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選更加嚴密。
。txtsk。
第二次篩選：從1 435家到1 2 6家公司我們的下一步，是使用芝加哥大學
證券價格研究中心（C R S P）的資料，對實現跨越的公司做最後選擇。然而，
我們需要一種方式把公司的數目減少到可以控制的程度。我們採用了《財富》公
布的收益率來減少候選公司數量。《財富》早從1 9 6 5年就為排名裡的每個公司
計算了投資者的1 0年回報。透過運用這些資料，我們把公司的數量從1 453家
減少到1 2 6家。我們選擇在1 9 8 5年至1 9 9 5年，1 9 7 5年—1 9 9 5年和1 9 6
5年—1 9 9 5年時間段裡表現出超出一般水平的豐厚回報的公司。我們也尋找那
些經歷了一般水平回報，或低於一般水平回報之後，顯示出超出一般水平回報的
公司。更具體地說，這1 2 6家公司透過了下列任何一個測試：
測試1：1 9 8 5年至1 9 9 5年間投資者的年度綜合回報超過《財富》工業和
服務投資者的年度綜合平均回報3 0 ％（即總回報超過平均回報1 。 3倍）；而且公
司在前2 0年（1 9 6 5—1 9 8 5）業績表現出一般水平或低於一般水平。
測試2：1 9 7 5年—1 9 9 5年間投資者的年度綜合回報超過同一時期《財富》
工業和服務投資者的年度綜合平均回報3 0 ％（即總回報超過平均回報1 。 3倍），
而且公司在前1 0年（1 9 6 5—1 9 7 5）業績表現出一般水平或低於一般水平。
。txtsk。
測試3：1 9 6 5年—1 9 9 5年間投資者的年度綜合回報，超過同一時期《財
富》工業和服務投資者的年度綜合平均回報3 0 ％（即總回報超過平均回報1 。 3
倍）。《財富》排名沒有包含1 9 6 5年前1 0年的回報，因此，我們決定在第一批
名單裡含括3 0年來所有的業績突出的公司。
測試4：1 9 7 0年後建立的公司在1 9 8 5年—1 9 9 5年或1 9 7 5年—1 9 9 5
年間投資者總回報超過同一時期《財富》工業和服務投資者平均回報3 0 ％（即
總回報超過平均回報1 。 3倍）。因為缺少《財富》排名公司前幾十年的資料，所
以沒有達到以上標準。
這樣，我們就能夠細緻考察在後來的幾十年裡業績非凡但是以前沒有列在
《財富》排名裡的公司。1 9 7 0年的篩選也允許我們確認和刪除那些歷史太短，
不能成為一個合格轉變公司的候選公司。
第三次篩選：從1 2 6家到1 9家公司根據芝加哥大學證券價格研究中心的
研究資料資料，我們分析了每家候選公司相對於市場的累積股票收益率，尋找從
優秀到卓越的公司的股票收益率模式。所有達到任何一個第三次排除標準的公司
在這個階段就被刪除了。
第三次篩選排除標準
所有達到下列任何一個排除標準的公司，在這個階段被刪除。
第三次排除標準使用的術語註解：
T年。我們確認的年份是業績開始出現上升趨勢的時間點—“轉變
年”，是指實際股票回報顯示出可見的上升轉變。
X時期。緊接T年之前的相對於市場的可見的“優秀”業績的時期。
Y時期。緊接T年之後，遠遠超過市場業績的時期。
第三次排除標準＃1：根據C R S P資料，公司在整個階段顯示出相對於市
場的持續上升趨勢—沒有“X時期”。
第三次排除標準＃2：公司顯示出相對於市場的逐漸上升勢頭的平緩趨勢，
沒有向突破業績的明顯轉變。
第三次排除標準＃3：公司表現出一個轉變期，但是“X時期”不到1 0年。
換句話說，轉變期前一般業績資料資料不夠豐富，不能顯示出基本的轉變特徵。
在有些案
