外匯投資精要:贏在匯市

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債權（外匯收入）大於流動債務（外匯支出）　時，就會出現外匯供大於求，從而造成匯率下跌和本幣升值；當一國的流動債務大於流動債權時，就會出現外匯供小於求，從而造成匯率上升和本幣貶值；當一國的流動借貸平衡（外匯收支相等）時，匯率處於不變的均衡狀態。在這裡，戈森所指的流動借貸，實際上就是狹義的國際收支，故這一學說又被稱為國際收支論。雖然戈森主要以外匯供求關係來解釋匯率變動的原因，但他認為物價水平、黃金存量、信用狀況、利率水平等因素也會對匯率變動造成一定程度的影響。

二、國際借貸學說簡評

國際借貸學說以一國的國際借貸差額作為決定匯率變動最基本的因素，並認識到只有那些立即清償的國際支付差額才會引起匯率變動，與現實比較接近。以動態的眼光分析匯率變動的原因及其調節機制，是國際借貸學說對匯率理論的突出貢獻。

國際借貸學說的缺點在於：①它主要剖析短期匯率變動的原因，而對於決定匯率變化的根本因素——不同貨幣所包含或代表的價值量——卻未詳細論證。國際借貸學說是基於金本位制度的框架，分析國際借貸差額不平衡時，一國對外債權與債務的變化對匯率變動的影響。但它迴避了在國際借貸總額平衡時，匯率是否會變動以及匯率由什麼來決定的問題。因此，對於紙幣本位制下各國貨幣匯率常常因通貨膨脹、物價上漲而下跌的複雜現象，國際借貸學說就難以解釋了，這是該學說最大的缺陷。②它只關注實際經濟與匯率之間的關係，而對匯率與外匯供求、國際資本流動之間的關係未作深入的分析。③雖然其提及物價水平、黃金存量、信用狀況、利率水平等因素對匯率可能產生一定的影響，但對於一些重要因素沒有進行充分闡釋。④該學說只適用於發達國家比較自由和開放的外匯市場，而對於發展中國家受政府幹預較多的外匯市場，其適用性因真實的外匯供求情況不易掌握而大打折扣。

第二節　漢堡價差說明啥：購買力平價學說（1）

及其評價在詳細介紹購買力平價學說之前，先來講講“巨無霸指數”（Big　Mac　Index）的故事。1986年5月，英國《經濟學人》（著名時事經濟雜誌）推出了“巨無霸指數”，該指數透過比較各國麥當勞快餐店所銷售的巨無霸漢堡的價格，來比較國與國之間的購買力平價。一個同樣品質和重量的漢堡，如果在美國賣1美元，在日本賣150日元，那麼，就可以認為，1美元相當於150日元，美元對日元的匯率是1∶150。如果由於某種原因，漢堡在日本售價上升為200日元，在美國仍賣1美元，就說明日元貶值，美元對日元的匯率降為1∶200。反之，如果美國的漢堡售價上漲到1�5美元，在日本仍為150日元，就說明日元升值，美元對日元的匯率變為1∶100。當初《經濟學人》雜誌發明這個指數，初衷是將複雜的經濟學理論變得通俗易懂，不曾想到日後被美、日等國別有用心的政客所濫用。2003年，美國和日本在匯率問題上向人民幣施壓，要求人民幣升值，其主要理由是根據“巨無霸指數”，當時美國主要城市麥當勞的巨無霸漢堡平均價格為2�7美元，在瑞士同類漢堡的售價為4�52美元，而中國同類產品售價僅為1�2美元（摺合人民幣9�9元），由此推論人民幣的價值被低估了。有中國學者反駁稱，如果進行比較的商品不是漢堡之類的產品，而是汽車或住房之類的大宗商品，則會得出相反的結論。比如當時廣州產新款本田轎車，在中國的售價為20多萬元人民幣，而同樣的產品在美國的售價摺合10多萬元人民幣。也就是說，將巨無霸漢堡換成本田轎車來推算，人民幣不僅沒有被低估，反而還被高估了。這個故事背後的購買力平價學說理論，將在下文進一步道來。

一、購買力平價學說的核心內容和假定條件

1913年，第一次世界大戰爆發，導致各國終止銀行券與黃金的兌換，禁止黃金出口，標誌著盛行了大約　30年的國際金本位制的瓦解。隨著金本位制的崩潰，各國相繼實行紙幣本位制。在金本位制下，匯率的變動受貨幣含金量的比價和黃金輸送點的制約。而在紙幣本位制下，匯率猶如卸脫“籠頭”的烈馬一樣，波動十分頻繁和劇烈。第一次世界大戰後直到1944年佈雷頓森林體系形成的20多年，國際貨幣體系處於無序階段，浮動匯率制度居於主導地位，不少國家物價飛漲，匯率波動頻繁，各國爭相實行競爭性匯率貶值政策。此時，建立在外匯供求基礎上的國際借貸學說已經難以解釋匯率劇烈波動的原因。1802年，英