策略思維

第10部分 (第3/4頁)

完全不知道對方將會採取什麼行動，他們的做法實際上對彼此都最理想。因為我們只有一半機會重新開始被打斷的電話聊天，我們知道我們（平均來說）要嘗試兩次才能成功接通。

而在其他博弈中，各方應該按照什麼機率採取不同策略的答案卻沒有這麼明顯。在第7章我們會建立一套法則來確定什麼時候需要採取混合策略，還會介紹一個找出正確的機率組合的方法。

我們現在簡要回顧一下。在同時行動的博弈中，我們有三個行動法則：一是尋找和運用優勢策略；二是尋找和避免劣勢策略，與此同時假設你的對手也在這麼做；三是尋找和運用均衡。本章結束之際，我們來看一個案例，這個案例向各位展示了這些指導法則是怎樣轉化為實際行動的。

6　．案例分析之三：莽漢軟招

羅伯特·坎普（Robert

Campeau）在第一次投標收購聯盟商店（及其掌上明珠布魯明代爾百貨商店）的時候，運用了一個稱為兩階段出價法的競購方案。這個案例分析將會研究這種出價方案作為一個策略行動的效能。這一行動會不會讓收購者佔了便宜，從而違反公平原則了呢？

典型的兩階段出價法給先出讓股份的股東支付的價格高，給後出讓股份的股東支付的價格低。為避免複雜的計算，我們假設出價收購前的股價是每股100美元。收購者在第一階段提出一個較高價格，即每股105美元，向先出讓股份的股東支付，直到全部股份的一半出讓為止。另一半待出讓股份則進入第二階段，收購者願意支付的股價只有90美元。出於公平原則，股份不是按照股東出讓的時間次序分屬不同階段。相反，每個人都會得到一個混合的價格：所有出讓股份會按照一定比例均等劃入兩個階段（假如招標成功，那些未出讓自己股份的人就會發現他們的股份落入第二階段）。①

我們可以用一個簡單的代數表示式說明這些股份的平均支付價格。假如願意出讓的股份不超過50％

，每個人都會得到105美元的股價；假如這家公司的全部股份當中有X％願意出讓，且X％〉=50％

，那麼，每股平均價格就是105*50/X＋90*（X…50/X）=90＋15*50/X①

擁有這家公司控制權的收購者有權將公司收為私有，然後悉數收購餘下股份。按照法律，他必須向這些股東提供一個“公平市場”價格，以收購他們的股份。一般而言，在兩階段出價的競購過程中，較低階段的出價應該仍在可被接納為公平市場價值的範圍內。

值得注意的一點是，兩階段出價的競購方案是無條件進行的；即便收購者沒能得到公司的控制權，仍然應該按照第一階段的價格收購全部願意拍賣的股票。第二個特點在於，兩階段出價法的性質決定了假如所有人都願意出讓自己的股票，那麼每股的平均價格只有97。

50美元。這個價格不僅低於收購者提出收購前的股價，也低於股東們在收購失敗後可能得到的股價，這是因為，假如收購者被擊敗，股東們將會看到股價回到原來100美元的水平。因此，股東們希望要麼收購者被擊敗，要麼再出現一個收購者。

實際上，當時真的出現了另一個收購者，那就是梅西百貨公司。現在就讓我們假設梅西提出一個有條件的收購計劃：它願意用每股102

美元的價錢收購股份，前提是它能得到該公司大部分股份，那麼，你將向哪一家出讓你的股份，而你又覺得哪一家的計劃會成功呢？

案例討論以兩階段出價的競購方案來出讓股份，是一種優勢策略。為了證明這一點，我們會考察全部可能的情形。總共存在3種可能性，分別是：兩階段出價的競購方案吸引到的股份不足50％

，因而收購失敗。

兩階段出價的競購方案吸引到超過50％的股份，因而收購成功。

兩階段出價的競購方案剛好吸引到50％的股份；假如這時你同意出讓你的股份，收購就能成功，否則的話收購只能失敗。

在第一種情形下，兩階段出價的競購方案遭到失敗，因此，股價要麼回到100美元水平，要麼達到102美元，後者是在競爭對手成功收購的條件下。不過，假如你出讓自己的股份，你就能得到105美元的股價，比前面提到的兩個結果都要好。在第二種情形下，假如你不出讓你的股份，你能得到的股價只有90美元，而出讓股份則至少能讓你得到97。50

美元。因此，出讓股份仍然是一個更好的選擇。