楊斌調查:中國黑馬富豪浮沉錄

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在這一重組浪潮中，廣華化纖的動作最引人注目，有廣華化纖轉換到歐亞農業，資產重組徹底改變了四川廣華的面貌。從資產內容到資產質量，再到產品和盈利能力，資產重組均引起了廣華化纖質的變化。

來自廣漢市的廣華化纖

四川省廣華化纖股份有限公司，地處四川名城廣漢市，前身為四川廣漢滌綸總廠，於87年3月建成投產，89年完成股份制改制後，93年作為歷史遺留問題的公司在上交所上市，其發行股標5000萬股，發行價格1元，股票程式碼600672。

廣華化纖的發起人原廣漢滌綸廠是全靠負債建立的企業，90年代抓信機遇，主要經營各種規格的滌綸長絲生產、化纖產品和銷售。透過93年發行股票將公司的負債降了下來，使企業獲得了生機，是原紡織部在西南地區定點生產滌綸長絲的現代化纖企業，曾經連續九年跨入中國500家最佳經濟效益企業、紡織部100家利稅大戶和四川省100家利稅大戶行列。

但是自95年後，由於化纖市的持續下降和公司內在經營管理方面的原因，廣華化纖的經營陷入極大的困境，盈利能力大幅下滑，並形成了大量的劣質資產。96、97年每股盈利均為元，銷售收入僅為億元和億元。每1元淨資產銷售額僅為元和元。其產出和利潤都十分低下，形勢十分嚴峻。廣華化纖面臨急迫的生存危機，迫切需要透過資產重組輕裝上陣，重振昔日雄風。

立足長遠，從化博大相中廣華化纖

從化市博大實業有限公司於98年9月21日，分別與廣華化纖股東四川省國有資產投資管理有限公司、江蘇省強新企業發展有限公司、江西華財實業股份有限公司簽訂了《四川廣華化纖股份有限公司轉讓合同》，分雖受讓國家股萬股，法人股1000萬股和900萬股，其中受讓省國投的股權轉為了法人股，受讓價格為每股元人民幣，受讓金額共萬元，受讓後，從化博大共持有廣華化纖法人股萬股，佔廣華公司總股本的，成為廣華的第一大股東：與此同時，江西化財事業投資公司將其持有的廣華化纖法人股1100萬股協議轉讓給深圳市英邁爾實業有限公司，後者成為公司的第二大股東，持有公司的股份。

本次受讓股權，從化市博大與深圳英邁爾承諾受讓股份三年內不向外轉讓。成立於96於的從化市博大實業有限公司是由廣東英豪學校和廣州英豪實業有限公司共同合資組建的，其中英豪學校持股90％，英豪實業持股10％。公司註冊資金為億元人民幣，主要經營花卉的生產與銷售，電腦網路工程等。

實際上在入主公司之前，從化市博大就已經介入了廣華化纖的資產調整。

在98年3月10日廣華化纖二屆九次董事會上，公司就與廣華充分協商後，廣華提出了投資400萬元與廣東英豪學校合資組建從化英豪威斯必得電源有限公司議案，擁有90％的股權。從化博大受讓股權後，正式宣告成為廣華化纖的第一大股東，在98年10月召開的三屆九次董事會上，公司決定更名為“四川歐亞農業股份有限公司”，正式確立了公司主營業務拓展到以農業為核心產業的方向上來。

同時，廣華化纖對英豪威斯必得增加了9000萬元投資，併購了大連歐亞花卉有限公司75％有股份。12月29日三屆十次董事會上，公司又決定投資德陽市商業銀行。

透過上述思路清晰，措施得當的重組手術，使廣華得以將絕大部分資源用於發展新個入的朝陽產業，使公司的資源發揮出院極大的效率，公司盈利能力產生了本質的提升。

由於良好的行業前景和新資產突出的盈利能力，公司融資能力得到極大的提高。雖然公司前些年淨資產收益率甚低，尚不具備權益資本融資能力，但公司盈利大幅提升和出色的銷售回款能力，保證了公司每年可觀的經營現金流入；同時公司目前負債比率為，處於適中水平，也具有一定的債務融資能，目前，重組後的歐亞農業正在與有關銀行商談貸款事宜，並籌劃發行6000萬元企業債券。從以上兩方面看，重組後公司的融資能力大為提高，為公司未來在新產業的進一步拓展和整體發展奠定了堅實的財務支援。

啟示與思考

本次重組，使廣華化纖到歐亞農業，從資產內容，到資產質量，再到產品和盈利能力均得到了質的變化，作為四川省98年重組的成功典範，有著多方面的借鑑意義。

一、依靠當地政府支援，先剝離再注資

在從化博大收購廣華化纖的前期籌劃中，當地政府給予了大力