次貸危機與房地產泡沫

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4�信用評級機構

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信用評級機構的主要業務是劃分MBS的等級，包括穆迪公司、標準普爾公司等。2006年，穆迪評級機構從資產抵押債券評級業務中獲得的收入達到8�5億美元，佔總收入的44％，而1995年，這一業務收入只有5000萬美元。穆迪公司對MBS等債券的信用評級如表1…3所示。

表1…3穆迪公司的債券信用等級表

評定級別特點

所屬類別長期債券　短期債券　違約風險　本息支付能力　宏觀承受能力

投資級

投機級

Aaa

Aa1；Aa2；Aa3

A1；A2；A3

Baa1；Baa2；Baa3

Ba1；Ba2；Ba3

B1；B2；B3

Prime…1

Prime…2

prime…3

Not　prime

最低　極強　無影響

很低　很強　影響不大

低　強　有影響

較低　中等　很可能

有可能　弱　遭受較大打擊

較大可能　較弱　遭受很大打擊

說明：根據搜房網、穆迪公司網站的相關資料整理。

5�投資者

第一章　揭秘次級債券（4）

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住房按揭貸款支援的各種各樣的證券被來自世界各地的投資者——保險公司、對沖基金和個人投資者所購買，這個隊伍異常龐大，像我國的中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行都在其中。機構投資者中，保險公司通常購買風險較低的證券，而對沖基金則偏好那些風險較高的證券。

六、為什麼次級按揭貸款支援的證券受投資者追捧

書讀到這裡，或許有些人會感到疑惑：即使是次級按揭貸款被做成MBS，但還是以“次級”按揭為支撐，為什麼會有那麼多人追捧呢？

1�高收益率

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ALT－A類貸款和次級貸款具有更高的收益率，它們一般要比貸款基準利率高出2～3個百分點，以該類貸款為資產池發行的MBS同樣具有高收益的特點。也就是說，購買次級按揭貸款支援證券雖然要承受高風險，但同時也會享受高收益。可是，次貸危機爆發前MBS價格節節攀高，這就造成一種假象——高風險似乎不存在，而收益卻是顯而易見的，因此大家趨之若鶩，爭相購買次級按揭貸款支援的各類證券。

2�有房地產實物作支撐

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次級按揭貸款背後有抵押的房地產作為支撐，一旦購房者出現違約，銀行和房地產金融機構可以透過出售抵押房地產獲得的收入來為MBS還本付息。

值得注意的是，這個理由只適用於一個房地產價格不斷上升的市場環境。如果市場上房地產市場價格普遍下降，那麼購房者違約後抵押房地產的拍賣價格可能不足以還本付息，而這將造成ALT－A類貸款和次級貸款MBS市場價值的大幅縮水。然而這正是2006年下半年以來美國房地產市場整體下滑所造成的現實。

3�獲得了高信用評級

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信用評級機構人為提高次級按揭貸款支援證券的評級，也是一個重要的原因。在所有的次級貸款支援的債券中，大約有75％得到了AAA的評級，10％得了AA，另外8％得了A，僅有7％被評為BBB或更低。而實際情況是，2006年第四季度次級貸款違約率達到了14�44％，2007年第一季度更增加到15�75％宋鴻兵�當心美國“資產毒垃圾”［N］�21世紀經濟報道�。顯然，次級貸款支援的債券被低估了風險。

次貸危機爆發後，歐盟相關機構已經展開了對美國評級機構的調查，美國的一位眾議員也提出要對評級機構在次級房貸危機中的作用進行國會聽證。次貸危機爆發後，標準普爾的總裁凱瑟琳？科貝特（Kathleen　Corbet）辭職，儘管官方的解釋是“為了尋找個人發展機會和用更多的時間來陪伴家人”，但更多的人卻認為，她的辭職源於評級機構信譽受損蘇明�百年榮耀蒙羞：評級機構身陷次級房貸危機［