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上揚狀態持續下去，我們就不可能達到普通股票的總體收益水平。”儘管如此，他們保留的證券仍然在增值。
格雷厄姆仍然和1929年大崩潰前一樣對他的投資進行套期保值，只是現在的他決意要徹底保護自己的資產，不會再發生保證金債務使他一無所有的危險了。
格雷厄姆不僅在選擇證券時，在紐約金融學院的課堂上也估計到了市場的變化，還特別預言了重工業、鐵路和大鋼鐵公司將面臨的更加長期的困難。分析過美國鋼鐵公司的收入之後，格雷厄姆向學生們指出，它的收入要比實際公佈的情況更反常，因為美國鋼鐵公司規定在繁榮時期要留出一定的儲備以彌補它在不景氣時的虧損。
格雷厄姆的謹慎差一點讓他錯過了自己最輝煌的投資業績——買下了20世紀60年代增長神速的政府僱員保險公司（簡稱GEICO）的大部分股權。
故事開始於1948年。這家規模很小、辦理直接郵購業務的私人保險公司的所有者想把股票變現，於是派出兩名代表到華爾街尋找買主。這兩個不幸的人——E·R·瓊斯和華盛頓的律師大衛·洛伊德·科瑞格，在華爾街艱難跋涉，徒勞無功，最後找到了格雷厄姆－紐曼公司，希望能讓格雷厄姆相信GEICO符合他對特殊情況的定義。
GEICO的規模比夫妻店大不了多少，但它的數字卻很有說服力：每年的保險金收入在200萬到300萬之間，1946年的每股收益是美元，1947年則是美元。
洛裡默·戴維森也參加了這次談判，他說：“和格雷厄姆做生意不需多講。”
戴維森曾是GEICO的營銷員，後來成了它的高階主管。“他看到了大衛·科瑞格和我都看到的東西——這個公司巨大的潛力和光明的前景。”科瑞格和他都進行了投資，1970年，科瑞格也步他的後塵成了一名高階主管。
格雷厄姆十分相信GEICO的價值，開始就買入控制權進行談判。但是沃爾特·舒勒斯回憶說，當時54歲，在這一行已有30多年經驗的格雷厄姆也確實為自己留了退路。
“沃爾特，”格雷厄姆在格雷厄姆…紐曼公司決定收購這家充滿活力的保險公司那天對他說，“萬一這次收購的效果不好，我們隨時都可以清算它收回投資。”
格雷厄姆的猶豫或許更多地是由於這次交易的規模。畢竟，GEICO收購業務動用的資金比任何一次收購都多。
格雷厄姆設法克服了自己對保險業的顧慮。作為GEICO最大的股東和董事會成員，他能夠避免自己認為對股東不利的作法。
GEICO一半的股份——1 500股——是以每股475美元或總值712 500美元購入的，這是格雷厄姆…紐曼公司25％的資產。在最後時刻，由於格雷厄姆和傑裡要求收購價格完全與資產價值相符，交易險些流產：財務報告表明資產價值少了5萬美元。經過一些猶豫，這次交易還是圓滿成功了。對於一個堅持分散投資、手中經常有上百種不同股票的投資經理來說，GEICO的交易可算是一次大膽的改變了。雖然他是憑本能完成這一改變的，事後卻證明本能是可靠的，而他對舒勒斯說的那番話卻是毫無意義的。
知行合一：實踐是檢驗真理的唯一標準（3）
格雷厄姆對保險公司的評價是正確的，但是他也的確犯了一個大錯誤——清算GEICO並不是個好辦法。格雷厄姆和傑裡很快就發現，他們的錯誤是不該這麼大規模地收購任何一家保險公司。他們事後得知，1940年的《投資公司法》規定，投資公司擁有保險公司的股份超過10％是違法的。證券交易委員會要求格雷厄姆…紐曼公司取消這次交易，把股份還給它的建立者。然而當格雷厄姆找到公司的出售者利亞家族時，他們卻拒絕收回股票。
作為替代方法，證交會同意他們把股票剝離給自己的股東。 1948年7月分配股票時，GEICO的市場價值是每股27美元，到年底，它的交易價格已達每股30美元，而且這只是開始。
“後來我們整個公司的市場價值超過了10億美元，”格雷厄姆說，“這是意想不到的。”
米奇·紐曼同意這種觀點。“這是格雷厄姆－紐曼公司歷史上最幸運的事。”
格雷厄姆承認在GEICO的收購中有一定的偶然性，但是他也堅持認為還有其他因素在起作用。“……在運氣，或者一個關鍵決定的背後，必須有精心的準備和訓練有素的實力作保證。一個人必須有實力和聲望，機會才會敲他的門。一
