經濟預期在第三季度兌現的機率較大。但是，我們還是有必要分析其他情景假設下可能出現的四種狀況：
情景1。 第三季度宏觀資料繼續驗證我們對經濟復甦的預期，同時微觀指標情景2。 第三季度宏觀資料繼續驗證我們對經濟復甦的預期，但微觀指標與在前兩種情形下，“調結構”政策將走到前臺；在後兩種情形下，市場將率，擴大市場份額。
也有改善，與宏觀指標的匹配性增強；宏觀指標間的匹配性依然不強；情景3。 第三季度宏觀資料好得超過預期；情景4。 第三季度的宏觀資料不及預期。
重新評估“保增長”政策的實際效果。到了三季度的後期，再進一步上調基本面預期的空間都不大。屆時，支撐A股市場上揚的一大動力將面臨休整。
從A股公司整體毛利率水平來看，我們預計這一指標在2009年第二季度會有一個較大幅度的改善，然而到下半年將維持高位，持續改善的動力不足。經驗顯示，上市公司毛利率與股指之間存在較強的正相關性。鑑於毛利率在2009年下半年持續改善的空間不足，來自上市公司贏利的能力的提升對股指形成的正面推動力也將遞減。
先釋放樂觀預期，後面臨調整壓力隨著股指攀升，已解禁的未售存量部分是否會加速拋售？這確實值得擔憂，已解禁存量加速減持的可能性仍然存在。
另一方面，以流通市值換手率來表徵投資者情緒，我們發現5月中旬以來，該指標有所回落，這是否應該引起我們的警覺呢？
如果我們回顧過去10年中的三次牛市（1999年“5·19”、2001年衝擊2245點、2007年衝擊6124點），以及一次大級別熊市反彈（2003～2004年），不難發現，其間都曾出現過換手率下降，但股指繼續攀升的情況。當然，這通常也意味著上揚行情進入了中後期。
015 為了對市場情緒進行更好的判斷，我們使用換手率、M1增速、儲蓄資金變動等指標構造出風險偏好指標。歷史經驗顯示，該風險偏好指標與股指呈正相關關係。目前，該指標處於均值附近，並與2004年初和2006年初的水平相當。在經濟向好預期還未被完全透支以前，風險偏好指標還具有一定的上行空間。
第二篇 投資策略：投股要走在外資前（3）
此外，我們還試圖構造股票指數的先行指標……股票晴雨表，具體包括經濟指標、金融指標、資產指標等10個指標。歷史經驗顯示，當股票晴雨表打分高於50時，A股市場通常處於強勢上行態勢；而低於50時，A股市場通常處於弱勢回撥態勢。當前高於50的分水嶺，且仍處在上升趨勢中，這預示著A股的強勢特徵仍可維繫。
根據股票晴雨表，在基本面改善預期還未遭遇政策轉向之前，在熱錢支撐的流動性環境還未遭遇政策干預之前，A股市場有望向樂觀情景假設指示的位置前行。
但2009年第三季度後期，隨著政策預期改變，基本面改善預期將弱化，流動
