大變革:後金融危機時代的美國與世界

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——這是我的第二條建議。我認為我們大部分人都相信，這兩個方面是互補的。這是因為，如果我們穩定金融系統，使信用重新流動起來，財政刺激政策將更加有效，作用也將更加明顯。對於第三條建議，人們較少贊同，但是我還是要提，即資產價格。我們現在所經歷的經濟下滑，部分是由於資產負債表遭到了嚴重破壞，全球範圍內大約損失了35萬億美元或更多，美國財富縮水了大約11萬億美元——這接近於美國一年的GDP，人們正在從中吸取教訓。艾倫·格林斯潘說，當價格下降的時候，我們還是說資產價格上漲的情況吧，人們將花掉其中的3％至4％。因此，如果我們可以穩定資產價格，並且價值投資者願意進行再投資，那麼資產市場就能很快復甦——這會對經濟產生很大的刺激效應，因為人們對消費將變得不再那樣謹慎。但是我想說，目前我們仍然處在經濟快速下滑的歷程之中，而且我們還沒有走出來。書包　網　。　想看書來

2001年諾獎得主斯賓塞教授：美國復甦與全球合作（2）

記者：您認為這次經濟下滑的趨勢將要持續多久？

斯賓塞：這取決於美國國內的以及國外的實體經濟，還有市場是否能夠恢復。市場可以更快地穩定下來，而實體經濟若要從下滑的趨勢中走出來，則需要一段時間，這也是為什麼我認為實體經濟衰退還需持續幾年時間的原因。然而，如果我們將金融機構的資產負債表進行清理，注入足夠多的資金，如果房地產危機穩定下來，那麼人們現在所感受到的極端不確定性將開始降低。市場可能在6個月後穩定下來，經濟在那時也將開始復甦。這次危機的根源有幾個因素，但是其中一個重要的因素是大量槓桿債務，我們現在正在做的是將這些債務從系統中剝離出去。這需要時間，並且沒有捷徑可走。正是由於所有這些原因，我認為這是一次長期的、深刻的經濟衰退。如果政府和中央銀行對這些方面不採取有效措施的話，我認為情況將變得更加糟糕。

記者：您認為金融機構存在著什麼樣的隱藏的或內在的風險？

斯賓塞：金融機構的主要問題是對決策人的不確定性。這種不確定性來自於我們無法對那些債務中的部分外來資產進行定價。由於它們不參與交易，我們就無法確定價值。實際上，其價值取決於對經濟的評價和基礎資產價格。因此，我們想要穩定金融系統，這樣我們就可以增加透明度，或者對那些資產確定價值，或者就像中國所做的那樣，透過政府購買長期資產，從而使銀行將這部分資產剝離出去。所有的這些選擇，人們現在都在考慮中。

記者：您剛才提到了金融刺激政策，您如何評價奧巴馬的經濟刺激計劃的有效性？

斯賓塞：該計劃仍然不夠完善。在接下來很短的時間內也許是兩週，有些事應該發生。奧巴馬2009年1月21日才入主白宮。政府將要打算怎麼做，以及計劃的細節現在仍不明朗，所以該計劃是不完整的。我想說的是，我們所期待的刺激計劃現在已經在實施了，人們知道事情將會如何發展。但是在金融部門，我們仍然對未來的走向有一些迷茫，但是這開始變得明朗起來。我希望在下個月，政府穩定金融市場的計劃不僅能完整地制定出來，而且還能完整地傳達下去。我認為政府政策明確而且容易傳達是非常重要的，這是因為在溝通方面，總統和政府現在更像是在創造，而不是在減少。政府現在在經濟和金融部門起到了非常重要的作用。如果連政府都不知道該怎樣做，那麼投資者也會停步不前。我認為當私人資本重新在金融系統內流動時，當價值投資者重新在金融市場中出現時，我們將看到經濟轉折的跡象——這些都在發生。

記者：但是我聽人們說，經濟刺激計劃將增加國家的財政赤字，這在將來會是巨大的風險。您對此怎麼看待？

斯賓塞：否認風險將是很愚蠢的事，但是我相信經濟刺激計劃。人們常說，經濟刺激計劃不僅直接作用於實體經濟，同時還使中央銀行的資產負債表出現鉅額赤字增長。赤字規模從危機前的9　000億美元擴大到目前的2萬億美元，也許還在增長。央行向市場提供流動性，增加了其資產負債表上資產部分的波動性。我的觀點是，今年我們還沒有到達交叉點，即是否要維持這種對系統的短期投資水平。所以我不認為，美國的金融系統或者中央銀行還在這點輕微擺動。這其中還存在著一個棘手的問題，即避免通貨膨脹。一旦危機開始漸漸消除，我們從危機中走出來，由於鉅額赤字不可能持續太久，而且向系統注入流動性也只是權宜之計，從長期來看會造成通脹壓力。但是目