誠信的背後

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我知道衍生產品被定義為價值和其他證券聯絡在一起或價值來自其他證券的金融工具。如果你讀到過和衍生產品相關的東西，你很可能也見過這一定義。如果你曾在近年購買過投資了衍生產品的公司的股票或者基金，你可能會了解它的另一個定義：衍生產品是一種金融發明，它可能突然變得一錢不值，然後變成《華爾街日報》的頭版新聞。

不管你現在的知識是何種程度，我將在下面的幾頁裡告訴你所需要知道的全部知識，包括很多我在1994年2月加入摩根士丹利之前已經學到的，這樣你就可以瞭解摩根士丹利衍生產品部的策略了。為了便於理解，我將省略很多教科書上的複雜條目，例如調整後久期、期權調整差價、買賣平價、債券基本點以及負曲度這類可怕的專業名詞。我還建議即使是投資銀行專業的讀者，也不要在這類概念上浪費哪怕是一分鐘的時間。它們不會幫你賺錢——永遠也不會。如果你認為更深一層的知識會使你在專業上更加面面俱到，最好不要把這種想法告訴別人，特別是在交易廳工作的人。唯一能使你面面俱到的只有吃增肥食品。當然，如果你的目的是用複雜的數學做煙幕，向你的客戶掩蓋重要的事實，沒問題；但如果你實際上是想學不值錢的知識，那我勸你放棄吧，你是入錯行了。書包　網　。　想看書來

第一章　一個更好的機會（6）

稍後我會告訴你華爾街是如何透過詭計和欺騙在衍生產品上賺取鉅額利潤的。不過，你首先需要一些背景知識。即使在今天，瞭解衍生產品仍然面臨著我在1994年2月所遇到的困難：只有少數衍生產品經紀知道這些產品是如何運作的，這是一個嚴守的秘密，而這些少數的精英分子沒有任何理由要跟你我分享這價值萬金的秘密。至於最有價值的那些，就算知情者的同事也不會知道。我想加入摩根士丹利衍生產品部的原因之一，就是那裡的人似乎掌握更多這樣的秘密。即使是作為第一波士頓的衍生產品經紀，我也很難了解到華爾街利潤最豐厚的衍生產品交易的細節。可想而知，對於財經記者和監管者來說，瞭解內幕是多麼困難。知情人只對外透露他們想說的，現在你知道你為什麼對此聞所未聞了吧。

摩根士丹利衍生產品部門的人不願與人分享他們的秘密也是無可厚非的。很快你會看到，某些有問題的業務手###給當事人帶來很大的潛在麻煩。至少，如果他們的客戶發現自己如何被愚弄，肯定不會高興。就算洩露秘密不會帶來負面影響，為什麼要與人分享你的財富呢？試想一隻金鵝來到你的門前並且開始下金蛋的話，你會怎麼做呢？通知媒體？分享金蛋？不會的，你會把它們藏起來。

還是讓我們從最基本的開始吧。什麼是衍生產品？如上所述，標準的定義是：衍生產品是一種金融工具，其價值和其他證券——如股票或債券——聯絡在一起，或者來自於其他證券。舉例而言，你可以買IBM股票，也可以買IBM股票的期權。期權賦予你在一定時間以一定價格購買IBM股票的權利。買入期權是一種衍生工具，因為它的價值是從相關股票中“衍生”出來的。當IBM股票的價格上升時，其買入期權的價值也上升，反之亦然。

大多數金融教科書都會告訴你衍生產品只有兩種：期權和遠期合同。儘管都有詳細介紹，書本並沒能使這兩個概念簡單易懂。就拿其中一本公認為比較通俗易懂的，著名衍生產品專家約翰？希爾教授所著的《期權、期貨和其他衍生證券》來說，其中也有若干難懂的令人痛苦的章節。他在書後已經警告過你了：“……完整的求解處理，蒙特卡羅模擬法，二項排序的使用以及有限細分方法……”如果你還沒有被嚇倒，試著翻翻書裡那些細小的希臘字母、一行行的公式和曲線吧；如果你還在考慮是不是買下這本書的話，再看看它的價錢：76美元。與其去讀希爾的書，不如用所有衍生產品經紀都理解的概念來考慮期權和遠期合同：柯維特（Corvette）跑車①。

期權賦予持有人在未來時間買或賣的權利，分別叫做“買入期權”和“賣出期權”。如果你得知一個月後經銷商那裡會有一批新的柯維特跑車到貨，你可以立即付給他1　000美元，給你自己預訂一輛，並約定到貨後以固定價格購買——比如說4萬美元。這樣，當車運到後你就有了一個買入期權。你有權利——而不是義務——以4萬美元購入一輛車。因為有了這樣一個買入期權，你自然希望新到跑車的價格上升：如果車價上漲到5萬美元，以4萬美元買車的權利就值差不多1萬美元。而且，有了這樣的期權，你的損失也是有限度的。如果車價只有