把脈證券市場:股市的邏輯

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40％。美國、英國的權威機構評定萬國證券為中國第一大證券公司。

後來，如日中天的萬國卻在最輝煌的時候畫上了一個休止符。

在中國證券市場早期的時候，證券交易所裡不光有股票、債券等交易品種，期貨也可以在裡面交易。證券公司同樣可以開展相應的期貨業務，包括對期貨進行自營盤交易，而萬國正是毀在了期貨的自營盤交易上。

1995年2月，多空雙方重倉對峙上交所國債期貨合約327，一場大戰一觸即發。

萬國證券是當時的空方主力，從1995年2月中旬起，管金生一直在指使萬國證券全力做空327，截至2月22日，該公司僅327品種的持倉量就有128萬口。他認為，當時財政吃緊，國家不太可能拿出一大筆錢來補貼“327國債”利率與市場利率之差。但這一次，管金生卻賭輸了。1995年2月23日，傳言得到證實，財政部確實要對“327國債”進行貼息，此時的管金生已經在“327國債”期貨上重倉持有空單。面對鉅額虧損，下午4：22分，管金生開始親自操盤，在收盤前8分鐘之內，萬國證券丟擲大量的賣單，最後一筆730萬手的賣單讓市場目瞪口呆。在最後8分鐘內，萬國證券共拋空“327國債”1056萬口（共計2112億元的國債）。“327國債”期貨收盤時價格被打到147�40元。當日買入的多頭全部賠光，萬國證券由鉅額虧損轉為鉅額盈利。但萬國證券這次交易卻是一次嚴重的透支交易，因為萬國並沒有那麼多錢。最終管理層判這8分鐘的交易無效，導致許多散戶由大哭變為大笑，另外一些散戶由大笑變為大哭。不算這8分鐘，萬國證券賠60億元人民幣。如果算上這8分鐘，萬國證券賺42億元。但這個世界沒有如果。

企圖惡意操控市場的人終將被市場所唾棄。1995年5月17日，國債期貨市場關閉。1995年5月19日，管金生被逮捕。1996年，由於在“327國債”事件中虧損16億元無法彌補虧空，萬國與申銀合併，改稱申銀萬國。1997年，管金生被判處有期徒刑17年。入獄七年之後，管金生因為身體原因，被保外就醫，傳言現隱居於北京。

萬國之後，再無萬國。

金生之後，再無金生。知識連結：股票與證券

股票其實只是證券的一種。除股票外，債券、基金、期貨、權證都屬於證券的範疇。在“327國債”事件出現之前，證券交易所裡有期貨這一交易品種。當時的證券公司也可以直接開展期貨交易。“327國債”事件出現後，證券交易所裡的期貨品種被叫停，中國金融期貨的發展此後長期處於停滯狀態。同時，證券公司也被叫停了期貨業務，現在證券公司又可以開展期貨業務了，但必須以期貨公司代理的形式開展所謂期貨IB業務（即期貨中間介紹業務，一種介紹客戶給期貨經紀商並收取一定佣金的業務模式，和過去直接進行期貨業務不是一個概念）。

莊家的隕落（3）

時至今日，對於推出新的金融期貨品種“股指期貨”有很大擔憂。“股指期貨”如此難產，“327”國債事件所造成的心理陰影占了非常大的成分。3�悲劇英雄尉文淵

尉文淵，是上海證券交易所的設計者和建立者，上交所的第一任總經理，被譽為“中國股市第一人”。

時勢造英雄。1990年初，為了向世界表明中國改革開放不會走回頭路的決心，中國政府宣佈將建立上海證券交易所。時任人民銀行上海分行金管處副處長的尉文淵奉命籌建。1990年6月，在海外訪問的*市長向全世界宣佈，上海證券交易所將於年內開業。籌建工作開始加快。在籌建過程中，尉文淵決定從一開始就搞計算機交易系統，上交所從開業的第一筆交易開始就跨入了電子交易時代，這在世界上都是領先的，當時連中國香港證券交易所的交易系統都沒有如此先進。1990年12月19日，一個舉世矚目的日子，上海證券交易所正式成立。

尉文淵出任上交所老總的時候，年僅35歲，成為“全球交易所中最年輕的老總”。

在交易所成立後的三年中，尉文淵又進行了多項嘗試和改革。如市場擴容，到1992年底，上市公司數量從最初的“老八股”擴大到近60家。又如，擴大交易席位，交易所的會員已經從16家擴大到100多家，交易席位由最初的50個擴大到上千個，到1993年更是達到了6000個。另外，他還推出一項極其大膽且具有遠見的金融工具創新：國債期貨。而正是“國債期貨”的推出毀