大師的投資習慣

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斷這些股票基本已經漲到頂了，可以考慮做空了。

他會關注一隻增長股的所有資訊。20世紀四五十年代，鋁業被認為是一個成長較快的行業，許多以前的增長行業又重新引起人們的注意，但它們不見得真的成為增長股，當它們被作為增長股考慮的時候，就是做空的良機了。

發現頂部

為了舉例說明一個即將走下坡路的行業有什麼表現時，羅傑斯選擇了金融服務業，例如投資銀行和經紀公司。他們僱用了大量職員，大舉進行業務擴張，並靠金融市場賺錢。你一定聽說過大部分哈佛商學院的畢業生都聲稱他們希望成為投資銀行家。到那個時候，他們的好日子也就快到頭了。例如，1980年，阿塔利（Atari）公司聘用了5％的當年畢業的哈佛商學院學生。三年後，阿塔利公司就破產了。1986年，高盛也僱用了5％的哈佛商學院應屆畢業生，然後在兩年之內陷入了困境，被迫大量裁員，並取消了修建辦公樓的計劃。

1986年年末，羅傑斯在《巴倫週刊》（Barron’s）上發表文章，預測股票市場將強勁反彈，並隨後將出現一次暴跌，而且他已經準備好做空一些投資銀行和經紀公司的股票，因為他們過度擴張，僱用的員工太多，並新增了太多分支機構—這都是到頂的訊號。事實上，1987年這些公司全部嚴重衰退。

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羅傑斯喜歡用其行之有效的比率來衡量表現不好的股票；當這些股票跌到一個更低的關鍵價位時，他認為這些股票就要開始轉勢了。當一個行業的三四家最大的公司正在虧損時，例如20世紀70年代末的汽車業，要麼汽車業從此消失—這是最不可能出現的情況！要麼整個行業的經營環境得到改善。事實上，汽車業在20世紀60年代受到過度的管制①，不過到了20世紀70年代，經營環境就寬鬆多了，而且，這個行業在股票市場的融資也減少了。因此，羅傑斯買了福特、通用汽車公司和美國汽車公司（非常不幸，不是克萊斯勒）的股票。正如前面所提到的，今天，一個類似的轉折將在公用核事業行業發生。這個行業有數不盡的問題，但是又不可或缺。因此，羅傑斯看到了一個買點。當他看到幾家主要的公司正在虧損，而且資本性支出已經停止時，他認為這個行業就要復甦了。

本傑明·格雷厄姆的偉*則之一，就是投資者應該買進那些便宜得讓你虧無可虧的股票。羅傑斯將其做了一點改變：投資者應該買入有理由轉好的股票。

羅傑斯指出，投資者進入市場的順序是這樣的：一家公司或行業處於水深火熱之中，但是股價卻不再下跌。隨後，有人開始購買，因為他們的祖父曾在這家工廠工作，或者出於類似的原因。接著，格雷厄姆式的投資者開始買進。大概就在這個時候，該行業的產品供給開始枯竭：供求關係，關鍵的警示資訊！再接著，前景開始看漲，吸引更多的人開始買進。於是，股價漲得越來越高，華爾街的經紀人也開始給出正面評價，因此，他們的客戶開始購買。後來，經過長達幾年時間的反彈，這家公司的股票被評為增長型股票（事實並非如此），而且仍然有更多的投資者購買這隻股票。

但是，正當股價曲線最陡直上升時，那些財務比率也快惡化到了極點。最後，投資者買進這隻股票僅僅是因為大家都在買。羅傑斯說，那時他母親也會打電話說想買那隻股票。

“你為什麼要買這隻股票，媽媽？”羅傑斯問。

“因為這隻股票已經漲了3倍。”他母親回答說。

“不要買，媽媽，千萬不要買那隻股票，”羅傑斯說，“現在是那隻股票最危險的時期。”

隨後，那隻股票下跌了，所有的運作都顛倒過來。最終，羅傑斯的母親又打來電話。

“我想賣掉那隻股票。”

“為什麼？”

“因為它已經下跌了90％。”

“不要賣，媽媽，千萬不要現在賣掉它。”

1987年3月，羅傑斯預言美國股市將有一次暴跌。他說1987年年初金融市場的反彈是由貨幣供給增加推動的—其本質是美國政府財政赤字的貨幣化。下面是那個月我們談話之後寫下的：

下跌將是急速的：道瓊斯工業指數有可能一天之內跌去300點，儘管這種下跌可能要從3　000點的高位開始。在市場崩潰前，道瓊斯工業指數可能再創新高，但是，他認為這或許要到1988年。（“有可能在6天之內，也有可能半年之內……”）在歷次金融恐慌中，普