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由於股權分置改革等事件而導致某隻股票在復牌後產生送股、送權證等確定性的行為，從而對該股票在復牌後的價格走勢及幅度做出較為明確的判斷，可在該股票停牌時透過ETF交易機制對該股進行放空不含權股票、買入含權股票獲得送股或送權證的雙向對沖鎖定利潤的操作。
兩個例子可以充分地說明這種交易策略：
1． 民生銀行、上海汽車、張江高科股改
1。1 背景資訊
民生銀行股改方案：〃方案實施股權登記日在冊的流通股股東每10股得到非流通股改動的送股3。47416股〃；10月10日起停牌，截止到10月17日可做套利，10月26日復牌交易，10月27日完成套利清算。
民生銀行放空價5。56元，送股後除權價4。13元，單筆溢價套利放空7500股民生銀行，放空結算價3。565元；
上海汽車股改方案：〃方案實施股權登記日在冊的流通股股東每10股得到非流通股改動的送股3。4股〃；9月30日起停牌，截止到10月13日可做套利，10月24日復牌交易，10月25日完成套利清算。
上海汽車放空價5。16元，送股後除權價3。85元，單筆溢價套利放空2900股上海汽車，放空結算價3。509元。
張江高科股改方案：〃方案實施股權登記日在冊的流通股股東每10股得到非流通股改動的送股3。5股〃；9月30日起停牌，截止到10月13日可做套利，10月24日復牌交易，10月25日完成套利清算。
張江高科放空價5。05元，送股後除權價3。74元，單筆溢價套利放空1500股張江高科，放空結算價3。474元。
1。2 套利明細（節選）
2． 武鋼股份股改
2。1 背景資訊
武鋼股份股改方案：〃方案實施股權登記日在冊的流通股股東每10股得到非流通股股東的送股2。5股、2。5股的認沽權證和2。5股的認購權證〃；10月31日起停牌，截止到11月10日可做套利，11月21日復牌交易，11月23日完成套利清算。
武鋼股份放空價3。45元，送股後除權價2。76元，單筆溢價套利放空7000股武鋼股份，放空結算價2。548元；
2。2 套利小結
採用雙向對沖套利操作能夠完全規避對沖操作所厭惡的市場風險，在操作時就能夠基本鎖定利潤，是未來類似於此種情況的操作典範，幾乎是完全意義上的無風險操作。
〃說得簡單點，由於ETF基金和股票之間等於存在替代關係，透過ETF可以按照停牌前價格賣出它，等於在目前無法做空的證券市場變相地做了空，跌了對你有利，這是做溢價。做折價，你贖回不能賣，不能賣但是含權，等能賣就變多了，比如你收回來1000股，等能賣時變成1300股。透過折價囤積股票，透過溢價放空股票，雙向套利，左右逢源，漲了左邊不利但右邊有利，跌了左邊有利但右邊不利，這樣將來無論是漲跌我們都只要鎖定的那部分利潤，這是比較典型的例子。〃
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第63節：分享對沖基金在中國的盛宴（1）
【第三篇】
分享對沖基金在中國的盛宴
之一：什麼是套利交易
套利與未來行情方向沒有關係，其存在最根本的原因是市場效率本身有缺陷。
套利在我們國家一直都有，最早收購國庫券就是一種原始套利。
交易者之所以進行套利交易，主要因為買進和賣出兩張不同種類的合約之間存在價差，交易者就是為了獲取這個無風險的價差。
在大多數市場上，套利交易風險較低，盈利能力也小，但可以為避免始料未及的或因價格劇烈波動而引起的損失提供某種保護。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場價格回覆到正常水平，二是增強市場的流動性。
在國內資本市場上，由於國內證券資產定價體系存在著錯誤，所以投資者可以從中獲取較高的收益。比如當年參與國庫券收購的群體中，楊百萬就是典型案例，他就是靠倒賣國庫券發家成為百萬富翁的，從此躍升為〃中國第一股民〃。
其實，楊百萬套利模式就屬於〃無風險套利〃的典型，ETF與此類似，只是稍微複雜一些。如果你把ETF基金看做一種資產，那麼，構成這個基金的股票也是一種資產，但是兩
