出軌的紙幣

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這個歷史悠久的話題。

目前，主流觀點認為，美元主導的全球貨幣體系和金融監管體系令人失望，應該儘快構建起公平有效的全球貨幣體系和金融監管體系。有人說，美國的次貸危機不是一次簡單的週期性危機。這場危機是盎格魯—撒克遜式發展模式的危機，這種模式建立在貨幣自由和市場自由的基礎上，即給予市場和私人企業特別是金融企業更多的信任，相信企業會在市場中自律，市場越自由，就會更有效地保護公眾利益。

這是金幣時代市場經濟的最大成果，在紙幣時代，卻成為最大侷限。此次危機表明，根植於盎格魯—撒克遜式的國際金融發展和監管體系已經無法跟上紙幣時代的金融全球化和創新的腳步，必須改革這套金融秩序，制定合理有效的金融發展和監管模式。自20世紀70年代佈雷頓森林體系瓦解以來，美元在國際金融和貿易中居於主導地位，但其信用不斷弱化，處境日漸式微。

美元操縱了國際貨幣體系，為美聯儲在國內和國際上發行增量貨幣、謀取鑄幣稅提供了完全可能。此舉使美國人毫無節制的借款行為和寅吃卯糧的消費行為，在美元成為紙幣美元后達到極致，更重要的是，美國人的消費金融產品被證券化後賣給了全世界，暗藏的風險也擴散至世界各地。現在，這一點已成為共識：美元本位的現行國際貨幣體系使美國可以透過改變美元估值，向外轉嫁風險。

美元成為全球紙幣的30年來，形成的現存國際貨幣和金融體系的遊戲規則主要由美歐等發達國家主導，缺乏全球參與的*性，缺乏公平、公正和有效原則。30年來，

現在，這一點已成為共識：美元本位的現行國際貨幣體系使美國可以透過改變美元估值，向外轉嫁風險。中國等發展中國家迅速崛起，對貨幣和金融的國際需求也迅速提高，因此，從這一國際實際出發，提高發展中國家在國際貨幣和金融秩序中的話語權，應成為改革的一部分內容。

這一次，“狼”真的來了，因為大危機造成的大損失是真的。

衝向美元的五路大軍

當前，取代或者改革美元，建立真正的世界貨幣，成為熱議的重點。其中，有五套方案躍入人們的視野。

復辟方案：黃金

全球化需要世界貨幣，而世界貨幣早已有之。二戰以前，黃金就發揮著世界貨幣的作用。其間，英鎊作為重要的主權貨幣曾經強勢地進入國際貨幣儲備體系，但是黃金在國際儲備貨幣中仍然佔據80％以上的份額。一戰後的1929年，美元作為國際儲備貨幣已經超過英鎊，但黃金仍然佔國際儲備的重要份額，有些年份甚至達到90％以上。二戰以後，佈雷頓森林體系的建立確立了美元—黃金為中心的國際貨幣體系，美元逐漸取代黃金成為主要國際儲備貨幣，在國際外匯儲備中的份額逐漸穩定在60％以上。但是，1971年，尼克松宣佈美元與黃金脫鉤，美元以主權貨幣身份成為第一張全球紙幣。紙幣取代金幣是貨幣史的巨大進步。但由於美元是以主權貨幣身份成為第一張全球紙幣的，必然存在“美元悖論”，又稱“特里芬難題”，這是全球紙幣的“成長的煩惱”。既要看到其負面因素，又要看到其正面因素。

3　“世界貨幣”在哪裡（2）

此次大危機嚴重動搖了美元的全球紙幣地位。有人提出，用黃金取代美元，作為世界貨幣特別是國際儲備貨幣。該觀點認為，雖然1976年的牙買加協議宣佈黃金非貨幣化，但黃金實際上仍然發揮著重要作用，目前黃金儲備佔世界外匯儲備的比重達到10�5％。發達國家的黃金儲備仍然佔很高比重，美國、德國、法國均在70％以上，同時黃金也是世界上公認的唯一可以代替用貨幣進行往來結算的方式。

黃金復辟論很難成立。黃金復辟論很難成立。原因很簡單，雖說“貨幣天然是金銀”，但是，“黃金用起來麻煩，紙幣用起來方便”“黃金是有限的，紙幣是無限的”，僅此兩點，紙幣就可取代黃金成為主要貨幣。紙幣首先在國內取得統治地位。但在國際金本位下，為了刻意維持紙幣與黃金之間的比價，在國內實行緊縮性貨幣政策成為不少貨幣當局的無奈之舉，這也成為引發1929年大蕭條的一個重要原因。加之兩次世界大戰的爆發，最終導致金本位的徹底崩潰。這些說明金本位的復歸在現代紙幣金融充分發展的情形下根本沒有可能。

替代方案：歐元

1999年歐元的問世是人類貨幣史上第一張真正的洲際超主權紙幣，使超主權貨幣的發展方向既不依賴於黃金，又不依賴於單一國家，成為