榮辱二十年

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時隔近20年，在北京“聯辦”（證券交易所聯合設計辦公室的簡稱）舉辦的“中國證券市場17年深圳座談會”上，我和楊懷定碰上了，回憶起早期證券市場都感嘆不已。當年精壯的楊懷定已經顯老，由兒子陪同參加會議。見面後，楊懷定拉著我與他們父子合影一張。我知道，作為早年股市歷史人物的楊懷定，很注意自己的公眾形象，在很多場合都聲稱自己從未參與國債、股票的黑市交易。我在這裡道出此事，並非要與楊懷定先生過不去，只是講述一段歷史故事。說起來，早年透過股票市場發家的人中，又有幾個沒有黑市淘金的經歷？

發生在１９９０年的上海股票黑市延續時間不是很長，隨著流通中股票的增加慢慢萎縮，上海證券交易所成立後徹底消失。今天回過頭看，股票黑市固然有它的負面效應，但它也從另一個角度體現了上海第一批股票的價值，培育了上海第一批股票投資者，使股票市場在上海首次得到人們的重視。

《榮辱二十年：我的股市人生》　第三章（1）

更大舞臺

申銀證券成立

我與申銀證券總經理吳雅倫商談具體移交手續。我提出交接手續簡單化，只需把申銀證券公司的那塊銅牌給我們即可。幾個月後；人民銀行上海分行龔浩成行長來為申銀證券新落成的辦公樓剪綵，說：“這些都是我白送你的！”

組建工商銀行所屬的專業證券公司

１９８８年，全國最早的三家證券公司申銀、海通、萬國證券成立。在三家證券公司成立之前，上海的股票發行和交易都是由工商銀行上海信託投資公司獨家辦理。人民銀行上海分行在考慮設立專業的證券公司時，認為工商銀行上海分行最有條件成立專業證券公司。可是，當時工商銀行上海分行毛應梁行長認為透過信託投資公司開展證券業務挺好的，為什麼還要成立這麼多公司。因而錯過了那個機會。

不久，人民銀行上海分行搶先為自己註冊了上海第一家證券公司——上海申銀證券公司，但沒有開展業務。隨後，上海國投牽頭組建了上海萬國證券公司，交通銀行組建了上海海通證券公司。專業的證券公司成立後，人民銀行為了扶持這些證券公司，在國債和股票的業務中都對信託投資公司採取了一定的限制政策，這使得工商銀行上海信託投資公司在上海證券市場的壟斷優勢受到了嚴重挑戰。

這種挑戰在上海真空電子器件股份有限公司的股票增發中體現得尤為明顯。

上海真空電子器件股份有限公司是生產真空電子管的國有專業公司，也是上海早期生產黑白電視機映象管的公司，現任國家領導人*曾在早期擔任該公司經理。由於該公司的經營班子有很強的變革意識，因而成為上海“老八股”中唯一的一家國有大中型企業。

第三章�更大舞臺

１９８９年初，人民銀行上海分行批准真空電子公司增發新股１８萬股，每股價格１０２元，當時的真空電子公司的股票面值為１００元，募集資金１　８００多萬元。對於今天的證券市場而言，這點資金不值一提，但在當年，這算得上上海股市最大的一次籌資。

發行股票需要承銷商。當時上海具備股票承銷資格的證券機構有申銀、萬國、海通三個證券公司，以及工、農、中、建四家專業銀行在上海設立的信託投資公司。真空電子公司這次增發的主要承銷商資格，我們與萬國、海通證券公司爭奪得最為激烈。真空電子公司的股票，首次承銷和第一次增發都是我們工商銀行上海信託投資公司獨家承銷的，因此，企業也希望由我們繼續擔當這次主承銷的角色。

但是萬國證券和海通證券不幹，認為這些應該由專業的證券公司來承擔。他們說：“過去沒有我們這些專業的證券公司，你們銀行的信託投資公司從事證券業務可以理解。如今人行已經批准設立了我們這些證券公司，證券市場的活兒還讓你們幹，那要我們這些專業的證券公司幹什麼？”上海市有些領導，包括人行上海分行的有些領導也贊同這個觀點。

我當然也贊同這一觀點。但是，“屁股決定腦袋”，作為工行上海信託投資公司的人，我當然要為自己所在的企業謀求發展的機會，因此，我們開始透過銀行這條線給企業施加壓力，畢竟選擇誰做主承銷商最終還是發行企業的權利。那幾年，銀行之間沒有太多的競爭，是名符其實的專業銀行，農業銀行為農業服務，中國銀行負責涉外企業服務，建設銀行管理預算內建設資金，工商銀行則負責全部工商企業的信貸業務，掌握著所有工商企業的命脈。因此，沒有哪家工商