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一空。有限土地的事實帶給人們想像上的危機，今天不買，明天就買不到了！土地的價格節節暴漲，最後
達到超出想像力的地步。1925 年，邁阿密市只有75000 人口，其中有25000 個地產經紀人，超出2000
家的地產公司。按比例而言，無論老幼，每三位居民就有一位專做地產買賣。在1926 年，有報道說一位
地產炒手怎麼在一個星期內將本金翻了兩倍。賺錢的故事總是傳得飛快。人們買土地不再是為用來居住、
建廠房或其它實用的目的，買土地的惟一目的就是怎樣轉手謀利。當時買土地的定金是10％ ，土地價格
每升10％ ，炒手們的利潤便是100％ 。開往邁阿密的火車輪船上，擠滿了做發財夢的美國人。隨著邁阿
密海灘附近的地價飛漲，附近沼澤地的水被抽乾，一塊塊地投入市場。面對著似乎無窮盡的土地供應，
發地產瘋的民眾開始清醒。
但在瘋狂的時刻，特別是某人如何一夜暴富的傳言繪聲繪色地廣為流傳的時候，人們很難保持清醒
的頭腦。炒股好手傑西利物莫也參加了這一遊戲，他也認為佛羅里達的土地會繼續升。別忘了，他當年在
金融界的地位就如同今天的索羅斯。
銀行通常是保守的，其貸款主要是按借款人的還貸能力而定。但隨著土地價格的不斷升高，銀行也拋
棄了這一原則，他們批准貸款不再看借款人的財務能力而專注土地的價格。銀行不是忘了行規，但你不做
生意，其它銀行搶著做。
所有的瘋狂都有夢醒時分。隨著沼澤地一塊又一塊投入市場，新進的資金不夠支撐土地價格的不斷飈
升，那些財力不夠雄厚的炒手首先被貸款壓垮投降，銀行只好收回土地到市場拍賣，這些土地又帶給市場
新的壓力。轉眼之間，銀行對買地者要求遠超10％ 的定金。人們不再討論只升不跌的佛羅里達地產。當
然，新的買主即刻消失，只餘下一間又一間倒閉的銀行。筆者也曾在80 年代末加入售賣佛羅里達地
產的行列。有一天接到一個電話，一位女士在30 年前用5000 美元買了塊地，她想把土地脫手。我告訴
她大約能賣7500 美元。她說算上利息，她虧大了，不肯賣。差了半個世紀，佛羅里達的地產似乎沒有
變樣。
以下再講個發生在近期的故事。
80 年代的科威特股瘋
80 年代的科威特股瘋是現代金融史上的大笑話。1976 年和1977 年間，科威特的股票市場如同晚
期癌症病人般萎靡不振。政府使用售賣石油的鉅額收入來維持股市，以政府的名義大量收購股票。賣石
油的鈔票來得容易，政府希望沒有一個國民因為在股市虧錢而對政府心懷不滿。真正的股瘋開始於1980
LiGuoHui 製作…53
《炒股的智慧》
年。在民眾看到政府如同保證股民炒股只賺不賠時，他們開始如蒼蠅聞到臭肉一樣湧進股市。由於官方
的證券交易所只列有90 只股票，投機活動大多集中在店頭市……或稱非官方交易所，它坐落在往日拍賣駱
駝的舊房子內。科威特的一個金融舊谷使得股瘋成為不可避免。在科威特，股票投資者可以用遠期兌現支
票來購買股票。從法律上說，支票擁有者可以隨時要求付款，而不是依照支票上5 畝蟻秩掌冢？但這樣做
違反了阿拉伯人的“誠信”，幾乎沒有人是這麼幹的。但到1980 年為止，科威特還未有破產的案例。
自然，投機者看到股票價格每個月以10％ 、20％ ，甚至高達50％ 的速度上升，雖然銀行賬戶上沒有錢，
他們還是開出無期兌現的支票購買股票，他們知道支票到期時能夠把股票賣掉兌現，政府不會讓他們虧錢
的。這個憑空出現的購買力如同把汽油澆到火中，股市沖天而起。投資股票的投資公司一家家地開張，
還有專門投資這些投資股票的投資公司的投資公司。他們都列到店頭市場交易，每家投資公司的價格都升
到遠超其本身的資產價值。瘋狂的最高潮是1981 年初，有些股票每月升幅超過100％ 。科威特的股市總
