穿越牛熊的投資智慧:超越人性

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避的話題。但對於一名理性投資者而言，不到一個月的短期投資行為值得全身心去參與麼？當時有位私募朋友信誓旦旦地說，今年全年就靠7月吃飯了，但我記得3月和5月，他都說過類似的話。讓我困惑的是：如果大家都想在7月“吃香喝辣”，那誰是埋單的人？

事實上，2008年初大霄先生對奧執行情的觀點就與筆者不謀而合。2008年上半年購買股票者的一大理由是，8月是奧運會，奧運會就等於上漲，所以提前購買等到奧運會賣出這是比較普遍的心理。但是再深入地想一下，大家都想在奧運會時找買家，那麼屆時購買者的理由又是如何？要等到下一次奧運會就比較長了。

大霄先生還從以往各國舉辦奧運會前後股票市場資料中指出，奧運會並不意味著股票市場的上漲。奧運會的建設是要提前多年的準備，反映在上市公司的業績增加因素已經體現或者部分體現了，受益的也是區域性而非全體。

做短線的股民都喜歡追逐有機構或者“大師”提前預測未來走勢。在各路論壇和研討會上，最多的問題也是，“您認為今年股市能漲到多少點，還不會不跌”等等。實踐上看，大師和機構們預測成功的機率和買彩票中籤的機率差不了多少。特別是2008年，市場跟所謂的專家們玩了一個遊戲。

大霄先生對2008年A股市場“樂觀者眾，謹慎者寡”的原因分析的比較透徹。券商、研究員往往會受到遊戲規則和商業模式的制約，刻意去迎合投資者的習慣，缺乏一定的獨立性。特別是在只有單一做多贏利模式的A股市場面前，看空者又是顯得多麼弱小。

其實想做預測大師也很簡單，堅持一輩子唱空或者唱多，總有正確的時候，現實中不乏這樣的大師。但是對於大多數想從股市中賺得真金白銀的小散戶們來說，做股票必須要預測，但是我們所要追求的並不是可以預測到最終的結果，而是提高預測的機率。

二戒：“把長線投資當價值投資”。

大霄先生也經常用很形象的比喻鼓勵投資者長期投資，如果時不時將播下的種子挖出，對種子是不利的，只會令挖出來的人睡覺當晚香些，但這樣很容易痛失籌碼，過一段時間的睡眠就不一定香了。但是，當種子已經漲成大樹，蘋果都快要爛掉的時候，如果還不摘，那就是另一個錯誤了。

人們經常混消長期投資和價值投資兩個概念，也往往唱著價值投資，卻迷戀趨勢投資的樂趣。當一年的時間，A股從6124點滑落到1664點；當“最後的貴族”茅臺也從百元股的神壇跌落；所有的價值投資者都在反思，價值投資是不是一個真實的謊言？當基金經理們都在興致勃勃做波段操作的時候，長期投資是不是已經瀕死？

股民“三戒”（2）

2001年6月14日2245點，是上一輪牛市的頂點，也許很多人哀嘆7年後，一切都歸零。但是，萬科、雙匯、美的等20只股票，7年間股價年複合增長率超過20％。如果在當年8月茅臺上市後以37元買入，7年後即使股價從最高價跌去一半，復權價依然有424元。當然並非所有的公司都值得長期投資，若選錯了投資標的，長期持有確實無異於自掘墳墓。如果當時買入的是四川長虹，到如今股價已經跌去7成。價值投資三五年說明不了什麼，堅持幾輪牛熊下來才是真的英雄。

熊市是價值投資最佳起點，價值投資本身也沒有錯，只是問題在於中國小散戶們（包括很多機構投資者）不是像老巴那樣吃透公司、人棄我取，反而喜歡追漲，在市場亢奮的時候做價值投資，所以也只是偽價值投資者。

相比較股市而言，普通投資者往往投資樓市更為成功。筆者有位同事在2003年以4000元的單價在廣州天河公園附近購入了100平方米的物業，雖然2008年房價出現調整，售價依然在萬元以上。我向其請教，為何如此有敏銳眼光，能在谷底時成功抄底。她回答稱，對於樓市並非有研究，只是當時陪朋友看樓後，計算了一下，如果買入物業，每月租金可達2500元，年回報3萬元，年投資回報率超過7％，比存銀行還要划算，所以就出手了，誰想就抄底成功了。

股市其實也是一個道理。記得最初學投資學的時候，股票定價最簡單的模型就是股息除以利率。隨著時間的變遷，估值越來越複雜了，有市盈率法、市淨率法、現金流折現法等。現在用“混亂”形容股市並不為過，國際油價、美元匯率、CPI、PPI、GDP、加息預期、大小非、基金動向、政策預期……太多的因素糾結其中，讓投資者霧裡看花，不知如