"股盲"如何成"股精"

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徒鶉諂本蕕仁侄危�僥昴詮殘楣估��7．45億元，其中1999年為1．78億元，2000年為5．67億元！同時還查明深圳中天勤會計師事務所及其簽字註冊會計師為銀廣夏出具了嚴重失實的審計報告。9月10日，銀廣夏復牌，連續走出十五個跌停板，68億元市值不翼而飛。據此，銀廣夏風光多時的業績神話破滅了，被連續兩年半虧損的事實所取代。當時輕信銀廣夏為“新藍籌概念”、“中國第一藍籌股”的投資者無一不是損失慘重，基本上是血本無歸。

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第二章 如何看報表（21）

東方電子：偽造的“藍籌股”

2001年9月7日，稱雄五年的績優大哥大、科技王中王東方電子首次披露，“因公司涉嫌虛構利潤和操縱股價，正在接受證監會調查”。該股股價立即大跌，市值折去逾七成，把數以萬計的投資者推進了深不見底的陷阱。

從東方電子的財務報表看，公司淨利潤從1997年的7061萬元增長到2000年的47296萬元，增長了6．7倍；淨資產收益率平均高達30％。這在上市公司中是不多見的。因此東方電子曾連續三年被中證報和上海亞商評為最具潛力上市公司的第一名，被投資者公認為是真正的“藍籌股”。

但是，如果我們認真分析該公司的財務報表，則也會發現其中有些不可解釋的東西。該公司在1999年、2000年和2001年上半年的主營業務收入分別為85576萬元、137501萬元和70292萬元，而公司的應收賬款餘額也隨主營業務的增加不斷的增長，增長幅度甚至大於主營業務收入的增長。截止到2001年6月30日，應收賬款期末餘額已經高達58230萬元，佔2001年上半年主營業務收入的82．8％。在應收款增加的情況下，東方電子經營活動產生的現金流量淨額卻為－4595萬元，這說明公司的贏利能力和流動性正在下降，財務狀況正在惡化。

另外，東方電子的利潤率也出奇的高，2000年為35％，遠遠高出其它幾家同行業上市公司，當時就有電力自動化行業的技術權威，某大學教授提出質疑，認為單從工業企業的角度來說，百分之三十幾的利潤是不可能的。一般來說，工業企業的利潤率在百分之八到百分之十幾才是比較實事求是的。

如果投資者在東方電子大顯神威的時候，能夠冷靜而客觀地分析其財務報表，是不難發現其中一些弄虛作假的蛛絲馬跡的，但事實上，相當多的投資者僅僅是簡單地看了幾個財務資料，甚至單純聽信了一些股評人士或者證券媒體的鼓動，就把這隻弄虛作假的股票當作了真正的藍籌股，因而大舉介入，很多投資者還是高價介入的，結果公司造假的醜聞敗露後，他們便成了違規違法者的殉葬品，投入的血汗錢灰飛煙滅。

藍田股份：“漁塘裡放出的衛星”

從藍田股份公佈的財務報告來看，該公司上市後一直保持著“優異”的經營業績：總資產規模從上市前的2．66億元發展到2000年末的28．38億元，增長了近10倍；1996年股本為9696萬股，2000年底擴張到4．46億股，4年時間股本擴張了360％；主營業務收入從4．68億元大幅增長到18．4億元，淨利潤從0．593億元快速增長到令人難以置信的4．32億元。上市後淨資產收益率始終維持在極高的水平，最近三年更是高達28．9％、29．3％、19．8％，每股收益分別為0．82元、1．15元和0．97元，位於上市公司的最前列。作為一家傳統的農業和食品加工企業，能夠取得如此驕人的業績確實出乎一般人的想象。

藍田股份的業績神話，最終被中央財大的一位女教師劉姝威戳穿了。劉姝威本來是從事銀行信貸研究和，她只用了大學中最基本的財務分析方法，用了最基本的20個比例，就發現藍田公司已成為一個空殼，已經沒有任何創造現金流量的能力，也沒有收入來源，完全是依靠銀行的貸款維持運轉，並拆東牆補西牆地支付銀行利息。出於對銀行及國家的責任感，劉姝威寫出一篇600字的文章發表在金融內參上，一個造假大案由此大白於天下。

劉姝威等人是如何識別藍田股份的造假黑幕的呢？其實他們並沒有用什麼高深的理論，更沒有用什麼特殊的手段，而只是根據其財務報表進行分析從而發現了其中的破綻。

其一、應收帳款怎麼會如此之少？該公司2000年銷售收入18．4億元，而應收帳款僅857．2萬