沸騰的歲月

第16部分 (第2/4頁)

票、減少投資從而躲避危險……

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就在斯坦伯格發現自己不屬於老派堡壘，而且老派們雖然年事已高，但既沒有紳士到也沒有衰老到不能戰鬥的地步的同時，20世紀60年代的投資革命已經接近完成，這個時代正在縱情享受它最後的投機衝刺。

到1969年，機構投資者實際上已經統治了紐約股票交易所。60年代初，它們在這裡的份額曾經不到1/3；現在，它們佔公開發行股票交易量的54％，公共基金交易量的60％。投資機構中增長最快的共同基金現在持有大約500億美元的資產，轉手率為50％，也就是說每年轉手它們投資組合資產的一半，而在1962年，這一比率還只有20％。

股市正開始熱情地舒展。道瓊斯指數繼5月達到970點的高峰，只比1966年1月的歷史最高值低幾個點，之後進入長達三個月的急劇下滑，到7月底只勉強高於800點關口。聯邦儲備委員會由於擔心加劇通貨膨脹，繼續緊縮貨幣供給，使利率一飛沖天，卻收效甚微。同時，出現了對伴隨著惡性通貨膨脹的經濟衰退的恐懼，這令古典經濟學家非常困惑，因為這兩者顯然是來自截然不同的兩個世界的惡魔。人們越來越多地指出以藍籌股為主導的道瓊斯指數在反映現實情況上的失敗，曾經價格高漲的股市先鋒已經不是像道瓊斯指數那樣縮水20％，而是50％~75％，或者更多。60年代初最高曾漲到60美元的全斯通，到1969年10月可以以不到10美元的價格買到。年初，國家通用公司已經從66美元的高位下跌至35美元，凌·特姆科·沃特則從135美元跌至62美元，利頓工業從100美元跌至50美元。一度以“擁有美國企業中屬於你的股票”作為題詞的紐約股票交易所，在沒有解釋原因的情況下撤掉了它。

對於即將發生的事情，一個具體的不祥之兆是經紀公司利潤的突然下降。作為經紀公司收入之源的交易量正在迅速減少。1969年，紐約股票交易所交易量比1968年下降了大約4％，美國股票交易所則下降了近15％，場外交易市場的下降幅度還要大得多。同時，由於前一年交易量大增而導致的紐約下城人員和設施的龐大擴張，大大提高了經紀公司的成本。基本支出的單位成本正在暴漲；華爾街文員和行政人員的工資在10年內上漲了60％，審計師和律師的收費則上漲了約80％。在這些壓力下，紐約股票交易所的大部分成員公司1969年下半年都出現了赤字。

到處都顯示著不祥的徵兆，毀滅即將來臨，全美瀰漫著明天就要滅亡和滑鐵盧前夜的情緒。這樣的氣氛對於當前的狂歡再合適不過。美國厭倦了暴亂、犯罪和自由主義，華盛頓又由新的保守主義共和黨政權掌握，國家在政治上正轉向右派；在經濟上，這意味著將進入嶄新形式的自由放任主義。合併繼續以瘋狂的速度增加，因此資本集聚也在加劇：資產超過10億美元的公司佔全國資產的比例在短短10年裡從26％增加到46％。“創造性會計”繼續繁榮，會計當局則視而不見。1969年2月，證券交易委員會通告會計準則委員會，必須對合並會計中權益合併法的使用進行控制，但後者猶猶豫豫，一整年也沒有采取任何行動。（證券交易委員會也沒有進一步敦促此事。）同時，經紀商已經學會如何將股票市場的兩大新勢力—聯合企業和共同基金—聯合在一起，也就是用一種近乎陰謀的方式欺騙大眾。經紀商會提議並推動一項合併，在此過程中為自己謀取合併雙方公司的一大筆股票。接下來，他會把股票賣給基金，同時保守合併計劃的秘密。然後，當合並被公佈時，會計師們將表演他們的盈虧線魔術，瘋狂吹捧合併、熱愛盈虧線的公眾將抬高股票價格，內部人將丟擲股票，最後，公眾將同20世紀20年代原始的股票市場操縱的受害者一樣，只剩下大而空的錢袋。

不過，這種陰謀的受害者相對來說較少。數千萬的投資者或者足夠幸運，或者足夠精明，避開了大部分受哄搶的聯合企業股票和其他交易最頻繁的投機股票，正處於有利的位置。一直到1969年年中，人們都不一定要購買道瓊斯藍籌股才能發財。比如，如果你1965年初買了仙童照相，你的錢就變成原來的三倍了。如果你在1967年初買了博伊西加斯凱德公司（Boise　Cascade）股票，你的資產幾乎已經變為原來的四倍。就連美國家庭用品公司這樣的老馬自1966年底以來也翻了一番，任何一隻基本面良好的其他股票也都有類似的業績。這些可觀利潤中的大部分都將在第二年消失，但此時沒有人知道這一點。1969