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大的“會計商譽”，不要把這兩者混為一談。
【巴菲特智慧結晶】
巴菲特認為，擁有歷史悠久、影響力巨大的無形資產，同時對有形資產需求卻相對很少，這是超級明星企業的共同財務特徵。這樣的企業能夠產生遠遠超出同行業平均水平的淨資產收益率來。
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要保住利潤不搞殺價競爭
大家肯定沒有看過有公司可以忍受營收連續10多年（1986~1999年）持續下滑的經營模式。我必須強調，那種大幅度下滑的原因是沒有生意可做，事實上只要我們願意降低點價格，馬上就會有幾十億保單上門，但國家產險公司寧可維持利潤也不願與同業隨波逐流，我們從不棄客戶於不顧，是客戶主動離開我們。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特現身說法】
巴菲特認為，淨資產收益率（ROE）是衡量一家企業盈利能力大小的最常用指標，所以毫無疑問，要選擇淨資產收益率指標高的企業作為投資物件。有些企業為了佔領市場不惜與同行殺價競爭，而實際上正確的做法應該是，為了保住利潤不要去搞殺價競爭。
巴菲特在伯克希爾公司2004年年報致股東的一封信中說，伯克希爾公司的經營思路是一般保險業絕對無法複製的。大家肯定沒有看見過有哪一家公司可以忍受因為沒有生意可做，營業收入10多年連續下滑的情形。
在這裡，巴菲特指的是伯克希爾公司旗下的國家產險公司。該公司在1986年至1999年這段時間裡，因為不願意和同行殺價競爭，所以營業收入持續下降。而實際上，只要它願意降低保單標準，馬上就會有幾十億美元的業務送上門來。可是國家產險公司很明白，如果搞殺價競爭、盲目擴張，到頭來依然沒有利潤，這又怎麼去為客戶提供服務呢？
顯而易見，一個企業如果沒有了利潤，也就談不上淨資產收益率了。
巴菲特進一步闡述說，自從伯克希爾公司1967年買下國家產險公司後，財產保險便成為伯克希爾公司的核心業務專案之一，成為推動伯克希爾公司業績不斷增長的主要動力來源之一，從而使得伯克希爾公司有足夠的資金去源源不斷地去進行投資和購併，經營業績越來越好。
那麼，伯克希爾公司是怎樣擺脫整個產業劣勢、做到這一點呢？他以國家產險公司為例舉例說，當年伯克希爾公司買下國家產險公司時，該公司主要從事的是商用車保險和一般責任險，名氣並不大，在同行中也沒有卓然超群的本領，並且不具備任何資訊上的優勢。
說句不怕難為情的話，該公司當時甚至還沒有精算師。從業務上看，業務保單是透過一般的中介銷售來取得的，而這在當時是一種非常落後的做法，運營成本也不是最低的。
巴菲特感慨地說，自從被伯克希爾公司買下以來的38年間（截至2004年），國家產險公司的表現非常優秀。如果伯克希爾公司當年沒有購買國家產險公司，價值很可能不到現在的一半。究其原因在於，國家產險公司寧要利潤也不去是盲目追求市場規模。為此曾經連續10多年忍受著營業收入連續下滑的局面，堅定信心不動搖。
要知道，如果換了其他大部分企業，是決不會願意看到營業收入這樣大幅度下滑的，決不會有任何一家公司管理層願意向股東報告說，今年本公司的營業收入大幅度下滑了，而且看起來束手無策。
而實際上，這種情形在保險公司尤其突出。所以你經常看到，有些保險公司為了爭奪市場而拼命殺價競爭，這種後果要過好長一段時間（通常要幾年）才會被發現。為了能夠在賬面上好看一點，它們通常在“準備提撥”科目上做文章。比較典型的例子是，當年的GEI公司就是因為這種自欺欺人的做法，差一點在20世紀70年代破產倒閉。
在巴菲特看來，這些企業的經營都沒有“原則性”。然而眾所周知，企業營業收入下降必然會導致員工裁員，以節省開支。按理說這是正常的，也是可以理解的，可是國家產險公司的做法卻不是這樣。考慮到員工為了保住飯碗天然會有一種牴觸情緒，國家產險公司一再承諾不會因為業務萎縮裁減員工。
巴菲特解釋說，究其原因在於，國家產險公司不是那種勞動密集型企業，它可以容忍比較寬鬆的人員配置，但是卻不能容忍不當的定價策略以及鬆散的核保紀律。這個時候還不在乎核保獲利的保險公司，以後也不可能會在乎的。
當然，既然企業不景氣時不裁員，那
