拯救華爾街

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很有風度地將自己的成果公諸於眾。從此，這一模型一直以“布萊克－斯科爾斯模型”的名稱而名揚天下。但在當時，由於根本就不存在一個非常活躍的股票期權市場，所以很少有人對這發生的一切感興趣。湊巧的是，就在這一模型問世前1　個月，芝加哥期權交易所正式允許股票期權掛牌交易。不久，得克薩斯儀器公司就在《華爾街日報》（The　Wall　Street　Journal　）上刊登廣告稱：“你現在可以用我們的計算器來計算布萊克－斯科爾斯值了。”事實上，這是金融衍生工具革命的真正起端，以前，從來沒有哪一位教授，能對華爾街產生過這樣重大的影響。

20　世紀80　年代，約翰·麥利威瑟和其他許多交易員一樣，就像交易股票和債券一樣，開始很熟練地交易這些全新的金融衍生工具。與實際的證券相比較，金融衍生工具只是一些從股票、債券，或者其他金融性資產中衍生出價值的合約，這也正是這些合約被稱為衍生工具的原因。例如股票期權，即在某一規定時間段內，以某一特定價格購買某種股票的權利的價值，將隨著目標股票價格的波動，而發生相應的漲跌。

羅伯特·默頓教授欣然接受了長期資本管理公司的邀請，因為在他看來，這給了他一個在現實世界中驗證其理論的極好機會。最近，羅伯特·默頓教授辯稱，金融衍生工具已徹底打破了本來在投資銀行、商業銀行，以及其他金融機構之間所存在的界線。而在他幫助創造出來的這一無邊無際的衍生金融工具世界中，只要能夠訂立一個適當的合約，任何人都可以承擔融資或提供證券所帶來的風險，在這個過程中，起作用的是其功能而非其形式。這早已在抵押債券市場上得到了實實在在的證明。這一市場原本一直由本地銀行主宰，但現在，這一市場的貸款資金，主要由大量只購買了很少數量的證券化抵押資產的、彼此之間毫無關聯的投資者所提供。

事實上，羅伯特·默頓教授並不認為長期資本管理公司是一個對沖基金。他和其他許多合夥人一樣，對對沖基金這一名稱嗤之以鼻，而是把長期資本管理公司視為一個像銀行一樣為市場提供資金、富含藝術性的金融機構。兩者的差別在於，銀行將從儲戶那裡借來的錢貸給當地的居民和企業，銀行在其資產和債務之間進行平衡，其所獲得的利潤，即來自於它向借款人收取的費用與向儲戶支付的費用之間所存在的微薄利差；同樣，長期資本管理公司以拋空某種債券的方式“借錢”，而以買進另外一種債券的方式“貸款”。所不同的是，買進債券的市場需求相對比較弱，因而，其利息收益率也就相應地會高一些。因此，長期資本管理公司就如同一家銀行，它的收益同樣也來自於利差。儘管這些描述有些簡單和片面化，但長期資本管理公司的確是用投資於風險較大的債券（這意味著收益也比較高）的方式，向市場“提供流動性”。事實上，銀行除了能夠向市場提供流動性以外，它還能做些什麼呢？真要感謝羅伯特·默頓教授，他讓狹隘的對沖基金開始在一個更加廣闊的平臺上，給自己準確定位！

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第19節：艱難的路演

艱難的路演

不幸的是，羅伯特·默頓教授的加盟，並沒有給基金銷售帶來很明顯的作用。他的想法太書生氣了，而且他還一直惦記著哈佛的那些課。到了1993　年的夏天，約翰·麥利威瑟又網羅了一位學術明星馬爾隆·斯科爾斯。儘管有不少學術界人士認為，馬爾隆·斯科爾斯的分量要比羅伯特·默頓教授小得多，但因為布萊克－斯科爾斯模型的緣故，馬爾隆·斯科爾斯在華爾街的名氣驟然上升。由於馬爾隆·斯科爾斯同樣也在所羅門兄弟公司工作過，所以，他同樣和約翰·麥利威瑟以及他的團隊非常熟悉。至此，由於有了兩位得到過諾貝爾獎提名的金融界重量級人物的加盟，長期資本管理公司在業內的地位，一下子就變得無比高大起來（就像擁有了邁克爾·喬丹和穆罕默德·阿里一樣）。“這簡直就是一支夢之隊。”一位最後向長期資本管理公司投資的資金管理經理如是說。

1993　年秋，美林證券急匆匆地召集了一批投資者。幾輛加長的豪華房車載著幾位重量級投資者，來到了位於紐約曼哈頓南端的美林證券總部。美林證券首先對長期資本管理公司的情況，進行了一番演示。這些投資者在承諾一定會保守秘密後，離開了美林證券。隨後，美林證券特派員和長期資本管理公司的各個合夥人分成幾個小組，開始進行資金募集路演。他們路演的足跡，遍及紐約、波士頓、費城、塔拉哈西、亞特蘭大、芝加哥、