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道·瓊斯工業平均指數的表現剛好相反，隨著美國直接捲入戰爭的可能性一步步地增加，它的股價也隨之下降。現在回顧起來，可以看出那是一種相當合理的反應。美國參戰對英國來說可是天賜良機。而對美國的企業和投資人來講，卻意味著工資和物價的控制，還有高稅收和利潤餘額的進一步徵稅。誰也不知道戰爭會給一個國家的經濟帶來怎樣的結果。
在12月份的後三個星期，倫敦股市急劇下挫，反映了美國和英國在太平洋戰事中的失利，也反映了對德軍推進到莫斯科市郊的擔心。英國股市數月以來一直期待著美國參戰，而當珍珠港與菲律賓的慘敗戰報傳來時，投資者開始擔心美國不過是一隻“紙老虎”。報上的新聞也點出了這樣的情況：股市每日的升降是與英國在亞洲及地中海地區的確切損失數字相聯絡的。
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第八章 股市對戰爭的精確判斷（1）
第二次世界大戰，是一場為自由和民主拼殺的戰爭，但它同時也是為資本主義的倖存，以及在某種意義上，為股票市場的永續未來而拼殺的一場戰爭，在股市中美麗與邪惡會同時存在。自由資本市場要發揮資本提供者的作用，就要有獨立決定價格的機制。在20世紀40年代初期的社會動盪與戰局混亂中，全世界的股市有時隱晦、有時驚人地反映出戰局的起伏。那只是大眾的天然智慧在起作用，因為當時敵我雙方都在控制媒體，不讓它自由流傳到公眾那裡，都把宣傳當成武器。
每逢戰爭的轉折關頭，股市就會作出準確的判斷。唯一的失誤，就是東京股市對1942年5~6月的誤判，它沒能抓住太平洋那兩次海戰的深刻含義。正如我們在第七章中所指出的那樣，日本的官方戰報和和日本的新聞界都把珊瑚海戰役說成是大獲全勝，中途島戰役也被說成是一次勝利，而不是失敗，雖然說過有幾架飛機和幾艘船遭到了損失。儘管人們知道會有一定傷亡，併為此哀悼，但是日本社會當時是如此萬眾一心以支援戰爭政策，對日本軍隊的戰無不勝是如此堅信不疑，那次戰敗和經濟損失簡直是無人顧及的。如果因為聽到了關於海軍損失的傳聞，就拋售股票，那就等同於賣國了。
一直到1942年年中，日本國內還是計劃經濟，對勞力、物價、工資和工業生產決定進行了控制。東條英機首相把中央經濟政策交由軍需省來制定，而軍需省是由副首相來執掌的。雖然重組措施在理論上初見成效，因為它簡化了組織機構，但是，它根本沒能提高生產力，因為日本的原材料完全依靠進口，而美國的封鎖日益顯出了效果。從1942年秋一直到戰敗投降，日本的工業生產就處於持續下降中。美國經濟從1940~1944年增長了2/3，而日本只增長了25％。
在日本，並非所有的投資者都誤讀了珊瑚海和中途島戰役所傳來的資訊。食物供應緊張，皇宮周圍的鐵柵欄被拆掉拿去鍊鋼了。野村家族以及野村證券在1942年年中就開始懷疑日本最終要失敗了。雖然報紙也好，廣播也好，都只報道戰事進展的好訊息，可是，野村家裡的人顯然是從上流社會的茶話會上收集資訊的。許多參加了中途島與珊瑚海戰役的高階軍官和飛行員都養有藝伎，當他們不能歸國時，流言就開始傳開了。野村家族感到有什麼事情不對頭了，於是，他們就開始一點點地出售手中的股票和證券，甚至開始靠短線獲利。後來，他們又買不動產，可能是認為土地和房地產在一個被佔領的國家裡是最好的保值形式了。這些受到保護的資產使得野村家族在戰後得以擁有足夠的資金，迅速擴張野村證券研究事務所的業務，最後終於成為日本最為重要的證券交易公司之一。
最有效的投資
相比之下，紐約股市幾乎立刻就捕捉到了珊瑚海和中途島戰役的重要意義，雖然官方投訴的新聞署一開始還沒有說中途島戰役是一個勝利，因為作戰部一直廣受批評，說他們在戰爭的前幾個月把失敗說成勝利。在1942年春，股市還處於低迷之中。在1941年的暴跌之後，股價在1942年前幾個月裡一直保持著跌勢，因為戰報一直沒有確定。德國潛艇在東海岸成群結隊地出現，幾乎隨心所欲地獵殺美國商船，美國的運輸船隊簡直是嚇壞了。丘吉爾擔心英國賴以生存的海上運輸線可能
