把脈證券市場:股市的邏輯

第11部分 (第1/4頁)

1�利率與股市

利率是一定時期內利息與本金的比率。對於普通股民來說，最主要的利率是銀行存款利率和銀行貸款利率。

在第七章，我們已經談過：一年期銀行存款利率是股市投資是否有價值的參考標準。按照中國的實際狀況，在中國股市上進行的長期投資是否有價值的判斷依據，是40倍的平均市盈率。

大家需要特別注意的一點是：由於一年期銀行存款利率是股市投資價值的判斷依據，所以，對於股民來說，所有貨幣政策中最重要的政策是利率政策。

一年期銀行存款利率如何影響股市，已經在第七章得到了充分說明，這裡不再重複。

2�存款準備金率與股市

商業銀行利潤的主要來源是存貸款的利率的差額。但是，銀行並不能把所有的存款都放貸出去，否則就不能保證存款客戶正常取款的需要。於是中國人民銀行要求工行、農行、建行等商業銀行在所有存款中提取一部分，放到中國人民銀行作為存款準備金，存款準備金佔存款總額的比例就是存款準備金率。知識連結：中國人民銀行和商業銀行

大多數人的理解有誤，中國人民銀行並不是一個商業銀行，而是一個對中國銀行業等金融機構進行管理的政府部門，是中國的中央銀行。主要負擔發行貨幣、維持國家金融市場穩定等職能。

改革開放前，中國人民銀行是有存貸款等商業銀行職能的。改革開放後，農行、工行、建行、中行等商業銀行陸續成立，屬於商業銀行經營範疇的業務從中國人民銀行剝離。中國人民銀行就變成了現在的承擔金融管理工作的政府部門。準備金的用途原本是保證支付安全，現在卻成為國家調節市場上貨幣數量的工具。舉個例子，如果存款準備金率為8％，那麼意味著金融機構每吸收100萬元存款，要向央行繳存8萬元的存款準備金，用於發放貸款的資金為92萬元。倘若將存款準備金率提高到10％，那麼金融機構的可貸資金將減少到90萬元，要向央行繳存的資金上升到了10萬元。

對於股市來說，存款準備金率提高，意味著銀行可供貸款的資金數量減少，整個市場上總的資金流量會下降，相應地，流入股市的資金也有可能因此而減少。

我國的存款準備金制度是在1984年建立起來的，從那時候到現在經歷過多次調整。

存款準備金率的上調，會使整個市場上的資金量減少，按理來說，股市應該下跌；而存款準備金率的下調，會使整個市場上的資金量增多，按理來說，股市應該上漲。但是，從表8�1我們可以看出，存款準備金率對市場有一定短期影響。它的調整很難改變市場的根本趨勢，無論是上調還是下調，調整前是牛市，調整後基本還是牛市，調整前是熊市；調整後基本還是熊市。存款準備金率上調和下調的區別就是：上調的時候，會使熊市裡的跌幅更大一些；下調的時候，會使牛市裡的漲幅更大一些。表8�12007年後準備金率的歷次調整及其對股市的影響次數公佈時間調整前調整後幅度調整前

市場趨勢公佈後首個交　。　想看書來

貨幣政策與股市（2）

易日大盤表現後續走勢（大型金融機構）（中小金融機構）不調整（大型金融機構）　（中小金融機構）14。00％（大型金融機構）　（中小金融機構）（大型金融機構）17％（中小金融機構）16。5％17％16％16。50％15。50％16％15％15。50％14。50％15％14。50％13％12。50％13％12％12。50％11。50％12％11％11。50％111％10％19。50％10％9％9。50％＋＋1％＋＋＋＋＋1％＋＋＋＋＋＋＋＋＋牛市牛市裡的

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雖然存款準備金率的調整對股市的影響不大，但是存款準備金率調整的轉折點對股市的影響卻很大。比如存款準備金率的變化趨勢從增加改為減少，從減少改為增加，或者調整的頻率開始變大，這些關鍵點的變化都有可能引起股市的巨大波動。這是什麼原因呢？原因在於，貨幣政策往往是配套使用的。透過存款準備金率的變化往往能提前預知利