金融與現代化

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披露機制、投資者保護和金融中介的資格和監管的法律法規等。美國證監會是監督證券市場的主要監管機構。證監會包括5個總統任命的委員，並有4個部門（公司財務、市場監管、投資管理、執行）。商品期貨交易委員會（CFTC）是監督期貨市場的主要監管機構。由於高效率、流動性大、透明和市場有深度，美國資本市場被認為是世界上最成功的資本市場，也是全球發行人籌集資金首選的市場。

歐洲主要的資本市場是英國。倫敦證券交易所（LSE，以下簡稱倫敦證交所）是歐洲最大的股票交易所。截至2001年5月4日，在倫敦證交所有2　931家公司股票掛牌，總市值為兆美元。就上市公司來自的國家（公司成立的地點）的數量而言，倫敦證交所也是世界上最為國際化的股票交易所。2000年，它的交易總量達到5　493億股。英國也為資本市場制定了清晰穩定的法律和監管框架。英國證券市場由證券期貨局監管。證券期貨局向金融服務局（FSA）負責。金融服務局是非政府機構，按照各種金融法案和法規實施法律權利。金融服務局董事會由財政大臣任命，包括一名執行董事長、兩名執行董事和11名非執行董事。倫敦證交所被看作是繼紐約證交所和NASDAQ之後的第三成功的股票融資市場。書　包　網　txt小說上傳分享

中國資本市場的發展思路（3）

盧森堡證券交易所在債券、全球存託證和期貨上市方面在歐洲和倫敦證交所激烈競爭。但是，盧森堡掛牌的證券的交易活動大部分都不在交易所進行，而是在經紀間市場進行，所以該交易所提供掛牌的地點不一定是交易匹配的市場。

東京證券交易所（TSE，以下簡稱東京證交所）是日本領先的證券交易所，是又一世界領先的資本市場。截至2001年5月25日，2　121家公司的股票在東京證交所上市，總市值為兆美元。東京證交所的國際性比紐約證交所和倫敦證交所都要低得多。紐約證交所有434家外國公司，倫敦證交所有492家，而東京證交所只有38家外國公司。東京證交所的主要監管者是金融服務局（FAS）下屬的證券和交易監督委員會（SESC）。它的主要職能和美國的證監會和英國的金融服務局類似。

中國資本市場可以從世界先進市場汲取的四個主要經驗如下：

1．透明度。資本市場效率的基本因素是該市場在公平及實時的原則下，確保向所有投資者及市場參與者提供所需的資訊。不論是大型機構或個人投資者，所有投資者應該可以在公平、實時的原則下取得在公開市場交易證券的重大訊息。全球主要的證券及期貨交易所的經驗證明了足夠的披露和報告手段為投資者提供透明度的重要性。

在美國，市場的透明度得到以下多種條例的保障：1933年制定的《證券法》中全面及公平的披露要求；1934年制定的《證券交易所條例》（1934年條例）持續彙報的要求；根據1934年條例以及由NASD（全國證券交易商協會）和各交易所制定的實時交易彙報及其他法規。

在英國，1985年的《公司法》，1986年的《金融服務法》及其附屬法例和法規，以及倫敦股票交易所的交易彙報和其他交易條例，都致力確保透明度得以維持。

高水平的公司治理和可靠、高質量的財務資訊，對市場的效率是至關重要的。在這方面，一般會計原則可以確保一家公司的財務狀況的資料能夠正常釋出，從而確保該公司以公平及公正的原則向所有股東發行證券。一般來說，良好的會計原則應確保彙報的財務資料真實準確、提供客觀的指引和慣例，並且能合理地應用於所有業務種類，從而使投資者可以把一種行業的業績與另外一種行業的業績互相比較。在任何運作良好的市場，資本市場均非常依賴在市場公開的、準確的、實時的資訊，而不歡迎只向小部分“內幕人士”發放訊息。

2．市場流通量及結構。市場的流通量對資本市場有極大的重要性。上文提及的大型市場的慣例均顯示出流通量有助降低市場的波動性，並實現公司在這些市場的實際價值。換句話說，流通性高的市場效率極高。在流通性高的市場，大型融資或交易專案可以在任何時間推出，而不會對股價造成大幅的波動。因此，流通性高的市場的股價的升跌大多是公司實際價值變動的重要資料。流通量高也會降低投資者需要付出的股本成本，從發行人的角度來看，籌集資金所需的成本也會減低。股本成本較低對經濟增長有著直接的影響，因為以前許多可能因為股本成本較高而被拒之