中國經濟的鋒刃:資本市場

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�瀾纈Ω盟閌親罡叩模�蟾糯鐧�50％。從銀行的角度來說它很健康，中國的銀行大量都是存差銀行，就是說，1元錢的存款大概只能貸60％，剩下的40％，一部分要上交到中央銀行，還有一部分作為風險資金。美國的銀行基本上是1元錢的存款貸出去8毛錢～9毛錢，歐洲的銀行1元錢的存款要貸出去1�1元～1�2元，所以歐洲的銀行風險是最高的，因為資產負債表很弱，資本金和貸款的比例差得太遠。當然這一次金融危機是由美國引發的，就是過度的使用了金融業整體，把表外移出的這些東西進一步證券化，衍生、再衍生，衍生的東西一定有一個實體東西在支撐，到最後衍生到已經沒有或者根本找不到那個東西了，出現問題了，多米諾骨牌就會發生效應。

中國是股權文化很弱的國家（2）

中國資本市場正在融入世界經濟

應該說，美國金融體系還是有一定的道理，整個發展過程中，美國的管理比中國的管理可能更鬆一些，但是從美國金融體系的歷史來看，它的活力要比中國大。現在很難說誰對、誰不對，中國的市場也可能這次沒有踏到金融風暴裡，比如再過10年、20年、30年，回過頭來看才可能有比較好的評判。因為我們自己感覺到，美國的金融發展史波動很大。《偉大的博弈》很多人都看了，美國的金融體系從亂七八糟到逐漸有序到現在相對來說比較有序。咱們國家一開始也是很亂，到現在比較有序，別說上市公司，證券公司也是很亂的，到現在為止還有很多事情是待處理的。

我之前講到，上海交易所和深圳交易所的融資額最高的一年是6　000多億，這裡寫的差不多有8　000億左右的融資額。從中可以看出，證券公司所依賴的一些生存條件，也是主要的收入來源，一是一級市場的承銷，就是掙承銷費，證監會有規定，承銷費佔整個承銷金額的1�5％～3％。比如最近招商證券上市了，高盛高華作為他的主承銷商賣他的股票，現在在路演，不知道最後定價多少，比如賣100億，最後的談判結果是，你幫我賣100億，我給你1％的佣金，那就3個億。第二個收入來源比較大，炒股票得到證券營業部去，這裡面也有一個手續費。第三，剛剛說的自營交易，利用自己的資本金進行差價交易，我5元錢買的最後賣到10元，5元錢的差價就是證券公司的收益。第四，幫助人家資產管理，也收取一定的手續費和業績分成費。比如PE資金，收取管理費和業績費。這些合起來就變成了證券公司的收入來源。

證券公司是很關注市場的，承銷有承銷的市場，經濟有經濟的市場，因為這個東西都是很透明的，比如說哪家公司上市了，一定要在報紙上刊登出來，誰是他的承銷商，而且向證監會報的時候甚至都要把費率正式報給證監會。現在整個在一級市場上的主要產品，比如說新的公司上市，比如可轉債、可分離債、再融資市場，比如說有公開增發，面向老百姓的，也有定向增發，比如證監會規定這次增發，比如當年中信證券承銷的萬科房地產，就是向10家投資者增發。如果增發100億，一家就10個億，得向10家機構投資商進行增發。也可能對某一家，比如中信證券2006年的一筆，對中國人壽一家發了10億，50億發滿，目前市場上產品已經越來越多了，給發行體更多的選擇，資本市場上有越來越多的原則。這樣就給發行體，就是工業企業、金融企業更大的靈活性，使其在融資的規模、時間上進一步的市場化。

比起20年前，現在中國的資本市場，一是規模更大了，一是相對來說更方便了，整個國家的資本市場，從一個很小的，大家誰也不太關注的市場，跟著整個國家經過幾年的發展，目前是一個不可忽視的市場。雖然咱們的資本項下還不能自由兌換、不能自由進出，人民幣還不能自由兌換，現在中國的股票市場如果某一天發生比較大的動盪，對整個世界金融市場都會產生比較大的影響。2008年中國的股票市場有幾次大跌的時候，對倫敦市場、紐約市場都有很大的影響。上海交易所和深圳交易所開盤之前，大家一定會關注紐約市場前一天收盤的情況，如果紐約市場收盤跌幅比較大，中國10次大概有8次都跟著跌得比較厲害。中國資本市場也是隨著整個國家經濟逐漸融入到世界經濟當中，這一點我們自己感覺到很明顯。

當然也有直接的，現在逐漸允許QFII，國外的投資者能夠逐漸來到中國來買股票，國內從原來100億美元的QFII額度現在已經上升到300億美元，這個數字可能越來越大。越來越多的外國機構投資者也在打包中國