著名經濟家眼中的金融危機:重新發現凱恩斯

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與此同時，英國的投資銀行也遭到了致命的打擊。2008年9月17日，勞埃德銀行（Lloyds　TSB）宣佈以120億英鎊收購蘇格蘭銀行（HBOS）；防止蘇格蘭銀行倒閉。蘇格蘭銀行風險按揭貸款額的比例非常高，只有58％的資金來源是存款。勞埃德給出的價格是每股英鎊，而一年之前蘇格蘭銀行的股價是每股10英鎊左右。這是英國銀行史上最大的一宗併購案，據說是由首相戈登·布朗親自撮合而成的，將公平競爭法拋在了一邊。（2009年1月12日法律正式透過了這起併購。）新合併的業務只佔有英國28％的抵押貸款市場份額和英國1/3的經常賬戶。那些街頭小報強烈要求蘇格蘭皇家銀行取消名人資助的合同，如蘇格蘭網球明星安迪·墨雷。9月29日，曾經擁有英國最大的房屋建造和租賃市場的前股份化建築協會布拉德福德…賓利（Bradford　&　Bingley）以413億英鎊的價格被收歸國有，分支機構則被西班牙聖坦達銀行（Santander）收購。

英國和其一系列糾正措施都遵循了美國的模式。10月8日，英國政府宣佈籌集370億英鎊購買那些在困境中掙扎的銀行的優先股（優先獲得分紅但沒有投票權）。在收購北巖銀行70％的股份之後，繼續收購新勞埃德銀行集團43％的股份、蘇格蘭皇家銀行58％的股份。冰島、德國以及荷蘭、比利時、盧森堡政府也在9月份相繼推出了救助計劃以修復它們銀行中受到破壞的部分系統。10月份，美國、英國、歐盟、瑞典、瑞士和加拿大都將利率調低了個百分點，中國調低個百分點，這些國家都力圖放寬貸款條件。國際貨幣基金組織也把貸款撥向冰島和巴基斯坦。

這些事件的一個共同之處都是銀行資產負債表上的資金鍊發生斷裂。銀行總是短期借貸長期放貸。但是全球對銀行放鬆監管，特別是1999年廢除了《格拉斯—斯蒂格爾法》，使得商業銀行可以搖身一變成為投資銀行。除了將儲戶的資金挪去投資之外，它們還在新開發的證券產品上做大量的槓桿投機，因為它們太篤信自己的“風險管理”模型了。現在，當房主發生貸款違約，投資就開始缺乏流動性，那些向批發銀行借貸或者依靠同業拆借的銀行需要到期還款或再融資，銀行發現它們越來越難從其他銀行籌措到新的資金，信用凍結從批發銀行擴散到零售銀行，從銀行蔓延到它們的客戶，結果就出現了慣常的下滑跡象：首先是銀行失靈，緊接著商品和股票市場出席混亂，最後殃及實體經濟。。　最好的txt下載網

危機概述（5）

2008年上半年，新興市場的一些國家看到世界經濟強國的失足不免有些幸災樂禍，俄羅斯、中東甚至日本的銀行受有毒證券的影響較小，它們希望看到世界經濟力量會朝它們這邊傾斜，因為它們的“主權資金”可以有機會抄底買下那些西方銀行。2008年下半年這一念頭逐漸落空，因為不斷下跌的商品價格和疲軟的出口市場把這些國家也捲入了旋渦。

商品價格急劇下挫

1997~1998年東南亞金融危機過後的10年中有兩大因素推高了商品價格：第一，需求上升，特別是東南亞經濟日趨繁榮引起需求上升；第二，投機。　2006~2007年，中國石油消耗每天增加87萬桶。2008年，原油價格達到每桶150元美元，是投機導致了原油價格創下歷史最高值。市場上大多數的交易都是“金融操作”，人們買入原油並非為了使用，而是“囤積著”（事實上在到手之前）轉賣給其他煉油廠。所以，對未來全球石油需求量的低預期必然會使現在的石油價格慢慢回落。

國際貨幣基金組織的商品價格指數（包括燃料和非燃料）在2008年7月達到最高峰218（2005年為100），結果到年底又跌至最低的98，20世紀20年代末30年代初，商品價格比工業品價格的跌幅更深，因為這些市場的需求量萎縮之後，供給量還不能迅速做出回撥。儘管總體商品庫存量還很大，但在恢復階段的早期，價格上升的勢頭已經非常強勁。國際貨幣基金組織的商品價格指數從峰值到谷底的跌幅是，從谷底到2009年6月恢復了。2009年2月，油價跌為每桶36美元，到年中時恢復到了每桶70美元。

2007~2008年間商品價格的攀升是否在金融發生危機期間對非能源基金有通貨緊縮影響呢？根據20世紀70年代的經驗，特別是歐佩克組織猛然拉高價格，說明這種影響是存在的。提高能源價格會使人們減少在非能源物品上的消費。能源