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美國“次級”貸款債券。
為了爭奪美國住房抵押貸款市場，一些國際投行紛紛大舉收購中小銀行和住房抵押貸款公司。2003年滙豐控股收購國際住房公司，2006年德意志銀行收購IT抵押貸款公司，都是為了迅速進入美國房貸市場。大量新的市場參與者進入“次貸”市場後，出現了非理性競爭態勢，原來的貸款標準失去了約束力，貸款品種大膽創新。美國“次貸”市場出現了許多新的房貸品種。
難道，就沒有人發現這其中的風險嗎？
事實上，早在2002年，摩根斯坦利的經濟學家理查德？伯納就發表了一份報告，題為“房屋價格：即將破滅的泡沫？”滙豐銀行美國證券的經濟學家伊恩？莫利斯同年也發表研究報告，試圖以醒目的題目引起人們的警覺：“美國房地產週期：另一泡沫？”
二、由“次貸”危機導致的金融危機真相（1）
馬筱琳（中國工商銀行投資銀行部研究中心）
1�“次貸”為什麼會轉化為金融危機？
這次金融危機為什麼會發生，要從兩個方面分析。
第一個方面是它的基礎資產發放這一方面，從監管到它的標準制定，出現了問題。從銀行的角度說，應該是要給買得起房，還得起貸款的人，提供購房貸款，而“次貸”就是向不符合條件的人發放貸款，這就是基礎層面出了問題。
第二個層面，“次貸”為什麼會演變成金融危機，是因為在把“次貸”證券化的過程中出現了問題。最初還是按照貸款人的信用級別進行標準化分層，比如分成A、B、C、D四個級別，D級是最差的。但是它又把C級、D級再去打包，比如說它再把幾個D級、幾個C級混合在一起，又重新打包。重新包裝完成以後，又再分成了A、B、C、D，再發行新的債券。結果是評級機構對幾次打包後的債券，本來是C級、D級的，可能就評為A級了。
次級貸款這樣多次打包，不斷地進行下去，不斷地衍生出新的金融衍生產品，並按證券化基本的原理，再進行標準化評估，分散風險。本來它的用意是好的，但是不斷地被衍生後，最後的風險性質就變了。
2�誰是罪魁禍手
哪些因素是導致這場危機的罪魁禍手？難道這些金融工具是罪魁禍手？
不能這樣說。金融工具和技術本身沒有好壞之分，就比如說雖然槍炮火藥的功能是有攻擊性的，但火藥、鋼鐵它們本身是無罪的，如果不是人為使用槍炮來打仗，槍炮本身也不會導致戰爭。金融衍生品也是這樣。這要看掌握或發生了這種金融衍生產品的人的目的。
而監管機制也出了問題，對投資銀行的監管，現在看來是缺失或不到位的。對商業銀行，全球都是按照“巴塞爾協議”進行嚴格的風險監控的。而對投資銀行的風險監控就差得多，沒有資本金約束，無限地去做槓桿放大，也就是把風險放大了。
3�什麼是“巴塞爾協議”？它有什麼功能？
20世紀70年代，國際大型商業銀行業務呈現全球化趨勢，投機活動氾濫。1974年赫斯塔特銀行、法蘭克林國民銀行和英國－以色列銀行三家大型國際商業銀行相繼倒閉，給國際金融業造成巨大的影響。1975年2月，在國際清算銀行的主持下，以10國集團為核心的中央銀行行長成立了銀行監管實施委員會，即巴塞爾委員會（Basel mittee），對國際銀行業進行監督管理。巴塞爾委員會成立以來，陸續制定了一系列關於國際銀行監管的原則、標準和框架，統稱為巴塞爾協議。
在此基礎上，1983年，協議又制定了《對銀行國外機構監管的原則》，提出了兩個基本思想：一是任何海外銀行都不能逃避監管，二是任何監管都應該恰如其分。1998年，巴塞爾委員會制定了《有效銀行監管的核心原則》，強調銀行監管的系統性。2004年又出臺了《新巴塞爾資本協議》即《關於統一國際銀行資本衡量和資本標準的協議：修訂框架》。《新巴塞爾資本協議》以資本充足率、外部監管、市場約束為三大支柱，內容涵蓋信用風險、市場風險、操作風險三大風險。《新巴塞爾資本協議》規定最低資本充足率仍為8％，但將風險的計算延伸到整個銀行集團，體現了全面風險管理的思想。
美國的銀行原本是原來分業經營、監管，但後來在利益驅動下搞了混業經營。中國的銀行現在的模式還是分業經營。從抗系統風險能力來講，或者是從監管機制來講，中國這種模式未必是不好的，也許是更適合中國的，它能夠遮蔽海外
