巴菲特忠告中國股民

第18部分 (第1/4頁)

最關鍵的是，它們把它做到了極致，公司管理層致力於保護企業本身，千方百計控制成本，並且透過現有能力尋找新產品、發展新市場來鞏固原有優勢，而從來不受外界誘惑。當然，與此同時的一個突出特點是，負債率相當相當低。

巴菲特在伯克希爾公司1987年年報致股東的一封信中說，伯克希爾公司當年的內在價值比上年增加億美元，增長幅度為，經濟護城河比過去又加寬了一點，旗下7家子公司當年實現的稅前利潤（含利息）高達億美元。如果單純看這樣的數字，可能還不足以說明伯克希爾公司有多少特殊性；可是如果你知道伯克希爾公司僅僅利用了多少資金就取得這樣的業績，就知道有多少了不起了。

巴菲特介紹說，由於這7家公司的負債很少，當年合計支付的利息支出只有200萬美元，所以在扣除這筆負擔後，這些公司的稅前利潤高達億美元。如果把它與這7家公司賬面上所反映的歷史投資股本億美元相比，那就相當於1元錢的歷史投資當年就取得了超過1元錢的稅前利潤！

巴菲特說，如果把這7家公司看作一個公司，那麼在交納所得稅後的淨利潤約為1億美元。由此可見，股東權益投資報酬率約在57％。即使財務槓桿再高，你也很難在一般企業看到有這樣高的投資報酬率。

那麼，57％是一個什麼概念呢？如果根據最新（1988年）出版的《財富》雜誌的排行榜，在美國500家最大的製造業和500家最大的服務企業中，只有6家企業在過去的10年中股東權益報酬率超過30％，最高的也不過只有，沒有任何一家達到57％的水平。

不過巴菲特承認，由於伯克希爾公司當初收購這些企業時付出了溢價，所以在扣除這部分溢價後，伯克希爾公司從這7家公司身上所得到的投資報酬率實際上並沒這麼高（資料表明，伯克希爾公司當初收購這7家企業所付出的溢價合計是億美元）。但巴菲特認為，對於一家盈利不斷創新高的企業來說，無論多大的溢價收購都是合算的。

巴菲特說，上面所提到的數字代表著3項重要指標：

一是這7家公司的內在價值要高於賬面淨值，當然更要遠遠高於伯克希爾公司當初的投資成本了。

二是這些企業的運營成本都不是太高，本身所賺取的盈利水平就足以支付業務發展的需要，所以負債率很低。

三是這些企業都有一個精明能幹的公司管理層在打理。

所有這些，都令巴菲特感到非常滿意。也正因如此，巴菲特才會得出“一家真正好的公司是不需要借錢的”這種容易遭人反駁的結論來。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，“一家真正好的公司是不需要借錢的。”話雖然說得有些絕對，與負債經營的現代理念相悖，但這是他在總結伯克希爾公司及其旗下諸多子公司的實際情況後得出的結論，具有很強的說服力。

沒有負債的波仙珠寶公司

在波仙珠寶加入伯克希爾的第一年，它達到我們所有的預期目標，營業額大幅成長，較4年前剛搬到現址的時候要好上1倍。事實上，在搬來這裡的6年前，它的業績早已成長了1倍。波仙珠寶的管理天才艾克·福萊德曼只有一種速度，那就是全速前進！如果你還沒有到過那裡，你一定沒有看過有珠寶店像波仙那樣，由於銷量非常大，所以在那裡你可以看到各式各樣、各種價格的種類。同樣的理由，它的營業費用開銷大概只有一般同型別珠寶店的1/3。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者購買的股票其負債率一定要低；公司負債率越高，那麼你的投資風險就越大。巴菲特當初收購波仙珠寶公司的主要因素之一，就是該公司沒有負債。

波仙珠寶公司是巴菲特所在奧瑪哈市的一家珠寶商，珠寶庫存量高達10萬件，價值6000萬~7500萬美元，佔當地市場份額的55％左右。伯克希爾公司正是在1989收購了該公司80％的股權，後來又回購了一部分，從而使得持股比例上升到。從此，它就成了伯克希爾公司每年股東年會上瘋狂購物和舉行雞尾酒會的場所。

巴菲特雖然在這裡並沒有提到波仙珠寶公司的負債，但波仙珠寶公司高階管理人員唐納德·耶魯透露說，巴菲特當時收購該公司的主要因素之一，就是該公司沒有負債。

波仙珠寶公司是1870年由劉易斯·波仙創辦的。1947年，劉易斯·福萊德曼和他的妻子買下了該公司。他妻子的名字讀