金融戰爭:中國如何突破美元霸權

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這使大多數經濟體允許不設限地透過電子網路操作跨國界資金流動。此後，以不兌現美元紙幣為基準的巨大外匯市場發展到日交易量超過2萬億美元。隨著外匯和金融市場的解除管制，許多貨幣開始以美元為基準自由浮動，這不是對市場的力量做出反應，而是為了維持出口競爭力。為了維持其出口競爭力和抵制美元霸權對其國內生活標準的影響，許多貿易國家將政府幹預外匯市場作為其經常性且最後訴諸的選擇。

自1991年以來，金融全球化使美國成為世界上最大的債務國，具有最大的貿易赤字和財政赤字。其雙重赤字均是以美元紙幣融資的，而美元不僅繼續充當國際貿易的主要儲備貨幣，而且更重要的是繼續充當國際金融的主要儲備貨幣。美元霸權的形成使美國能夠以其資本賬戶盈餘消除國際收支失衡，以此平衡否則將造成美國與其貿易伙伴之間國際收支失衡的持續性貿易和財政赤字。

美聯儲擴大貨幣供應的放鬆銀根政策，為從貿易赤字中分離出的財政赤字融資，這導致了資產價格泡沫。資產價格泡沫可以吸收日益攀升的債務，卻不改變債務與資產比率，並造成被重新命名為“增長”的、事實上但非公開的通貨膨脹。新自由主義經濟學者將這種虛幻的增長吹捧為外國投資被吸引到美國資產的原因所在。美元霸權所做的是將以美元標價的美國國際收支赤字失衡轉變為美國經濟中以美元標價的債務泡沫。美元持續地喪失購買力，而以美元標價的資產價格日益攀升，反映這種資產價格的經濟高速增長又為美國債務和資產的持有人帶來了名義上的高額回報。

美元霸權下的世界貿易是一種這樣的遊戲：美國發行美元紙幣，世界上其他國家生產美元紙幣可以購買的產品。全世界相互聯結的經濟體不再為了獲得李嘉圖式的比較優勢進行貿易；它們在出口行業競爭，獲取所需的美元清償以美元標價的外債，並積聚美元儲備以維持本國貨幣在外匯市場上的匯率。

為了防止本國貨幣在解除管制的市場上遭受投機性和操縱性攻擊，全世界的央行必須獲得並持有相應數量的美元儲備，以預防其貨幣流通的市場壓力。某一貨幣貶值的市場壓力越大，其中央銀行必須持有的美元儲備就越多。只有美聯儲免於這種壓力，因為美國可以不受限地任意印發美元。這就為強勢美元提供了內在的支援，反過來又促使所有的中央銀行持有越來越多的美元儲備，使美元更為堅挺。這種反常的現象就是所謂的美元霸權，其得以建立，是由於地緣政治建構的特徵，即關鍵性的商品，尤為突出的是石油，是以美元標價的。每個人都接受美元，因為它能買到石油。自1973年以來，美國容忍石油出口壟斷，而美國向那些產油國攫取的籌碼是以美元標價的石油和石油美元的迴圈。一國貨幣的交易價值不再取決於該貨幣發行國的生產率，而是取決於其中央銀行持有的美元儲備規模。

諷刺性的是，在產油國從以美元標記的油價突然上漲中獲益的同時，它們促成了維持美元價值的需求。從而，三個條件造成了20世紀90年代的美元霸權：首先，1971年，由於美國海外開支造成的財政赤字引起美國黃金儲備的大規模銳減，美國總統理查德·尼克松拋棄了佈雷頓森林體制，並中止美元與黃金相掛鉤。其次，石油是在1973年中東石油危機之後以美元標價的，隨後是其他的關鍵商品。第三，1991年冷戰結束後，解除管制的全球金融市場開始形成，推動跨國界的資金流動成為常態。

在匯率自由浮動的背景下，對資本和外匯控制的總體放鬆使得各國貨幣遭受投機性攻擊經常發生。此後，各國中央銀行一直被迫持有越來越多的美元儲備，以備消除本國貨幣在金融市場中遭受突發的投機性攻擊。從定義上看，美元儲備必須投資於以美元標價的資產，從而為美國經濟製造出資本賬戶盈餘。因此，美元霸權阻止了出口國在國內消費其從對美貿易順差中掙得的美元，並迫使它們為美國的資本賬戶盈餘融資，從而把真正的財富輸送到美國，而換來為美國債務融資，進一步發展美國經濟的特權。書包　網　。　想看書來

第一章　美元霸權與新型全球帝國（3）

即使在經過長期的大幅調整之後，美國股票的價值仍然位於25年來的高點，其交易溢價比新興市場的平均值高56％。1996年到2003年，美國股票資產的價值上升了約80％，歐洲上升了60％，而日本下降了30％。1997年亞洲金融危機使亞洲股票資產縮水一半以上，其中80％左右的為美元形式，即便當地貨幣也經過了大幅貶值。雖然自1986年以來美國就成為