巴菲特投資10堂課

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要知道，1982年喜詩糖果公司的有形資產淨值雖然只有2000萬美元，可是當年卻創造了1300萬美元的稅後利潤！

經濟商譽是一個經濟概念，許多缺乏財務知識的投資者對此仍然不太好理解。需要指出的是，經濟商譽和會計核算上的商譽（會計商譽）概念是不同的：前者會不斷增值（當然有時候也可能會減少），至少會與通貨膨脹同步增長；而後者只會隨著每年在賬面上的攤銷逐步減少，攤銷完畢就沒有了。

巴菲特舉例說，如果你收購了別人的一家公司，那麼，收購價在轉入收購的可確認資產的公允價值（扣減負債）超過部分後的差額，就會進入“收購成本超出所收購資產權益值的部分”賬戶中去。為了簡單起見，這裡可以用“商譽”來代稱。當然，這是一種會計商譽。

根據美國會計準則，商譽應當在不超過40年的期限內攤銷完畢（我國的規定是不超過10年）。一般來說，總會選擇最長的攤銷年限來處理，例如40年或10年。

【投資心法】經濟商譽代表上市公司的競爭力，會隨著通貨膨脹不斷增值。在通貨膨脹下，上市公司的巨大財富增值來自經濟商譽，而不是龐大的有形資產（包括土地儲備）。

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看是否具備套利交易機會

我從來沒有要求經紀商借股票給我而被拒絕，我覺得人們賣空股票並沒什麼不妥，我歡迎人們賣空伯克希爾的股票。我覺得賣空沒什麼。如果誰沒有伯克希爾的股票而又想買空伯克希爾的股票，我們很高興，也願意特別安排見他們。現在這個環境賣空是很不容易的，我不覺得賣空行為會對市場有什麼威脅。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特在股票投資方面的最成功之處是套利交易，這是普通投資者和讀者比較難理解的地方。不但因為平時對這方面接觸較少（我國目前還沒有開通股票期貨交易），更在於套利對投資者的理性、判斷能力、各種市場現象的把握和歸納要求更高。

巴菲特認為，在預測投資物件時，要把是否具備套利交易機會的因素考慮在內。當然，並不是所有股票都具備這種套利交易機會的。

套利方式其他投資者也在做，巴菲特的可貴之處在於，他對這種投資方式採取行動的依據是自己掌握的一手資訊，而不是道聽途說。

他會在考慮已經公佈交易出現的可能性、資金佔用時間長短、同樣的資金在不同投資專案中的機會成本、一旦交易失敗會造成多大損失等方面，反覆進行權衡比較。

1962年，當時的美國股市正處於不斷下跌過程中，巴菲特就是透過套利交易取得很大成功的。當年的道·瓊斯工業指數下跌了，而他主要是透過套利交易讓巴菲特有限公司的業績回報上升到。

1982年2月13日，一家雪茄公司宣稱他們已經向公證處提出申請，準備清算本公司，以1450萬美元的價格出售公司，每股價格美元。但是該計劃能否實行，要根據股東意願來決定。訊息公佈後不久，巴菲特就以572907美元的價格買下該公司的股份，價格是每股美元。

後來這家雪茄公司的收購非常順利，伯克希爾公司從中獲利頗豐。

在伯克希爾公司1988年年報中，巴菲特披露自己第一次進行套利交易時只有24歲。當時他在紐約的格雷厄姆…紐曼公司工作，套利交易的物件是一家名叫羅克伍德的公司。

羅克伍德公司主要生產巧克力，他們採用的存貨核算方法是“後進先出法”。當時的可可豆價格是每磅5美分，可是1954年由於出現了暫時的供貨短缺，價格漲到每磅60美分以上。這樣，羅克伍德公司就想在價格下跌之前迅速丟擲庫存，狠賺一筆。

有這種想法是很自然的，可是要知道，如果僅僅是出售可可豆，根據稅法規定要繳納相當於銷售收入50％的稅款。

這筆稅款數額相當驚人，可就在這時候，1954年出臺的美國稅收條例中有這樣一條規定，如果公司是因為縮小經營範圍的原因，把存貨發放給股東的話，就不需要交納這筆稅款。

為此羅克伍德公司決定，立刻停止原來銷售可可黃油的業務，改為銷售該業務所需的1300萬噸可可豆存貨。它們的理由是，因為經營範圍縮小了從而不需要這麼多可可豆存貨。這樣，就可以用這批存貨換回已經發行在外的股票了，交換價格是每股相當於80磅可可豆的售價。

巴菲特說，在一連幾個星期裡他一直都非常忙碌