華爾街教父格雷厄姆投資智慧全集

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根據上述辦法對上市公司的未來股價作出預測，需要考慮通貨膨脹因素和資本額變動關係，對得到的資料進行調整，以更符合實際。

⑤市盈率倍數應該反映未來收益更長期的變化

格雷厄姆說，由於股票預測和每一位投資者的偏好有關，所以對市盈率倍數的選擇應當儘可能符合實際，並在一個合理範圍內。

他認為，一般情況下，市盈率的選擇倍數應該在8~20倍之間，比較合理的是12倍；同時，可以根據基本利率變動作適當調整。

為什麼確定是12倍呢？這是因為，這種8~20倍的“中立預測”，表明該股票每年的預期收益增長率不超過2％，這在一般情況下是比較符合實際的。

⑥當有形資產價值小於收益能力價值時，收益能力價值會降低

所以他建議，實際預測過程中，當收益能力價值超過資產價值2倍時，需要把收益能力價值減少1/4。

⑦淨流動資產價值可能會超過收益能力價值

如果出現這種情況，這時候有必要把收益能力價值提高到最後估定價值的50％以上。

⑧對不可控制因素的考慮

對於上市公司來說，並不是所有因素都可以自我控制的，例如發生戰爭了，從戰爭的發生到結束、因為戰爭得到的收益或損失，公司就無法控制。甚至，上市公司對自己租賃來的資產使用權、期限也無法控制。當然，具體預測時，只能儘可能考慮那些可以控制的因素。

⑨如果公司優先股總量較大而不夠均衡，重點是調整企業總價值

例如，有些上市公司的資本化結構具有很大投機性，這時候首先要以公司承認的主要債權經營價值為基礎，在優先股和普通股之間分配。如果其中有可能涉及到企業不可控制因素，應該對公司總價值、而不是每股基價進行調整。如果該公司只有普通股而沒有優先股，那就要先確定公司總價值。

⑩股票預測價至少要超過市場價1/3才有投資價值

格雷厄姆認為，經過上述預測得到的預測結果，只有超過當前股價1/3以上，這隻股票才具有投資價值。

如果兩者之間相差較小，就會削弱投資價值。不過，這時候這種預測仍然可以作為投資分析、決策的依據。例如，如果差額很小甚至內在價值已經大大低於目前股價，這時候就可以據此作出賣出股票的決定。

⑾股票投機性越強，預測準確度越低

格雷厄姆說，無論什麼情況下，股票的投機性越強，人們對這家公司所作出的預測準確度就越低。尤其是那些成長型股票，它們的總價值中有相當一部分是投機成分，投資者很難對此作出可靠預測。

【格雷厄姆智慧結晶】

格雷厄姆認為，要衡量某隻股票價格高低，首先必須依據一定規則對其內在價值進行評估。雖然這種評估很難做到精確，甚至很難符合實際，但卻是重要的。

計算賬面價值有時是必須的（1）

當公眾購買或出售其在一家企業中擁有的股份之前，至少應該看一眼這些股份的賬面價值。對於任何具體的案例來說，賬面價值所傳達的資訊都有可能是沒有意義或沒有必要注意的。但是在丟棄這些證據之前，先要對它們進行考查。這樣可以讓股票購買者——如果他自認為還算聰明的話——至少能夠告訴他自己，第一，他為這個企業實際支付了多少錢；第二，他花的這些錢實際上換來了多少有形資源。

——本傑明·格雷厄姆

【格雷厄姆投資理念】

格雷厄姆認為，雖然對於具體的某隻股票來說，它的賬面價值究竟能傳達多少資訊並不十分重要；可是對於聰明的投資者來說，還是有必要在買賣股票前看一看其賬面價值究竟有多少。

他說，這裡所指的賬面價值也叫資產價值、有形資產價值，是指資產負債表中反映的屬於股東的資產價值，不包括商譽、商標名稱、專利、特許權、租賃權等無形資產。對普通股來說，有時候經常被稱之為股權。

那麼，怎樣關注某隻股票的賬面價值呢？他認為，投資者透過以下公式能很容易計算出來：

普通股價值＋盈餘專案－無形資產價值

普通股每股賬面價值＝―――――――――――――――――――

股票總數

在這裡，盈餘專案中包括股票的溢價，以及構成盈餘的一部分儲備如優先股清償儲備、廠房修繕儲備、意外儲備等自願儲備。