新自由主義的窮途末路:美國衰落

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有工作都掌握在信託公司的手中，並且向發起人派發利息。因此，許多信託投資公司的發起人是華爾街的老牌投資銀行，這一點就不會讓人感到奇怪了。9

高盛是美國最大的投資銀行之一，是信託投資公司——高盛交易所的發起人。在同合夥人哈里森·威廉斯的合作下，這家信託投資公司成立了山南公司，並且每股的發行價是美元。在上市交易的第一天，它的開盤價是30美元，收盤價是36美元。然而，到年底，在短暫觸及50美元漲停板後，股價跌至8美元多一點。作為一家信託投資公司，高盛交易所透過投機繁榮時期的槓桿活動獲得了巨大的收益。儘管如此，它還是毀滅了自己未來數十年的顯赫聲譽。10

信託投資公司之所以承受了這麼大的損失，原因之一是使用了融資槓桿。它們透過發行債券、優先股和普通股來獲得融資槓桿。在繁榮的市場中，“投資組合大部分或所有收益都來自信託投資公司的普通股，結果造成了普通股股價奇蹟般上漲。”11　1929年，信託公司獲得700％和800％的投資回報並不罕見，而且“幾何級增長的奇蹟，給華爾街帶來了一種同輪子的發明堪比的力量”。1

信託投資公司的主要例證之一是1921年成立的美國創始人集團。由於個人的破產，最初的發起者“無力創辦公司”。11次年，發起者能夠從一位朋友那裡獲得500美元的捐款，用來啟動第二個信託投資公司。到1927年，這些公司集團能夠出售高達7000萬到8000萬美元的證券，到1929年底，這個集團的13家公司的市值超過了10億美元，這在當時是一筆鉅款。不幸的是，對許多股東來說，創始人集團在股市崩盤後持有的投資組合價值被發現並不可靠，並且“它的股價從1929年每股高達75美元多跌至75美分以下”。12

信託投資公司的投資哲學就是跟風或者群體心態：購買那些收入不斷增加、最受歡迎的股票。它們在購買這些股票時既不管它們的價格，也不進行研究和盡心調查。所謂的“藍籌”股在上漲的牛市中價格通常非常高，因而1929年股市崩盤的損失規模相當大，橫掃了大多數基金。13 20世紀20年代，許多商人移居到華爾街，從事股票交易，因為在金融市場上賺錢比工作要容易得多，並且這與20世紀90年代的網際網路泡沫時的操盤手沒有什麼不同。13

與網際網路泡沫時代一樣，1929年股市大崩盤前的時期並不缺少投資權威或市場預言家。他們通常來自於著名的“常春藤聯盟大學”。耶魯大學經濟學教授歐文·費舍爾（Irving　Fisher）在華爾街擁有許多追隨者。1929年秋天，他預言說：“股價已經達到了某種持久的高峰狀態。”14他又補充說：“我期待看到股市在幾個月內要遠遠高於現在。”1510月21日星期一，在股市下跌後，費舍爾教授聲稱，股市下跌“只會動搖極端分子”，並且市場由於股價並未趕上真實價值而會繼續升高。10月23日星期三，他在一次銀行家會議上宣稱：“大多數股票的價格並未高估。”16

1929年股市大崩盤（3）

在11月初股市崩盤後，費舍爾教授用這樣一種非邏輯的原理來解釋他的錯誤市場預言：“這是因為心理恐慌，因為暴徒心理，首先並不是因為市場價格高得離譜……市場下跌主要是因為心理由於恐慌而恐慌。”17由於股市的崩潰和隨後的大蕭條，費舍爾教授的預言及其對預言失靈的解釋，使他完全失去了人們的信任。

華爾街在股市崩盤前有許多金融投機分子，其中最著名也是地位最高的莫過於花旗銀行行長和紐約聯邦儲備銀行董事長查爾斯·E。米歇爾了。1929年3月26日，正當恐慌性拋售和利率提高之際，米歇爾對新聞界說：“我們覺得，我們對貨幣市場的任何危機都有一種至高的義務。”18於是，花旗銀行向交易者提供了2500萬美元來阻止市場的清盤。在股市大崩盤後，米歇爾接受了美國參議院一個委員會的調查，並且承認投機銀行的證券。米歇爾於1933年被迫辭職，並且美國政府對其徵收了1100萬美元的稅款和罰款。另一位以利益衝突和自私而著稱的高貴人物是大通曼哈頓銀行行長阿爾伯特·H。威金（Albert　H。　Wiggin）。作為1933年國會調查的結果，威金被指控“以權謀私”，並且他“利用子公司來避開法律”。威金敗壞了自己的名譽，遭到了股東的起訴，最終以庭外和解結束。

因此，由米歇爾和威金領導的美國銀行業“從事儲蓄和貸款，創造股票和債券