伯南克的美聯儲

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沒出現相應的增長，貨幣乘數大幅下降。如何避免這種情況的出現，仍然是美聯儲面臨的最重要任務。熟悉中國金融業的研究者可能會發現，美聯儲所聲稱採用的定量寬鬆政策以及央行直接向企業融資的政策操作，與改革開放初期，特別是央行體制沒有調整之前的中國人民銀行的運作倒是有幾分類似，而中國的金融從業者對於這種體制的缺陷和運作特徵是有很深刻的理解的。

二是如何面對極度寬鬆貨幣政策蘊涵的金融市場風險，特別是可能的通脹風險。每次危機的解決往往都為下一次危機埋下了種子。美聯儲在1997年亞洲金融危機和1998年俄羅斯債務危機後採取的寬鬆貨幣政策，造成了隨後的股市泡沫。2000年，美國股市泡沫破裂後大舉放寬貨幣政策，也推動了近年來的住房市場繁榮。不能不讓人擔心的是，美聯儲史無前例的大幅降息和流動性注入可能會在此次金融動盪穩定下來之後，帶來另一個後果——通脹捲土重來。我們看看美聯儲的資產負債表，在如此短的時期內迅速膨脹，而且資產方持有的並不是原來的優質資產，而是越來越多的劣質資產。

三是如何推動國際貨幣體系的改革。伯南克在其關於大蕭條的研究中也提出，兩次大戰之間的金本位制的結構缺陷，以及金本位制的“遊戲規則”支配的政策，使國際貨幣收縮和通貨緊縮幾乎無法避免，也是實際產出下滑的主要根源。本次全球經濟危機的產生和蔓延，和當前以美元為主的國際貨幣體系有著不可割裂的關係。伯南克上臺以後，也曾經多次在全球演講中表示，美國的鉅額經常賬戶赤字和新興經濟體經常賬戶盈餘，部分原因是全球儲蓄過剩，以及以東亞經濟和產油國為代表的新興經濟體的發展轉型——由淨資本輸入國變為淨資本輸出國。那麼，在全球貨幣體系改革和重建的程序中，如何平衡美國和新興經濟體的力量，提出可操作性的方案，也是難題之一。

伯南克曾經說過，解釋大蕭條是宏觀經濟學的“聖盃”，那麼，運用恰當、有效、創新的美聯儲政策以阻止當前的全球經濟衰退演變成大蕭條，更是全球經濟的“聖盃”。聖盃再次擺在伯南克和美聯儲面前，這一次不再是書房中的研究，而是波瀾起伏的金融決策。

百年一遇的大危機，為伯南克的研究與政策實踐提供了一個空前的大舞臺，全球金融業都置身在這個動盪的劇場中，觀看和研究著伯南克的表演。

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《伯南克的美聯儲》　引子（1）

對美聯儲新主席的早期印象

美聯儲主席這個職位常常被看做是美國權力榜上的二號人物。透過執行加息或降息，美聯儲可以把它的政策意圖傳遞給全球資本市場。聯邦基金利率的微調會影響世界經濟走強或走弱，並最終影響通貨膨脹率。難怪再沒有比美聯儲主席的講話更吸引投資者注意力的了：他的講話經常會對美聯儲下一步行動的方向提供一些暗示或線索，全球金融市場往往會因為其透露的積極資訊而歡欣鼓舞，也會因為他的悲觀預期而愁雲籠罩。

不過，對於眾多投資者和媒體來說，美聯儲新任主席本·伯南克似乎是一個帶有些許神秘的人物。媒體幾乎還沒來得及對伯南克這個人進行大肆宣傳，他就匆匆忙忙地上任了。2005年秋天，當時參議院正在熱烈討論美國最高法院法官人選的問題，而且參議院對布什總統的提名持反對意見，因此伯南克就任前的調查聽證會並沒有引起大家的注意。參議院非常順利地批准了對伯南克的任命，只有一位參議員投了反對票——這一票來自於吉姆·邦寧（Jim　Bunning），長期以來他一直對美聯儲持批評態度。邦寧認為：伯南克與他的前任艾倫·格林斯潘實在是太相似了。

對美聯儲新主席的早期印象伯南克的美聯儲伯南克於2006年2月6日宣誓就職，這標誌著格林斯潘擔任美聯儲主席長達19年的傳奇歷史終於劃上了句號。媒體對格林斯潘的評價呈現出兩種極端態勢：有些人十分尊崇他，而有些人則把他比喻成魔鬼。撰稿人鮑勃·伍德沃德（Bob　Woodward）出版了一本有關格林斯潘的書，之所以用“大師”（Maestro）作為書名，是因為作者認為格林斯潘領導美聯儲為美國經濟和金融市場的發展指引了正確方向。在1998年美聯儲為資本市場提供緊急資金援助以後，格林斯潘就成了《時代週刊》的封面人物，並被冠以這樣的大標題——“美聯儲要拯救全世界”。2005年8月，當各界人士來到懷俄明州參加美聯儲的年會時，普林斯頓大學的兩位經濟學家艾倫·布林德（Alan