金融與現代化

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司治理以及投資者保護方面也應繼續加強。發展資本市場，絕不能像計劃經濟時代那樣把資本市場當作一個政府可以隨心所欲予以完全管制的政策市場，一定要使之真正成為一個自由競爭的、透明的和具有效率的市場。投資者、企業自願參加資本市場，承擔相應的風險，並獲得風險調整後的回報。目前一些完全過時的、過於嚴苛的、帶有濃厚計劃經濟和行政色彩的監管方式、理念依然存在，所以要使資本市場變成有競爭性的市場，還有很長的路要走。

第三，推動外部政策監管環境的改革與完善，如改善整個社會的信用文化、匯率靈活制、利率的自由化、金融稅制的完善、監管機構之間的有效協調機制等。就拿利率來說，如果利率繼續由政府管制，那麼銀行就無法獲得針對各類信用風險的定價能力，信用資源分配也就不可能有效率。再拿監管來說，毫無疑問，對於金融機構與金融市場的外部監管非常重要。監管當局必須從資本金、資產質量、流動性、風險政策與管理團隊能力等各方面來監督衡量金融機構的穩健性。但在加強審慎監管的同時，必須大幅減少至今仍然司空見慣的對金融業的行政監管甚至代管。個別金融監管部門如同計劃經濟時代的國企主管“婆婆”，對市場和機構肆意行政干預，把金融機構限制得死死的，嚴重侵蝕了它們經營決策的自主權，壓抑了金融創新與發展。此外，中國金融業分業經營、分業監管格局在一定發展階段有其合理性與必要性。但隨著金融業的不斷發展演變，金融業的對外開放，金融技術的普及運用，金融業務與金融產品的相互滲透交叉愈發突出，現有的監管體系將面臨越來越大的挑戰。央行、證監會、銀監會、保監會等各自獨立的監管部門在事實上難以密切地溝通與協調，往往不能及時發現辨別金融系統某一部門或環節引發的但對整個金融體系具有潛在系統性影響的風險事件，也往往不能在較短時間對實質性地推動具有全域性意義的金融改革達成共識。例如，QDII、人民幣外匯與利率衍生產品、保險資金的投資範圍與類別，商業銀行的非信貸業務等，皆涉及多個監管部門，往往受到各種各樣的阻力和牽制。

未來金融前景

到目前為止，中國在全球前十大市值的銀行中佔了3家（中國工商銀行、中國建設銀行和中國銀行），這個份額在未來至少會保留，並且繼續上升。10年後，中國的資本市場會成為全球前三大（至少也是前四大）的資本市場，股票市場的總市值規模（2007年總市值為萬億）及其佔GDP的比重，都將位居世界前列。屆時中國資本市場將具有非常好的深度，更高的流動性，更為透明，取得很高的聲譽。企業，不僅僅是成熟的大企業，也包括很多中小企業如高科技、創新類企業都能比較便利地在中國資本市場上融資、發展和壯大。中國的老百姓與機構投資者將有更豐富的金融產品包括衍生工具，可以選擇，從而能夠做多種多樣的資產組合，有效降低風險，獲得更大的預期回報。

未來十年中國將湧現出一批盈利能力強、規模大、管理水平高的世界級的金融機構，包括一些大型銀行、保險公司和證券公司等。

10年後，中國整體的金融環境也將大大改善，法制進一步加強，對財產權利、貸款*利與少數股東的保護更加有效，信用文化和股權文化在中國將初步形成。政府監管的水平越來越高，越來越嚴格，也越來越有效。同時，監管將是一種審慎監管，在諸多方面放松管制，給予金融機構與市場參與者更多的自由，自主開發新的金融業務和產品。整個金融市場的競爭將非常激烈，從而不斷促進金融創新，促進效率提高，和英美等最發達的金融市場的差距將逐漸縮小。

中國金融業的發展前景的確令人鼓舞，但未來十年的金融風險也不可低估。如果不幸出現金融危機的話，最有可能的導火索就是中國當前愈演愈烈的資產價格投機泡沫，包括股票市場和房地產市場。如果沒有及時推出適當的宏觀金融政策與金融改革措施，使嚴重偏離基本面的市場出現有序的和平滑的調整，投機泡沫得到有效的抑制與校正，那麼資產價格泡沫引發全面的金融危機是完全有可能的。這樣的危機在東南亞新生市場發生過，在日本發生過，現在美國又正在以次按債危機的形式重演。居安思危，這應該引起中國政府、監管當局和金融市場參與者的高度關注和警惕。

（根據和清華大學《中國與世界經濟》編輯部的訪談記錄整理，2007年12月）

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