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票這時候的市場價值已經增加到1300萬美元。
巴菲特承認，政府僱員保險公司的業績發展也不是一帆風順的，而這就與公司管理層密切相關。尤其是在20世紀70年代初期，該公司新任管理層犯了一連串的嚴重錯誤，幾乎把該公司推上破產倒閉的邊緣。當時這種錯誤的主要表現是過於低估了保險理賠成本，從而使得公司對外銷售的保單價格過低。這種不賺錢的生意，業務量越大虧得越多，從而使得該股票的價格也節節走低。
後來，當1976年傑克·拜恩（Jack Byrne）執掌該公司，並且採取一系列緊急補救措施後，才使得該公司倖免於難。正是在這種情況下，伯克希爾公司於1976年下半年開始大量買入政府僱員保險公司股票，然後陸續加倉，到1980年末時共投入4570萬美元取得該公司的股權。在接下來的15年中，伯克希爾公司一直持股不動，也沒有增加股票。但由於該公司不斷回購股票，伯克希爾公司原有的這些股份在政府僱員保險公司總股本中所佔比重達到50％左右。
容易看出，20世紀70年代末，伯克希爾公司大量買入政府僱員保險公司的股票，主要理由之一就是看中以傑克·拜恩為首的公司管理層能夠把該公司帶出困境，實現業績的穩定增長和自由現金流的持續充沛，事實上也的確如此。
政府僱員保險公司在15年間不斷回購股份，需要具備兩個條件：一是公司管理層能夠創造優良業績，這樣才能把這種業績轉變為自由現金流；二是公司管理層勇於回購股票。這兩個條件缺一不可，但都反映了優秀經理人在其中所起的重要作用。
正是看準了這些因素，巴菲特才在1995年毅然以23億美元的代價買下另一半原來不屬於伯克希爾公司的股份，要知道，這可是天價！
【巴菲特智慧結晶】
巴菲特認為，持續充沛的自由現金流有賴於該公司管理層的堅強領導和英明決策。當初伯克希爾公司之所以會以23億美元的天價買下政府僱員保險公司的另一半股份，這是一項主要因素。
衡量盈利能力的最佳指標
除非是特殊情況（比如說負債比例特別高或是賬上持有重大資產未予重估），否則我們認為“股東權益報酬率”應該是衡量管理當局表現比較合理的指標。1977年我們期初股東權益的報酬率約為19％，這比去年同期稍微好一點，但遠高於本身過去長期以及當年美國企業整體平均數。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特現身說法】
巴菲特認為，淨資產收益率（ROE）是衡量一家企業盈利能力大小的最常用指標，所以毫無疑問，要選擇淨資產收益率指標高的企業作為投資物件。
巴菲特在伯克希爾公司1977年年報致股東的一封信中說，除非遇到負債比率特別高或者賬面上有重大資產需要重新評估的情況，否則，股東權益報酬率就是衡量企業經營業績比較合理的指標。
股東權益報酬率，也叫淨資產收益率或權益資本收益率。淨資產收益率在衡量一家企業盈利能力大小方面的作用更大，所以投資者不能單純地看每股收益有沒有增加。如果把關注重點放在淨資產收益率指標上，會比只看每股收益高低更能瞭解公司的真實情況。
所謂淨資產收益率，是指股東每投資一元錢最終能賺到多少淨利潤，即公司收益與期初股東權益的比率。當然，這裡的股東權益應當以原始成本來計價，並且在衡量長期經營業績時應當包括資本所得（無論是否已經實現）及非經常損益專案等在內。
巴菲特認為，如果有些投資者不懂上述概念也沒關係，至少你能看出一條基本標準，那就是淨資產收益率越高越好，或者起碼要高於競爭對手。他曾經直接了當地表明自己的觀點：“我寧願要一個收益率為15％的資本規模1000萬美元的中小企業，也不願意要一個收益率為5％的資本規模為1億美元的大企業。”
他認為，投資者關注淨資產收益率的年度變化是必要的，但更重要的是從長期角度看該指標的變動情況。
巴菲特在伯克希爾公司1983年年報致股東的一封信中說：“我們從來不會過於認真地關注單一年度的業績數字。畢竟，我們憑什麼非得認為企業經營活動形成盈利所需的時間與地球圍繞太陽公轉一週的時間相同呢？相反，我們建議應該至少以5年為週期來大致檢驗企業的長期經營業績表現。如果公司5年的平均收益水平大大低於美國產業總體平均水平，警報就應該拉響了。”
