破解中國經濟之謎

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中國證監會首席顧問梁定邦在南京大學被聘為客座教授的公開演講中，展望了中國證券市場未來發展前景。透過樑先生的弦外之音和幾分無奈，結合中國股市之怪現象，人們看到了中國股市的幾大內在缺陷。缺陷之一，遺留問題難清理；缺陷之二，假帳現象滿天飛；缺陷之三，市場設計不合理；缺陷之四，投資價值難衡量；缺陷之五，理性投資欠倡導；缺陷之六，機構投資變投機。這些問題若得不到妥善解決，A股市場將會慢慢地死去。

中國的問題為什麼總是那麼難以琢磨，面對複雜的問題，誰來回天呢！

證監會：兩難境地中國的證券監管機關擁有幾乎是令各國同行最為羨慕的權力：從證券交易行為，到證券的內部組織；從證券登記到證券服務；從民間裁決到行政處罰。其權力包羅永珍，無所不能。作為證券市場的直接監管機構，他每一個決定往往都要造成股價的一次波動。

其實證監會的權力並沒有我們想象的那麼大，旗下兩家證券交易所、1160多家上市公司、1000多家證券經營機構和證券中介服務機構，股市中事無鉅細，均可追究到證監會的責任。但證監會的權力缺乏法律基礎。關聯交易、虛假資訊與公司結構及制度上的缺陷有關，證券市場從成立起就存在著先天的不足，僅希望證監會來徹底根治它，既不現實，也不公平。如果急於求成，將會再次背離自然規律或偏離自然力，後果可想而知！

財政部：苦心遙控財政部是國家主管財政收支、財稅政策、國有資本金基礎工作的宏觀調控部門，與證券市場實際上沒有直接聯絡。他透過擬定和執行國有資本金基礎管理的方針政策、改革方案、規章制度、管理辦法，組織實施國有企業的清產核資、資本金權屬界定和登記，負責國有資本金的統計、分析，指導財產評估業務等來影響股市。

而在2001年7·31雪崩前夕，財政部開始大談國有股“減持”，有關官員對外宣佈，2001年到2006年間，社保基金的缺口額度總計4552億元，本年缺口在600億元上下。目前填補社保基金缺口的資金來源有三個途徑：一是財政超收；二是國有股減持；三是發行彩票等其他途徑。而這三個途徑主要壓力就在國有股減持上，其他兩個途徑不確定因素太多。明確對外公佈國有股的減持壓力，等於向全體股民宣佈熊市將立刻到來。財政部在很多方面都是在履行自身的職能，有誰又能夠說他這樣做不應該？

另外，財政部要求上市公司和擬上市公司都要按照新會計準則進行財務資訊披露，這一要求直接導致許多企業中報預虧預警，直接引發了股市雪崩。也許很多人還把這一筆賬記到了財政部的頭上，但是又有多少人能夠理解財政部這樣做的“良苦用心”？

人民銀行：股市巡警每一次股市暴漲或暴跌，最後的原因無一例外都歸結到了銀行的頭上，理由很簡單，證券市場大量的資金從哪裡來，這裡面到底有多少是違規資金？而且證券市場的漲落與銀行利率天生就是一對矛盾，銀行利率高，資金就從股市流到銀行；銀行利率低，資金也就從銀行流到了股市。國外中央銀行對股市是宏觀調控者，調控手段主要也就是透過調整利率，利率調低，股市高漲；利率調高，股市應聲而落。而人民銀行對於股市，就如同站在大馬路上巡警。查處違規資金，一些莊家成為驚弓之鳥，在調查來臨之前先避一避風頭。沒有人否定違規資金是中國證券市場的一個毒瘤，沒有人能夠統計到底有多少違規資金在證券市場上運作，但這個巡警的角色也給銀行一個兩難的選擇，違規資金不查處不行，但是一旦查處卻引起違規資金逃離股市而造成震盪。有什麼方法可以保證既可以打擊違規資金，又不對大盤造成影響？這對銀行來說，實在強人所難！

國資部門：股海苦等國資部門的考慮也許更直接一些，一方面中國加入WTO，需要國有資產減持；另一方面，國資部門怎樣才能追回每年流失掉的鉅額國有資產？可以將國資部門說成一個在海邊苦等親人歸來的持燈子女，她對於股市這茫茫大海實際上是無能為力，最多也是舉起手中的燈，給在波濤洶湧的股海中的親人（國有資產）提供一點歸航的燈光，但是她期望的國有資產能不能回來，則不是其能夠左右得了的。

機構：博弈困境機構應該是中國證券市場最薄弱最不成熟的環節，他對中國股市的作用卻也無法替代。為了賺錢老百姓爭相追逐機構，一旦被套，“機構”則成為老百姓最為痛恨的物件。“惡莊”、“吸血鬼”成為機構的代名詞。股市在較長的時間內，