巴菲特投資10堂課

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格又非得要做到這一點呢？

巴菲特認為，他有能力理性地預測投資可口可樂公司股票的現金流量，卻無法準確預期10大網路公司未來25年裡的現金流量。在這種情況下如果要去投資網路公司股票，這種投資無疑是在瞎猜、碰運氣。

不過，巴菲特不碰高科技股票，並沒有由此擺脫高科技浪潮席捲全球對每個人包括他在內產生的巨大影響。即使他不投資高科技公司股票，高科技產業浪潮也會影響到他投資的那些傳統股票的。

1995年，巴菲特投資的世界百科全書公司，就面臨著來自CD…ROM光碟與線上內容提供商的激烈挑戰。雖然世界百科全書公司仍然有盈利，可是銷售收入和利潤卻在直線下降，不得不迫使它增強電子產品銷售、大幅度降低總部管理成本。

可見，每一位投資者買什麼樣的股票完全可以自己決定，但任何客觀事物都不以人的意志為轉移。揚長避短，才能增強投資成功的把握。

【投資心法】避開投資誤區，很重要的一點是堅持實事求是的態度：“不懂就是不懂，不要裝懂。”如果在自己不熟悉、吃不準的行業內投資股票，那和賭博並沒有什麼兩樣。

不買原材料企業股票

我喜歡的是那種根本不需要怎麼管理就能掙很多錢的行業。它們才是我想投資的那種行業。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認為，投資股票時儘量不要去買原材料企業的股票。這種企業最常見的型別有：紡織行業、食品原料行業、鋼鐵行業、石油和天然氣行業、造紙行業、木材行業。

這是什麼道理呢？巴菲特說，因為這些企業所生產的產品市場競爭非常激烈，而且主要競爭因素是價格。

例如，即使你相信某個品牌的汽油比另外一個品牌好，可是你在加油的時候，主要的選擇依據還是看哪個品牌的汽油更便宜。這種情況在水泥、木材、磚瓦、小麥、玉米等產品中，都是如此。

價格一旦作為主要競爭因素，那麼產品銷售的利潤就會很薄。所以在這些行業中你可以看到，能夠在行業中取得領導地位的企業，都是那些低成本公司。公司成本越低，價格靈活性就越大，利潤就越高。

這個道理雖然簡單，意義卻十分重大——企業要追求在行業中處於領導地位，就必須不斷進行技術革新、不斷降低成本；可是技術革新本身又會增加資金投入、增加成本，至少會在短時間內增加成本。

這種複雜關係，對公司管理層的個人品質和智慧提出了很高要求。如果公司管理層這方面並非出類拔萃，公司就會在激烈的競爭中敗下陣來，走向衰落乃至破產。

我們常常會看到，一些企業的衰敗伴隨著管理層缺乏長遠眼光、浪費或誤用企業資源。其實反過來也可以說，管理層缺乏長遠眼光、浪費或誤用企業資源，就容易導致企業衰敗。這一點在原材料企業中表現得尤為突出。

不難看出，如果你把資金投資於這樣的上市公司，風險會有多大？

一般來說，從投資角度看，原材料企業未來的成長空間都不大。因為激烈的價格競爭，使得這些企業利潤率一直很低，企業缺乏擴張能力。而且，這些企業成本的一個重要部分是工人工資。當工資成本不斷上升（這是發展趨勢），以價格為主要競爭手段的企業優勢也會隨之消失。

巴菲特舉例說，生產紡織品的柏林頓公司就是這樣。這家公司1964年的銷售額是12億美元，股價在30美元。從1964年到1985年，公司的資本支出大約為30億美元（合每股100美元），其中大部分都用在了降低成本、更新裝置上了。即使這樣，1985年的銷售額也只有28億美元，利潤率比1964年下降了許多；股價也只有34美元，比1964年略有增加。

必須指出的是，柏林頓公司的管理層是這個行業中最能幹的一群人。所以完全可以說，該公司業績增長緩慢並不是管理水平低造成的，主要原因在於這個行業利潤率低且變化不定、貨款回收率低、顧客缺乏品牌忠誠度、生產廠家多、生產能力過剩、收益幾乎完全依賴於管理層如何有效運作企業有形資產而不是無形資產。

所以巴菲特認為，投資股票時有必要避開這樣的原材料企業，否則很可能只會得到一般的投資回報。而要判斷某個公司是否屬於原材料企業，辦法很簡單，看看價格是不是市場競爭的唯一因素就行了。

【投資心法】巴菲特不主張投資原材料企業股票，