榮辱二十年

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1993年7月15日，申銀證券工作小組完成了全國第一本規範化股票發行說明書，連同其他材料報送位於北京的中國證監會，7月19日即獲批准。趙鼎夏捧著厚厚的青島啤酒股票承銷上報材料，向我顯擺：“闞總，這套材料值幾百萬元，很多證券公司問我們要，可不能給他們。”

7月下旬，劉鴻儒主席來青島。聽了我的彙報後，難得地給予了充分肯定，“申銀證券的工作很有成效，各項工作考慮得很周道，我看可以發行了。”領導小組一聲令下，上百輛軍用卡車滿載認購證從西安、石家莊向青島進發，30萬箱認購證堆在倉庫裡，像座小山。

7月31日，青島市208個銷售網點，400多個櫃檯，同時公開發售。

整個認購證的發售進度與我們事前估計的差不多。第一天非常踴躍，有些網點出現了排隊認購的情況，此後幾天比較平靜，最後一天再掀高潮，到了規定的截止時間，還是不斷有人湧進各個認購點，為此有人請示是否要延長髮售時間，我們指揮部不同意，要求各發售點按規定時間停止發售工作。事後，有些投資者告訴我們，他們也在觀察我們，如果我們延長髮售時間，他們就準備鬧事，指控我們延長髮售時間，導致認購證發售過多，中籤率下降，給他們造成投資損失。當天晚上，各發售點的匯總資料就出來了，青島啤酒股票認購證發售數量為2�873　4億餘份，認購證收入高達5�746　8億元，我們事先準備的認購證剩下不足2　000萬份。儘管順利完成，但看到這個數字後，我還是驚出一身冷汗。

有些投資者告訴我們，儘管我們的保密工作做得非常出色，但他們還是能推算出我們的總髮售量。他們每天到我們的各發售點去買一些認購證，根據認購證的編號，推算我們的發售額，由此再推算本次發行的中籤率，據此決定自己的購買數量。認購證賣出2�8億份，意味著每股青島啤酒股票實際認購成本為１２元，投資者投資成本過高的問題突現。

１９９３年8月27日，青島啤酒股票在上海證券交易所掛牌交易，開盤價在投資成本價以上，此後受到拋盤的壓力，價格下行，最後在我們的極力護盤之下，當天收盤價格收在了投資成本價之上。當年，上證指數曾出現一輪上漲行情，從上年底的８００點開始上升，２月份最高點達到１　５５８�９５點，但隨後下滑。至青島啤酒股票公開發行時，上證指數已跌到１　０００點左右。青島啤酒上市後，股價隨大市不斷下滑，一度每股價格跌到２元多，等於當時一瓶青島啤酒的價格，那陣人們喝青島啤酒時，常說“又喝掉一股青島啤酒”。應媒體要求，我在《上海證券報》等報刊發表名為《風物長宜放眼量》的文章，我認為青啤改制後，企業股價市值達到40億元，一躍成為青島市最大的企業，已徹底改變了過去一直依賴銀行、利息包袱重的狀況，實現了無債經營，所以青啤是投資者中長期投資極為理想的一個專案。此後青島啤酒股票又回升到１２元，但很快又回落。我在２００２年６月寫這篇文章的初稿時，瞥了一眼股市行情，當時青島啤酒股票的價格是７�６元左右。購買青島啤酒原始股票的投資者，投資近十年還是沒有賺到錢。今天，我重新修改此稿時，青島啤酒股票價格在28元上下。

青島啤酒股票發行過程中有兩個小插曲，差點影響申銀證券此後的發展前程。

青啤股票的發行地點集中在青島市，並規定一律不得在異地發行，但在發行時，上海有些證券公司暗暗辦起異地認購業務，申銀證券公司有些營業部也想這樣做，被我發現後嚴厲制止。另外一件，趙鼎夏帶著認購證設計印刷承包商找到我，希望我們把每份認購證的印刷價格抬高0�1元，增加的部分與我們共享，認為這樣能給公司帶來千萬元的收入。我告訴他們，絕對不可以，申銀證券絕對不能因小失大。

在青島啤酒發行的慶功會上，劉鴻儒主席見到我就說，他一直關注申銀證券在青啤承銷工作中有沒有違規違紀行為，“如果有，我馬上把你們主承銷商的帽子摘掉。要知道出了問題，你們保不住，我這個老頭的帽子也保不住啊！”

作為承銷商的申銀證券公司，在青島啤酒股票的承銷業務中，可以說是名利雙收。青島啤酒股票的成功發行，使申銀證券公司名聲大振。此後，北至哈爾濱，南至廣州，西至新疆，申銀證券拿到了一個又一個承銷業務，連續數年，成為承銷業務最大的全國性證券公司。不少投資者跟著申銀證券在青島啤酒股票上沒有賺到錢，但在此後的股票認購中幾乎都賺到了大把的錢。那幾年，只要申