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然而出乎意料的是，利文斯頓看到該股票價格上漲，不但沒有追漲殺入，而且還把原來手中持有的該股票全部丟擲，讓該機構叫苦不迭。
由此容易看出，投資者如果輕信所謂的“訊息”來炒股，無論個人還是機構都可能搬起石頭砸自己的腳，因為誰都搞不清這些“內幕訊息”是怎樣產生的、想達到什麼目的、最終能達到什麼目的。
在巴菲特看來，股市投資有三重境界。第一層境界是最低的，即依賴訊息炒股票；第二層境界比前面高了點，主要是依賴於基礎和基本面分析來決策；第三層境界是依靠風險控制來進行決策。誰能在股市中賺到錢，從中一看便知。
在中國股市中，近年來經常舉行模擬炒股大賽，業績突出的選手甚至能取得好幾倍的年投資利潤，可是從來就沒有證券公司聘用他們做股市操盤手，這是為什麼？
原因很簡單，模擬炒股和實際投資是兩碼事。就好比一位神槍手的槍法很準，能夠擊中20米之外樹上的知了；可是如果這隻知了捏在他老婆手裡，就註定他肯定會失手。
也就是說，模擬炒股因為不需要真的掏錢，所以心態較好，股市上漲、下跌都不在乎，會一門心思投入下去；而一旦把假錢換成真幣，則會因為股市上漲而興奮、股市下跌而憤怒，很少有人還會依然保持理智和清醒的頭腦。
巴菲特在伯克希爾公司1997年年報致股東的一封信中說，1979年夏天的時候美國股市非常低迷，為此他在《福布斯》雜誌上發表文章認為，“在股票市場中，想讓大家有樂觀的共識是要付出相當大的代價的”。意思是說，當時的美國股市中瀰漫著懷疑和悲觀情緒，便宜股票唾手可得，投資者應該樂觀才是。而現在（1997年）看來，雖然似乎已經要達成樂觀共識的地步了，但股指高昂卻不是購買的好時機。巴菲特在這裡要強調的是，股市暴漲暴跌時投資者要格外保持一份冷靜。【巴菲特股市抄底秘訣】巴菲特認為，投資者不能依據訊息來做投資決策，這樣有助於克服悲觀情緒干擾。如果你在當初投資某隻股票時依據的是內在價值，現在股市下跌反而會映襯出內在價值更高了，應該樂觀才是。
造成損失要以平常心對待
錯誤通常在做決策時就已經造成，不過我們只能將“新鮮錯誤獎”頒給那些很明顯的愚蠢決策。照這種標準，1994年可算是競爭相當激烈的一年。在這裡我必須特別指出，以下大部分錯誤都是查理·芒格造成的，不過每當我這樣說時，我的鼻子就會跟著開始變長。
——沃倫·巴菲特巴菲特在伯克希爾公司1994年年報致股東的一封信中說，股票投資如果要造成損失，錯誤往往在做決策時就已經形成了，不足為奇。如果要頒發“新鮮錯誤獎”，只能頒發給那些很明顯是愚蠢的決策。
例如，早在1990年，伯克希爾公司投資億美元購買美國航空公司特別股時，就註定是一項失敗的投資。那時候巴菲特就隱隱約約感到，這項交易屬於一種非受迫性失誤，意思是說沒有人強迫他投資，也沒有人誤導他，完全是巴菲特自己做出的一項決策。巴菲特自我分析說，主要原因在於他個人的草率分析、驕傲自大。
1994年9月，美國航空公司宣佈停止發行特別股股息，表明這項投資錯誤跡象開始真正爆發。巴菲特形容說，伯克希爾公司在美國航空公司上的投資失誤稱得上是“冠軍”，而“亞軍”則要算1993年年末，巴菲特以每股63美元的價格賣出了1000萬股資本城/美國廣播公司股票，可是僅僅一年過去後的1994年年末，該公司的股票價格就上漲到每股美元，僅此一項就少賺了億美元。
與此類似的一幕發生在1978年到1980年間，巴菲特當時曾以每股美元的價格賣掉該公司股票，然後在1986年又以每股美元的價格買了回來。他開玩笑說，他如此這般折騰，真的應該找一個監護人來好好“管管他”了。
不過令人佩服的是，雖然這樣的投資失誤所造成的損失數額動輒上億美元，可是巴菲特的心態似乎很不錯，至少並不總是放在嘴上，以至於破壞了後來的心情。
巴菲特在伯克希爾公司2004年年報致股東的一封信中說，據他分析，一般投資者容易造成投資損失的原因主要有三方面：一是頻繁交易，從而導致交易成本太高，所賺的一點點差價都支付了交易費；二是買賣股票的決策依據主要是小道訊息，而不是理性、量化的企業評價；三是淺嘗輒止的投資方法、錯誤的介入時間，使得投資成本過高，從而註定這種投資將來要失敗
