巴菲特投資10堂課

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投資必須是理性的，如果你不能理解它，就不要做。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認為，投資者對上市公司內在價值估測時，千萬不要陶醉於美好的幻想。要知道一個簡單的道理：估值越保守，投資就越可靠。

巴菲特認為，由於公司未來的業務發展前景不穩定，因而從長遠來看，現金流量的數量和時間都難以確定。這時候唯一正確的辦法是“就低不就高”。許多投資者的投資失敗，原因就在於原來的過高估計偏離了現實。

巴菲特引用《伊索寓言》中的一句名言說，一鳥在手勝過二鳥在林。意思是說：一鳥在手，儘管只有一隻鳥，可它已經牢牢掌握在你手中，是看得見的“現實惠”。樹林裡雖然有兩隻鳥，但這兩隻鳥究竟能不能被你抓住，能抓住幾隻還不知道，有可能是兩隻，也可能是一隻，也許連一隻也抓不住。在估計戰績時，你千萬不能做過於樂觀的估計，否則希望越大失望也就會越大。

如果把這些小鳥理解為投資，那麼投資者在買入股票時就有必要回答以下3個問題：一是你有多大的把握確定樹林裡有小鳥？二是這些小鳥在什麼時候、會有多少隻小鳥出現？三是無風險利率是多少（通常以美國長期國債利率為參考）？

巴菲特說，在這3個問題中，前面2個問題並沒有具體數值，如果要確定具體數值是非常困難的，甚至是愚蠢的。所以最好的辦法是，要在對公司經營情況有大致瞭解的基礎上，發揮自己的獨立思考能力，從而得出一個雖然有誤差、但仍然可信的區間範圍。

當然，有時候即使得到這樣一個估值區間，也不能給你帶來實際幫助。因為在許多時候，哪怕是最聰明的投資者，都無法確定樹林裡到底會出現幾隻小鳥，至少你沒有任何證據能夠加以證明。如果遇到這種情況，這時候的投資就只能屬於投機——投資回報率高低純粹是碰運氣而已。

巴菲特舉例說，在伯克希爾公司，他們從來就沒有想從無數個沒有經過內在價值評估的公司中尋找到幸運者。因為他很有自知之明，知道自己“還沒有聰明到這個地步”。

相反，他們總是堅持不懈地試圖回答上述《伊索寓言》中的3個問題，試著透過比較保守的估計，來確定公司內在價值的大致範圍，從而增強投資這些股票的自信心。

正因為要增強這種確定性，所以他們才專門選擇那些經營方式、業績比較穩定的公司作為自己的投資物件。因為在這些股票身上，無論是評估內在價值還是確定投資回報，都會把握更大。

【投資心法】評估價值的方法一定要有些保守，因為公司發展前景不可能總是一帆風順的。要懂得一個簡單道理：希望越大，失望越大。估值越保守，你的投資就可能越安全。

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喚股市一聲“市場先生”

總體而言，伯克希爾公司及其長線股東從不斷下跌的股市中受益匪淺，這很像一個採購食品的人從不斷下跌的食品價格中受益。所以，當市場下滑的時候（它經常如此），既不要恐慌，也不要沮喪，這對伯克希爾公司來說是好訊息。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

“市場先生”的概念，最初是巴菲特的老師格雷厄姆提出的。

格雷厄姆認為，股票價格受股票市場因素影響很大。這種市場因素變幻莫測，非人力所能控制，堪稱一位博大精深、神秘兮兮的“先生”。

巴菲特完全贊同這種觀點，並且很好地接受了這種觀點。

巴菲特認為，正確看待股價波動的心態，對於能否取得投資成功具有特別重要的意義。他說，你可以想象一下，股票交易價格就來自這位名叫“市場先生”的朋友，他是你的合夥人，特別樂於助人，每天都會出現。他報出的股票交易價格既可以買入你的股票，也可以賣出你的股票，什麼樣的可能都有。

但你必須知道，這個傢伙有個毛病，那就是感情脆弱。有時候，他心情非常好，看到的都是對企業發展有利的因素，所以報出的交易價格非常高；有時候，他意志消沉、情緒低落，看到的都是對企業乃至整個世界的悲觀失望，所以報出的交易價格非常低。

不過，這個傢伙也有討人喜歡的優點，那就是他臉皮很厚，從來不介意沒人理會他。如果他今天報出的價格沒人理會，明天就會提出一個新的報價來。

但顯而易見的是，他可以報他的價格，最終是否買賣還是要靠